概述：2024年炼焦煤价格震荡下行，需求减量明显以及钢材价格持续震荡，煤价承压运行，阶段性供应弹性较大，下游利润持续性维持低位，焦煤在低需求高库存下，价格延续震荡走势。展望四季度炼焦煤供需双减预期下，价格或继续承压运行。
一、炼焦煤价格
炼焦煤市场震荡下行，整体价格重心下移明显。前三季度，炼焦煤呈现跌多涨少趋势，一季度炼焦煤供需表现低迷，上下游库存处于去库状态，价格持续性下行；二季度行业端利润有所改善，价格逐渐止跌反弹，供需相对平衡下，价格涨跌均有所放缓。三季度焦炭市场连续下调带动煤价进一步走弱，部分煤种跌破地低点。四季度炼焦煤或继续承压，长协煤当下价格仍高于市场煤价，随着市场走弱，下游利润无明显改善预期下，长协煤仍面临较大压力。当下各环节炼焦煤库存水平都不低，上游端销售压力较大，煤价支撑也随之减弱。
截至9月9日，Mysteel炼焦煤国产现货综合指数1-9月均价1745.62元/吨，重心相比2023年全年下移5%，下移幅度为97.55元。其中各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤1-9月均价2013.99元/吨；中硫（S1.3）主焦煤1-9月均价1841.95元/吨；高硫（S2.5）主焦煤1-9月均价1982.6元/吨；高硫（S1.8）肥煤1-9月均价1825.78元/吨；1/3焦煤（S0.8）均价1662.34元/吨；瘦煤（S0.6）1-6月均价1644.9元/吨；气煤（S0.5）1-6月均价1300.72元/吨。
图1：Mysteel2018-2024年综合炼焦煤指数（单位：元/吨、%）
数据来源：钢联数据
二、炼焦煤供应
1.国内供应
2024年1-7月煤炭产量是26.6亿吨，同比去年下移0.8%，两大主流省份产量变化区别分化比较明显，其中内蒙地区是7.3亿吨，同比增长4.2%，月度保持稳定增加的趋势；山西地区7.0亿吨，同比减少11.2%，减量尤为明显，主要体现在大矿产量下移。根据Mysteel523家煤矿数据，截至9月9日，523家样本矿1-9月平均开工率为85.18%，同比下降10.5%。前三季度炼焦煤产量总体偏低，安全生产大背景下以及山西三超隐蔽工作面专项整治工作开展，对煤矿生产端有一定影响，煤矿产量释放较为保守，今年的供应压力并不明显，主要体现在供需双减下，库存压力凸显。四季度炼焦煤产地供应，生产端相对稳定，年底阶段性或有一定的减产，或带动价格的变化节奏。
图2：Mysteel523家煤矿开工率（单位：%）
数据来源：钢联数据
2.进口供应
据海关总署最新数据显示，2024年7月份，中国进口炼焦煤总量达1084.1万吨，环比上涨9.87%，同比上涨51.98%。1-7月，中国进口炼焦煤累计总量6823万吨，同比上涨29.37%，其中蒙煤进口量占比50.68%，俄罗斯煤进口量占比26.07%。四季度进口量仍保持高稳运行，按当下增速看，今年四季度有望同比去年增29%，全年进口煤或达1.17亿吨。
表1：2024年进口炼焦煤数据统计（单位：万吨）
数据来源：我的钢铁网
三、炼焦煤需求
需求下移将继续影响煤价偏弱。供需错配较为明显，影响煤价继续小跌，四季度如果下游减产充分，旺季来临，不排除原料或有低位反弹预期。钢厂效益不佳，产量下移，减产仍有驱动，带动原料煤价格震荡下行。焦化产能过剩，焦炭底部或有进一步下探空间，四季或焦企开工或继续保持低位运行，区域性开工或有差异，但整体产量释放增量并不明显，焦企盈利难有明显改善，压力或进一步传导上游。截至9月6日，2024年1-9月Mysteel统计独立焦企全样本焦企平均开工率77.57%，当下产能利用率为69.48%，低于平均水平8.09%。
图3：Mysteel独立焦化厂焦炉产能利用率
数据来源：钢联数据
四、炼焦煤库存
当下炼焦煤库存高位，前三季度没有有效消化，主要表现在蒙煤和海运煤库存处于年内高位。对四季度行情实质性影响较大，当下供需矛盾突出，四季度减产方可缓解库存，其次下游盈利水平有所改善，对原料库存可进行库存水平合理调整。四季度下游库存或呈现小幅上升趋势，补库时间周期主要集中在年底，集中性市场补库或带来行情低位反弹。
图4：Mysteel蒙煤库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
五、四季度展望
进入四季度，市场博弈点是供需市场新的平衡点建立以及市场环境实际改善情况。当下评估四季度铁水支撑预期依旧不强，高炉阶段性停产现象仍较为明显，对原料端仍有较大压力，四季度供应边际或有收缩，供需双减下，市场动能主要来源库存流动性以及情绪预期带动阶段性的补库。
与此同时，煤焦价格也同步跟着黑色系走势或有趋同变化，尤其和钢价具有强相关。虽然金九银十消费季节性略有回升，但同比依旧较差，铁水继续减产预期下，原料基本面格局相对宽松。
