一、华北铜杆市场基本面分析
1.终端消费疲软，华北精铜杆加工费推涨困难
从今年华北市场精铜杆加工费走势看，加工费报价长期在低位徘徊。因市场终端消费表现疲软，精铜杆企业出货不畅从而面临较大去库存压力，2-6月份加工费报价处于500元/吨下方位，低于往年水平。其中，自3月中旬始，铜价经历了一波“牛市”行情，沪铜价格一度飙升至历史最高价位。市场负反馈随之而来，下游企业此前所承接订单面临亏损，电线电缆厂家普遍陷入成本危机，因此下游企业买兴不佳，精铜杆加工费不断向下调整。
6-8月份，随着铜价重心回落，提振下游买兴，精铜杆出货情况得到改善；期间华北市场电解铜现货价格向上调整，由此前的贴水报价转为平水或升水报价；因此精铜杆加工费水涨船高，逐步上调至600元/吨价位，恢复至往年同期水准。但归根结底，下游线缆企业订单状况决定精铜杆加工费走势，因下游消费需求有一定缩量，即便已临近”金九银十”传统消费旺季，但精铜杆加工费依旧推涨困难。
图1：华北市场精铜杆加工费走势图（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
图2：华北市场平水铜升贴水走势图（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
2.再生铜杆提产扰动因素增多，贸易商投机交易占比较大
再生铜杆对期铜倒扣值方面，1-2月期间倒扣值集中在升水100元/吨-贴水700元/吨区间。自3月中旬始，倒扣值不断扩大，5月中旬突破贴水2300元/吨，达到今年贴水极值。在倒扣值优势刺激下，套利机会显现，贸易商企业表现活跃、纷纷入市补货，贸易商交易量在市场成交中占比大幅提升。而6-8月份，随着铜价重心回落，再生铜杆对期铜倒扣值不断缩窄，并转为升水状态，贸易商补货意愿下降，在市场成交中占比降低。
图3：（2021-2024）年再生铜杆与期铜倒扣值（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
从生产表现来看，华北再生铜杆企业提产扰动因素较多。一方面，虽贸易商企业投机交易十分活跃，但贸易商企业提货不畅，使得较多再生铜杆企业成品垒库现象突出。另一方面，由于3-4月份市场对铜阳极的消费热度延续，频繁出现再生铜杆厂家转型生产铜阳极，暂时关闭再生铜杆产线的情况，因此再生铜杆的生产进度有明显凝滞。此外，4月底市场“反向开票”新规出台后，再生铜杆企业提产积极性有所减弱，部分铜企减少产出，观望市场动态以降低税务风险。
但截至8月，“反向开票”具体实施细则仍未出台，市场持续观望新规落地情况，叠加再生铜现货供应偏紧，因此再生铜杆企业提产动能不足。
3.产出受弱需求拖累，产能利用率同比下滑明显
从需求端看，1-8月份线缆行业对铜杆消费需求同比有一定缩量。今年以来全国多个省市除保障基本民生的工程项目外，暂缓开工建设新的大型基础设施项目。下游线缆企业担忧该基建类的订单出现一定幅度缩水，下游电线电缆行业消费运行低迷。
尤其是3月中旬始，沪铜价格出现长达2个月单边上涨行情，线缆行业消费需求失速。电线电缆企业普遍面临成本危机，乃至4-5月份出现短暂的“停产潮”。极少部分签订长期协议供应合同的线缆企业选择延迟提货，精铜杆长单协议执行进展不畅，因此精铜杆成品库存垒库现象蔓延至，产能利用率较往年下滑明显。直至6-8月份市场弱需求状况方有所改观，精铜杆产出不断提升，产能利用率向上修复，但仍不及往年同期水平。
图4：华北市场精铜杆产能利用率
数据来源：钢联数据
再生铜杆端方面，再生铜杆对期铜倒扣值走扩刺激贸易商企业入市交易，再生铜杆市场投机交易活跃；但下游线缆企业订单量有限，市场实际消费需求有缩量，因而再生铜杆产能利用率同比下滑明显，3-6月份均处于30%-40%低位区间徘徊。进入8月份后，终端及贸易商企业提货进展依旧偏缓，再生铜杆企业运营资金压力大；此外，上游再生铜现货供应紧张，而一部分华北市场再生铜货源分流至湖北、河南、安徽等地，废铜采购竞价较为激烈，使得再生铜杆产能利用率未有提升迹象。
图5：华北市场再生铜杆产能利用率
数据来源：钢联数据
二、第四季度华北铜杆市场展望
1.市场观望新规落地，再生铜杆产出有所受限
进入8月份后，市场随着“反向开票”新规的推进，以及《公平竞争审查条例》的颁布，使得再生铜杆企业观望情绪弥漫。因各厂家实际上针对行业新规皆有不同的调整策略，个别铜厂为防范可能的风险，先行短暂停炉以观望市场动态。但同样有部分再生铜杆厂家为交付订单，积极收料生产，故而再生铜杆提产存不确定性。预计第四季度，华北市场再生铜杆产出逐步减少，但受新规影响较为有限，更多是受到市场需求走弱以及华北地区污染天气过程导致的的生产受限及大雪天气带来的货物发送不畅影响。
2.终端消费缓步复苏，但难达到往年同期水准
展望第四季度，由于地产行业仍未走出弱周期，线缆行业承接自地产、基建行业的订单同比或有所减少。下游电线电缆企业以销定采，面对订单不及往年窘境，预计下游对铜杆采购维持按需采买的策略。“金九银十”市场将平稳过渡，十月份后消费较难出现订单大幅增长的情形。
而第四季度进入到秋冬季，由于华北地区秋冬季大气扩散条件偏差，多地或重现污染天气过程，伴随着环保要求趋于严格，多地重启污染天气应急响应，区域内上下游企业生产活动或有所受限。此外，大雪天气频繁对原料及成品货物的发送产生一定影响，交通物流或受阻，叠加下游线缆行业进入淡季，铜杆生产活动与销售或面临产销两弱的局面，华北铜杆市场正式进入年底收官阶段，市场消费颓势较难改变。
