核心观点：由于建筑用钢需求的下降，在粗钢供应总体稳定的背景下，长材转板材产量增多，2024年板材需求虽有增加，但需求增量不及供应增量，导致板材库存水平上升到历史偏高水平。展望下半年，海外经济放缓，外需有下滑迹象，不利于下半年板材需求。若下半年板材供应仍保持上半年水平，高库存压力将继续压制板材价格表现。
一、2024年以来板材库存持续偏高
2024年以来，板材各品种库存绝对水平明显较高，热卷、中厚板库存跃升至近十年同期最高水平，同比高约20%-30%。截止到8月9日，热卷、冷轧、中厚板钢厂+社会库存同比分别增加17%、21%和20%。
1.建筑钢材需求下降，铁水由长材流向板材
在过去用钢需求结构中，建筑业用钢需求占整体钢材需求50%以上，其中房地产用钢需求占约30%以上，近几年，房地产行业剧烈调整，资金端、销售端和施工均持续大幅下降，房地产用钢需求明显缩量。随着钢材市场终端需求变化，钢企也纷纷调整产品结构和发展策略，具体表现为长材转板材、普材转特材，其中，热轧和中厚板产线成为热点品种，近两年新增产线较多，高端产品产线也快速增加，以适应新的市场需求。
从图3近三年钢材各品种产量变化情况来看，钢筋、线材等建筑钢材品种产量下降幅度较大，而热轧、中厚板品种产量明显增加。2024年上半年，粗钢产量同比下降0.9%，表现相对稳定，热轧-中厚宽钢带产量同比增加8.3%，中厚板产量同比增加3.3%。而钢筋、线材产量分别同比下降12.9%和4.8%。由此可见，上半年全国铁水产量明显从长材向板材转移。
2.2024年板材需求增加，但供应压力较大，导致库存持续偏高
钢材直接+间接出口增多，对板材需求形成直接利好。2023年钢材出口9026.4万吨，2024年1-7月累计出口钢材6122.7万吨，同比增加1100万吨，增幅为21.8%。7月份钢材出口增幅有所下降，保守估计，2024年钢材出口或在1亿吨左右，同比增加约900万吨。除直接出口外，间接出口也已经在我国钢铁消费结构中扮演着举足轻重的角色。据中钢协测算，2023年中国钢材间接出口量为1.16亿吨，一季度间接出口用钢增量约20%，保守测算，2024年我国间接出口有望达到1.25亿吨，其中增量最大的为汽车、集装箱行业。钢材直接+间接出口全年贡献需求增量约1800万吨。钢材直接+间接出口多用板材、型材等品种，对板材需求形成直接利好。
国内设备更新有利于拉动国内消费。旨在拉动内需，推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。根据冶金工业规划研究员预测，通过大规模设备更新和消费品以旧换新政策，将带动钢材消费量年增长约500万吨，主要拉动不锈钢板、无取向硅钢、取向硅钢、冷轧板（汽车板）、镀锌板、无缝管、优特钢棒线材等钢材品种消费。
国内板材需求明显增加，但由于产量增加幅度更大，导致库存水平较高。在不考虑其他钢材消费增量的条件下，钢材直接间接出口+设备更新约拉动全年钢材消费2300万吨。据国家统计局和钢联数据统计，上半年冷轧薄板产量同比增加566万吨，热轧-中厚宽钢带同比增加834万吨，中厚板同比增加150万吨，在不计入其他品种（热轧薄板、冷轧薄宽钢带、涂镀板等板材）增量条件下，三个品种上半年合计增量达到1550万吨，若按下半年增量1200万吨计，全年增量将达到2750万吨。因此，2024年国内板材需求明显增加，但由于产量增加幅度更大，导致库存水平较高。
表1：设备更新对部分下游行业钢材需求影响
数据来源：冶金规划院
3.板材高库存或将成为常态
据统计，近几年板材产能持续增加，主要增量品种是热轧和中厚板。截止到2023年底，热轧板卷产能36627万吨，同比增加979万吨，中厚板产能达到11129万吨，同比增加360万吨。据钢联数据统计，2024年热卷、中厚板钢厂产能利用率在80%-85%之间。为降低吨钢生产成本，预计未来钢厂产能利用率仍将维持在偏高水平，未来板材高于历史库存水平将成为常态。
二、下半年制造业需求有边际下滑态势，板材压力加大
1.海外经济走弱，外需有下滑迹象
美国经济增速放缓迹象显现。7月非农就业数据超预期大幅走弱，7月新增非农11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期。7月失业率从4.1%回升至4.3%，为近3年来的最高水平，并触发“萨姆”法则。萨姆法则自1970年证实美国经济衰退准确率高达100%。另外，2024年以来，美国ISM制造业指数均位于荣枯线以下并且持续走弱，耐用品订单也开始下滑。
2.若维持高供应，板材库存将持续压制价格表现
外需有放缓迹象，且钢材直接出口也有边际下滑的态势，这对板材高供应产生较大压力。7月下旬开始，板材产量已有明显下降，但消费跟随走弱，导致板材库存继续高位累积。8月钢厂集中减产，9月份产量将陆续恢复，高供应压力下，板材库存将持续压制价格表现。
三、总结
由于建筑用钢需求的下降，在粗钢供应总体稳定的背景下，长材转板材产量增多，2024年板材需求虽有增加，但需求增量不及供应增量，导致板材库存水平上升到历史偏高水平。展望下半年，海外经济放缓，外需有下滑迹象，不利于下半年板材需求。若下半年板材供应仍保持上半年水平，高库存压力将继续压制板材价格表现。
