概述：2024年焦炭整体呈现强弱交替格局。一季度受终端项目资金到位缓慢，下游复工复产不及预期，加之地产基建等用钢需求持续低迷，钢厂亏损负反馈，上半年，焦炭受下游需求疲软，整体偏弱运行为主。价格上半年跌多涨少，重心下移。4月初焦炭产地价格跌破去年低点，山西准一出厂1500元/吨，与去年同期低点超跌200元/吨。在四月中经历反弹后，但整体钢材淡季属性浓厚，焦炭价格仍处于弱势，新旧国标转换之际，钢厂检修计划的密集公布，进一步加剧了需求下滑与负反馈压力，共同推动了价格的下行，目前焦炭仍处于降价区间，展望后期市场反转点预计出现在钢厂检修周期结束后，随着复产与补库需求的释放而逐步显现。
一、2024年市场回顾
1.价格走势回顾
图1：Mysteel焦炭综合绝对价格指数（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
2024年上半年焦炭价格整体呈现偏弱走势，在经历开年的连续8轮下跌后，焦炭市场终于迎来反弹在4月中下旬开始，从涨跌原因来看，前期的降价因素是钢厂铁水产量处于近年来同期低位，且钢厂处于持续亏损状态，在焦化产能过剩的大背景下，钢厂对焦炭涨跌的话语权更重，所以焦炭价格持续下跌，截至4月份，焦化厂出现大规模亏损与限产，焦炭供需关系处于紧平衡状态，加之钢材价格开始出现反弹，部分钢厂库存已跌至安全库存以下，焦炭价格开始快速上涨。但随着传统淡旺季切换，叠加南方梅雨季节来临，终端成材需求走弱，带动原料二季度末需求承压。7月份上旬虽然因供需关系出现焦炭价格强势，提涨风声层出不穷，但考虑钢材淡季属性，加之后期钢材预期不佳，焦企未对焦炭提出涨价，近期以来，随着新旧螺纹的影响，钢材价格整体处于承压快速下行阶段，钢厂利润不足开始陆续公布检修计划，同时为了转移成本压力对原料开始提出降价，到8月已陆续降价4轮，且后续仍有降价预期，焦炭价格整体承压运行。
2.基本面情况回顾
（1）供应情况
图2：焦化企业日均产量（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
2024年上半年焦炭整体产量呈U型走势，由于下游负反馈导致焦炭价格连连受挫，开年后焦炭价格呈现8连跌，焦化厂利润长期被压制，导致焦企主动减少产量来减少损失，加之由于下游市场呈现偏弱走势，市场难以重筑信心，焦炭产量始终维持低位，焦企普遍限产30%-50%，上半年焦企产能利用率维持在60%-72%，低于往年同期。不过，随着四月份连续四轮价格的上涨，焦企利润有明显修复，开工开始呈现复苏态势，开工恢复至高位，5-7月份焦炭虽然有涨有跌，但是整体波动不大，焦企仍能保有部分利润，开工维持高位。步入7月下旬以来，焦炭价格快速下跌，焦企开始小幅缩减供应。
（2）需求情况
图3：247家钢铁企业铁水日均产量（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
国内需求方面，根据国家统计局数据显示，2024年1-6月，中国生铁产量为43561.6万吨，同比下降3.53%，内需走弱，拖累焦炭需求。
2024年上半年国内建筑钢材价格整体呈现震荡下跌的运行态势。开年来，钢材连续呈现偏弱走势，进入3月份，在需求恢复不及预期、原材料价格下跌叠加南方雨季影响，供需矛盾加剧，现货跌势不止。在六月初，随着在降息预期不断增强、市场呼吁钢厂主动性减产以及粗钢调控政策等利好消息提振，现货跌势放缓。同时铁水产量呈现回升态势，需求有所好转。但是随着后期新旧国标螺纹的陆续推进，钢材价格持续承压下行，钢厂持续亏损，开始大面积减产，铁水开始继续大规模下滑，对焦炭需求有所压制。
（3）库存情况
焦炭库存形式基本随着焦炭价格在浮动，焦炭库存呈现先增后降走势，随着一季度开始，焦炭价格的连续下滑，加之铁水产量持续维持220万吨上下，钢厂还是主要以消耗自有库存为主，期间焦炭库存总体高位；随着4月份盘面给到机会，加之焦炭价格见底与钢厂铁水的复产，中间贸易商加上钢厂采购积极性变高，期间焦炭供需出现错配格局，焦炭供需呈现紧平衡，所以焦炭库存快速下降，步入六七月份，整体焦炭价格虽然涨跌互现，但总体焦炭供应仍然偏紧，总体库存低位震荡。截至8月9日，焦炭总库存792.57万吨，同比降幅3.79%，全样本焦化库存44.02万吨，钢厂库存536.23万吨，港口库存222.02万吨。
图4：焦炭总库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
（4）利润情况
图5：独立焦化吨焦平均利润（单位：元）
数据来源：钢联数据
从利润情况来看，焦企在1-5月焦炭总体呈回落态势，降价期间焦企纷纷陷入亏损，年初总体焦企利润低迷，主要矛盾点还在钢材价格弱势，钢厂为减轻自身成本压力对焦炭进行降价，所以焦企利润受到一定压制，截至4月中旬，焦炭涨价之前，据4月12日Mysteel调研，全国平均焦化利润亏损126元/吨。但4月中旬以后，焦炭终于迎来涨价契机，得益于下游钢材市场回暖，加上铁水产量开始走高，钢厂库存普遍处于低位，部分钢厂库存甚至低于安全库存水平，使得钢厂对焦炭采购更为积极，焦企保有一部分利润，步入5月以后，焦炭价格整体呈偏稳态势，焦企利润情况转好，加之供应一直处于紧平衡状态，焦企能保证自身利润，开工有所恢复。在6、7月份，焦企仍能保持良好利润，开工积极性较好，但7月底以来，焦炭开始快速下跌，焦企利润开始迅速走弱。
（5）进出口情况
据Mysteel统计，1-6月份焦炭累计进口46352万吨，同比下滑63.95%，看其原因，中国国内焦炭价格处于价格洼地，国外焦炭没有价格优势，加之中国自身焦炭供应已能满足国内消费，所以进口情况并不佳。
1-6月份焦炭累计出口4869027万吨，同比增加19.90%。随着海外经济逐步复苏，复工复产加快，对焦炭需求良好，且在国内焦炭供应未有明显矛盾的情况下，焦炭生产成本较低使中国焦炭出口存在相当程度的优势，但随着国外焦化产量陆续投产，出口情况或会难有增量。
二、2024下半年市场展望
1.供应情况
表1：2024年焦化产能新增淘汰统计（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
总体来说今年焦化产能仍会出现净新增，截至2024年8月9日Mysteel调研统计，2024年已淘汰焦化产能910万吨，新增1766万吨，净新增856万吨；预计2024年 淘汰焦化产能2022万吨，新增3679万吨，净新增1657万吨。（2023年已淘汰焦化产能4578万吨，新增4036万吨，净淘 汰543万吨），从产能来看，焦化产能仍处于新增状态，虽然说产能净新增，但是产量并没有出现过剩情况，受制于整体焦企利润不佳情况，部分焦化产能有延后投产情况。总体供需关系仍能维持平衡状态。
2.需求情况
目前其实在供需端并无显著矛盾，主要需求情况还是看政策端影响及钢厂利润影响较大，回顾2024年前期市场走向，需求情况基本和钢厂利润呈线性关系，在钢材价格上涨，钢厂利润好转时，高炉开工基本呈现复工复产状态，在钢材需求淡季伴随着钢材价格下跌时，钢厂高炉多会出现减负荷，降低铁水产量情况。国家统计局公布数据显示，1-7月份，固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%。7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，规模以上工业增加值增长5.1%，城镇调查失业率为5.2%。从房地产消费情况来看，多数房地产的指标仍然处于下降之中，房地产市场总体仍处于调整中。受新旧螺纹转换情绪影响，以消费旧国标为主，多家钢材控产控销，螺纹产量大减，且钢厂利润收缩也持续导致钢材产量减少，下游需求整体在7-8月份出现显著下滑，同时也伴随着钢厂因利润不足铁水产量整体下滑。
展望后期市场：按照中央政治局会议精神，落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展的新模式，巩固房地产市场企稳回升态势，满足房地产行业合理融资需求，房地产行业将逐渐步入良性发展轨道。房地产行业的良性发展，将进一步刺激钢材市场的回暖。整体来看，目前伴随着钢材的减产，钢材的基本面正在逐步修复，9月需求旺季将至，加上下游施工企业在钢材价格下跌后开始低价采购，用钢需求或会有改善，钢厂在经历八月份大幅减产后有望在后半年逐渐复工复产，届时原料需求将会进一步回暖。
3.进出口情况
进口量下降：2023年焦炭进口量23.7万吨，同比下降54.2%，2022年为51.46万吨。2024年1-6月份4.6万，从数据来看，进口量进一步缩减，从原因来看，海外焦炭价格高于国内焦炭价格，加上国内焦炭供给基本能满足国内焦炭消费，进口长协量的取消，导致焦炭进口并无增量空间。长期来看，进口焦炭由于国内供需格局关系，将一直维持低位运行，除非价格有绝对优势与澳煤相似。
据统计2023年1-12月中国焦炭出口总量为886.5万吨，较去年同期减少8.4万吨，降幅0.9%。Mysteel调研统计海外新增焦化项目产能约3000万吨，其中1750万吨新建项目集中在印尼苏拉威西岛青山工业园区，2024年印尼待投产焦化产能1255万吨。目前印尼青山工业园区在产捣鼓焦炉焦化10座。印尼高炉生铁产能1500万吨左右，按照0.45焦比折算焦炭需求量675万吨，8月份印尼在产和已投产产能达到857万吨，富余量多出口到印度、日本、韩国和东南亚等地区。海外焦炭供给在同步增加，预计后期中国焦炭出口量将会进一步缩减。
4.2024后期焦炭价格走势展望
从当前情况来看，焦炭价格短期内仍存在下行压力，随着新旧国标螺纹的影响发酵，钢材价格快速下跌，钢厂也开始陆续检修，由240万吨左右铁水产量已经通过陆续检修减产降至230万吨以下，在需求快速走弱切钢价快速下行阶段，焦炭价格也随之快速降价，且短期内焦炭价格仍有一定下降空间。拉长时间周期来看，随着前期钢厂的大幅减产后，钢厂利润降幅趋缓，复产预期略有升温，因此后期钢厂产量或企稳，但回升空间还需关注利润变化情况，短期来看未来钢厂复产空间相对有限；从政策端来看，消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展的新模式，巩固房地产市场企稳回升态势，满足房地产行业合理融资需求，房地产行业或会开始逐步回暖，也将进一步促进钢材市场的回暖，传统的“金九银十”行情或将值得期待。而伴随着下游的回暖，焦炭市场需求也将逐步好转，同时焦炭价格逐步处于近年来的低位，部分配煤价格已接近动力煤价格，下跌空间不大，后期随着传统钢材旺季的到来，双焦市场情绪即将迎来好转，焦炭或会在传统旺季价格迎来反弹。
