近期受外围宏观利好因素刺激，郑棉期货价格重回万四之上，截至9月23日，郑棉期货主力合约收盘价格14040元/吨，较月初上涨3.62%，市场信心略有提振。当前2024/25年度棉花上市在即，国庆节后棉价走势如何演绎？且让笔者做以下简要分析。
籽棉开秤价格预期较低，对盘面支撑有限
近期新疆手采棉价格陆续开秤，机采棉收购工作尚未启动，预计国庆节陆续上市。据了解，南疆喀什市场絮棉收购价格逐渐走高，截至目前，手采籽棉价格6.9元/公斤，较上周涨0.2元/公斤，较去年同期下跌25.0%。按照往年收购情况，手采籽棉价格较机采籽棉价格略高1元/公斤左右，预估2024/25年度机采籽棉开秤价格6元/公斤左右。折算新年度新疆棉加工成本在14300元/公斤左右，根据当前期货盘面价格情况，轧花厂套保套利空间相对较小，叠加上年度轧花厂亏损经营惨重，今年市场难以重现抢收情况，轧花厂收购心态较谨慎，新年度籽棉收购价格预期仍较低，对盘面支撑情况有限。
商业库存同比高位
图1 2022-2024年全国棉花商业库存统计
临近新棉上市，市场供应将增加，叠加下游纺企旺季行情不旺，订单表现一般，导致原料采购相对谨慎，市场去库节奏略显平缓。从三季度商业库存数据来看，整体去库节奏一般，8月份随着下游订单的复苏，纺企买货意愿增加，棉花去库速度环比加快，但进入9月份，去库状态有所放缓。据Mysteel农产品调研，截至9月20日，棉花商业库存166.54万吨，周环比降幅3.90%，年同比增幅66.14%，陈棉销售压力较大，且新棉上市在即，市场供应端表现较宽松。
下游边际好转程度有限
进入下游“金九”传统旺季，下游纺企产销情况边际效益有好转趋势，但旺季不旺行情较明显。据Mysteel农产品调研数据，截至9月20日，全国主流市场纺企平均开机率72.40%，月环比增幅4.78%，年同比降幅1.8%；纱厂成品库存方面，截至目前最新数据，主流市场纱线平均库存25.9天，月环比降幅5.47%，年同比增幅0.39%;坯布开机率方面，目前下游坯布厂平均开机率52.4%，月环比增幅10.1%，年同比增幅7.9%；从下游产销数据来看，纺企开机率出现回升，成品库存去库效果尚可，但市场订单表现一般，部分粗支纱品种走货相对顺畅，排单周期在1个月以内，常规普梳纱支品种走货相对缓慢，短单为主，纺企积极跟进新单，但整体市场旺季订单成色不足，市场订单缺乏延续性。近期原料价格上涨，棉纱价格跟涨乏力，下游买家仍对后市信心不足，保持谨慎观望情绪，终端需求难有放量。
综合分析，临近新棉上市，新棉供应增加，陈棉销售压力较大，且新年度棉花即将上市，轧花厂谨慎收购，对籽棉收购价格预期较低，盘面支撑力度有限；下游需求虽边际修复，但好转程度有限，市场后续订单仍需验证。当前棉花盘面虽然受宏观外围因素提振，棉价向上反弹，但受基本面偏弱情况制约，预计节后棉价向上驱动空间有限。未来持续关注新疆棉花收购情况、下游订单表现以及外部宏观消息，建议市场人士谨慎乐观，审时度势。
