核心观点:纵观2020-2024五年当中,十一节前一个月——即9月的时期内:1、黑色商品当中的螺纹、热卷等现货价格走势往往以稳或者上涨走势为主;2、除了2021年的9月外,其余年份当中的9月铁矿、双焦等现货价格也呈现类似走势。至于2021年的9月当中为何铁矿、双焦等原料价格呈现下跌,这主要由于当时,粗钢压减政策进入落地执行阶段,叠加环保督察组进驻广东、四川、山东等省份,多家钢厂9月的停产计划也陆续公布;此外,东北地区限产也落地,推动铁水产量明显下行;同时,广西、江苏等地因加强了能耗双控,对产量也形成了压制,上述因素造就了2021年9月逆季节性的原料价格走势现象。然而,在过去五年当中,多数年份当中的9月,黑色商品价格往往呈现稳中上涨的走势,这一方面得益于季节性因素需求回升的推动;另一方面也少不了宏观政策预期的推动,例如在过去的一周当中,继9月24日政策组合拳出台后,9月26日中共中央政治局召开会议,是15年以来首次在9月召开经济主题的政治局会议,分析研究当前经济形势,部署下一步经济工作。近期一系列的宏观动作促使市场预期再度升温。
对于国庆节后的价格走势而言,过去五年(2020-2024)当中;1、2020年10月期间,螺纹、热卷现货价格呈现持续上涨的态势。然而,2021-2023年每年的10月期间,钢材价格却又均呈现高开低走的态势;2、2020年10月期间,原料价格走势有所分化,其中铁矿呈现逐步下行的趋势,而双焦价格却呈现逐步走高的趋势。另外,2021-2023年每年的10月期间,铁矿石、焦煤价格同样呈现高开低走的态势,但焦炭价格在2023年10月期间却呈现了持续走高的态势。整体来看,历年10月当中,黑色商品价格走势规律有所分化,表明影响价格走势的核心因素主要在于各自品种的基本面驱动。但值得注意的是,在2023年10月下旬左右,黑色系商品价格呈现共振上涨的局面,这主要受1万亿元特别国债发行预期的宏观驱动影响。
目前,市场较为关心今年10月黑色商品价格的走向。从近期市场表现来看,十一节后市场前期可能仍呈现上涨态势。因为近一周以来官方出台的政策多以货币宽松政策为主,对于财政政策而言,近期市场也多有“小作文”传言,具体的财政政策细节或节后才能揭晓。因此政策预期仍在,靴子并未完全落地,进而会继续对行情形成支撑作用。同时,由于近期行情快速上涨,钢厂利润修复较快,短期内增产预期强化,10月铁水产量或增至230万吨/日以上的水平,这将导致后期供给压力上升过快;就需求而言,近期需求上升主要受刚需及投机需求释放所致,但下游实际开工并未出现明显好转,因此后期短期内钢材需求的持续性存疑。简言之,本轮上涨行情将加剧黑色商品矛盾的累积,若后期财政刺激政策不及市场预期,那么黑色商品仍将会随着宏观情绪的降温而出现回调行情。
螺纹钢:
从近4年国庆前后螺纹价格对比来看,螺纹价格呈现涨跌互现的趋势。2024年以来螺纹价格先高后低,最高价格4099元/吨,且截至9月27日,全国螺纹钢HRB400E:Φ20汇总均价3551元/吨,较9月初上涨234元/吨,涨幅为7.05%,年同比下跌7.23%。
2024年螺纹价格整体低于前四年。 国庆前后一个月,2021年、2022年螺纹价格呈“前高后低”,2020年、2023年螺纹价格呈“前低后高”。具体来看,2021年、2022年节后螺纹价格各自先涨1.65%、0.72%,随着时间的转移,节后螺纹价格跌幅越来越大,2020年、2023年,节后一个月均出现上涨趋势。其中,2021年螺纹价格变化最大,粗钢压产政策正逐步推进,多家钢厂的9月停产检修计划相继公布,且需求增加,共同推涨价格。10月受电煤调控影响,电力供需形势有所缓解,产量低位回升,市场订货积极性偏低,螺纹价格下跌。
2024年以来,螺纹整体产量、表需比前四年低,主要因为一季度,钢厂的盈利率较低,亏损较为严重,且下游房地产市场低迷,各项核心指标同比下降明显,需求不足。
目前随着钢厂利润修复,螺纹存缺规格现象,钢厂持续复产,螺纹产量达205.46万吨,周环比增11.23万吨,后续随着钢厂利润持续修复,钢厂复产数量有限,国庆节后螺纹产量预计达至216万吨左右,国庆前存弱补库,螺纹表需达255.46万吨,周环比增33.06万吨,后续受国庆假期的影响,螺纹表需预计下降至179万吨左右。据调研,全国“金九银十”的基建新开工较少,房地产持续低迷,需求拉力不足,虽资金边际改善,但无明显改善迹象,资金依旧较为紧张,后续仍要持续关注需求变化,需求上涨的空间有限。
从库存方面,截至9月26日,螺纹总库达415.46万吨,周环比降50万吨,从2020年以来乃至2015年以来,螺纹总库处历史最低点,宏观利好政策提振信心,叠加国庆节前弱补库,螺纹缺规格的情况可能进一步加剧,但是国庆节期间螺纹需求有所下降,螺纹总库预计达452.18万吨。
综上所述,9.24政策组合拳出台及中共中央政治局召开会议,宏观利好消息频出,螺纹基本面较强,两者共振拉升盘面价格,后续仍需关注现实条件。
热卷:
热卷方面,若以4.75mm热轧板卷全国均价来看,其中2020、2021、2022国庆后第一天价格均呈现上涨态势,而2023年则是小幅下跌;若展开时间维度,国庆后一周内2020、2021年呈现上涨态势,而2022、2023年国庆后一周内呈现下跌,且跌幅均超过2%;若以月周期来看,仅有2020年呈现上涨,其余年份10月价格均呈现下跌态势。
在这其中,2021年呈现先涨后跌的趋势,国庆后一个月跌幅较大,达到6%,主因在于价格过高以及钢铁粗钢压减、房地产调控等政策对钢铁行业产生巨大影响,随着成本塌陷,钢市进入供需两弱格局。2022年下跌趋势同样明显,并且国庆后一个月内跌幅达到7%,2022年全年建筑业表现萎靡,对于钢材需求端形成拖累。
但以目前的情况来看,热卷小样本口径产量已经处于低位,且前期同比高位的库存也呈现持续去化,快速接近2020年同期水平,整体去库幅度表现良好,更重要的是,政策端的有力支持已经极大改善了市场预期,并且下游家电排产、汽车产销数据也环比同比均有增长,显示出消费端持续回暖,短期或将形成产业共振,预计热卷节后价格仍有上涨动能。
铁矿:
以61.5%Fe PB粉为例,回顾过去4年国庆节前后铁矿石价格变化,我们发现:除2023年外,国庆节后第一天铁矿石现货价格均出现不同幅度的上涨;过去4年国庆节前后一个月,铁矿石现货价格跌多涨少,其中2021年铁矿石价格跌较为显著:2021年9月61.5%Fe PB粉青岛港汇总价格下跌17.11%,节后10月一个月下跌11.1%。当年在限产粗钢压减政策严格执行,铁矿石需求预期走弱;铁矿库存和压港处于当期的高位,基本面供强需弱较为明显。
展望今年国庆节后,宏观利好情绪依然在发酵过程中。目前货币政策刺激效果较为显著,而市场对于财政政策刺激预期仍然较为强烈。目前市场信心在一揽子政策刺激下有大幅转变;基本面方面,在供给端维持的情况下,钢厂节前原材料补库虽迟但到,钢厂原材料库存回升明显;需求端,10月铁水产量仍以稳步回升为主,预计在10月底达到230万吨/天水平,成本支撑逻辑仍在。目前正处于传统需求旺季,成材成交火爆且现货价格不断上涨将要平水,对于上游原材料价格也有一定推涨作用。预计10月铁矿石均价仍以震荡上涨为主,但需关注后续财政政策具体出台情况。
双焦:
焦煤:从历年来低硫主焦煤价格来看,焦煤价格节后第一天以及节后一周除2021年外基本呈现持稳或上涨趋势,其中2021年节后下跌主要受到政策调控影响,煤炭供需偏紧格局开始缓解,价格触顶回落,节后一月除2020年外基本呈现下跌趋势。今年节前一个月焦煤先受到需求不振影响价格下跌,而后宏观方面利好政策频出,首先是金融三部门联合发布,宽松性的货币政策给予市场信心,另外政治局会议对经济和政策定调发生明显变化,市场认为这是一次政策的全面转向,市场信心受到明显提振,因此价格出现连续上涨。
节后焦煤价格或震荡运行。受到钢厂利润有所好转影响,复产可能性偏强,虽然目前节奏偏缓,但价格支撑仍在存在。不过港口方面,澳煤由于性价比优势10月份到港仍有增加可能,同时矿端、港口以及口岸库存压力仍然较难消化,根据平衡表推算焦煤将长期处于供给过剩,且就目前反馈来看,4季度蒙煤长协价压低可能性较大,因此或将长期压制焦煤价格高度,同时需警惕政策细则出台后,市场预期回落风险。
焦炭:从历年来日照港准一级焦出库价格指数来看,焦炭第一天价格基本持稳,节后一周呈现上涨趋势,节后一月开始涨跌互现。历年来节后价格上涨主因由于焦炭库存处于低位,而铁水产量仍维持高位,对于焦炭备货较为积极,推动价格上涨。而今年焦炭价格上涨主因与以往有所不同,节前铁水产量与往年相比明显处于低位,钢厂采购基本维持刚需采购,因此基本面方面不是推动的主要因素,与焦煤相同受到宏观利好政策影响,节前一个月整体呈现先跌后涨格局。
节后焦炭或震荡偏强运行。焦炭第三轮提降后,目前部分地区已经落地,预计本轮提降也将顺利全面落地,且市场共预计有超过5轮提涨。从节前补库力度来看,钢厂并无大规模采购复产的迹象,但宏观利好政策出台后,市场情绪得到明显提振,成材价格持续上涨,钢厂方面随着预期和利润改善,产量或持续增加,预计国庆节后钢厂复产或继续出现补库动作,焦炭增产幅度偏小且低库存情况将为价格提供上涨动力,预计或震荡偏强运行。