概述：近期国内外宏观利好消息频出，先是国际美联储进入降息通道，再者继9.24政策组合拳和“二十四条”促进就业等政策出台后，9月26日召开了重要会议，在连续的利好政策刺激下，股市、商品市场迎来连续大幅上涨行情，现货市场也是强势跟涨。今日冷轧板卷1.00mm均价为3981元/吨，较上一交易日上涨180元/吨，更有市场日内涨幅超300元/吨，年内涨幅最高交易日出现。在宏观面利好带动市场情绪回暖，但供需不平衡仍未有实质性改善的矛盾局面下，节后市场能否延续涨势？接下来，笔者将从价格、价差、库存、需求等方面简述当前国内冷轧板卷的情况。
一、 冷轧板卷均价全年涨幅最高交易日出现
回顾近3年冷轧板卷价格走势，2022年和2023年走势大致相同，都是先扬后抑再扬的“N”字型走势。具体来看，2022年全国冷轧板卷均价先扬后抑，1至5月冷轧均价震荡上行，5月之后均价呈现断崖式下跌，直至7月中旬跌至全年最低点4381元/吨后一路窄幅震荡上行；2023年全国冷轧板卷均价则是1到3月中旬均价震荡走强，3月中旬至6月份均价震荡下行，6月份之后均价一路缓慢回升至跌前水平。
再来看2024年，开年冷轧板卷价格便开始缓慢下行，之后更是一路下跌至近三年最低位水平，不仅没有预料中的年后“开门红”，甚至连“金三银四”也再度失色，市场可谓是“雾霾”笼罩，而中秋节后，市场也终于“守得云开见月明”，迎来了一波反弹。此外，由图可知，近三年冷轧板卷在国庆节前都有一波不同幅度的上涨行情，其中今年涨幅最大，日内涨幅达180元/吨，为近三年涨幅最高的交易日。究其原因，主要是受国际美联储进入降息通道、国内宏观货币政策释放多重利好、提前召开的重要会议提及房地产止跌回稳积极信号等一系列利好政策影响，叠加前期市场价格持续下行，贸易商减少订货量，部分规格现货资源紧缺，由此迎来了大幅上涨行情。
二、库存去化进程加快
根据Mysteel不完全统计，截止2024年9月29日本网监测29个城市冷轧板卷社会库存为209.02万吨，周环比减少5.58万吨，月环比减少18.34万吨，年同比增加33.04万吨，虽仍旧位于近三年同期库存最高位水平，但今年情况亦有所不同。具体来看，一方面，24年初冷热价差偏大，导致春节前冷轧订货量增多，但出库速度未能匹配当前市场体量。另一方面，对比往年上半年库存数据，今年去库速度严重下降，下游囤货操作偏弱，叠加冷轧厂库与社库数据呈现较大幅度增长，使得出货压力倍增,市场看空情绪愈加浓厚，出货压力主要集中在3月份及之后。此外，往年国庆假期前都有小幅累库现象发生，但今年节前冷轧社会库存却是继续去化，且回归至相对正常水平。究其原因，一是由于前期市场行情较为低迷，订货成本又居高不下，倒挂严重，贸易商对后期行情预期较差，故而在逐步减少订货量，降低库存、减少风险。二是近期现货价格有所回升，出货量增加，库存因此得到一定消化。三是当前大部分贸易商对后市持短期看多，长期看空的心态，加之近期现货价格跟涨过快，订货价格不合适，贸易商往回补库操作减少。
三、冷热价差收窄至全年最小值
热轧板卷是冷轧板卷的原料，从热轧到冷轧存在一定的加工成本，业内通常以550元/吨左右作为衡量冷热价差变化的标准线，进而判断冷轧板卷的盈利情况。截至9月29日，全国冷轧板卷1.0mm均价为3981元/吨，热轧4.75mm均价为3568元/吨，冷热价差为413元/吨，月环比缩小120元/吨，年同比缩小388元/吨，为全年最小值，低于合理价差。具体来看，2024年1月份到3月上旬全国冷热均价价差呈现扩大态势，其中冷热价差最高值出现在3月份，达到了707元/吨。3月中旬到8月份，冷热价差逐步收窄，8月份价差再度扩大后又迅速在9月29日缩窄至全年最小值413元/吨。正常而言，冷轧板卷作为热轧板卷的深加工产品，附加值相对更高，因此冷轧板卷利润多高于热轧板卷，目前冷热价差低于合理水平，一定程度也能反映出热轧阶段性强于冷轧的现状，主要原因在于冷轧终端需求持续疲软，前期涨势较缓于热轧。
四、8月份汽车、家电产销数据有所下滑
家电方面：国家统计局数据显示，2024年8月中国空调产量1498.0万台，同比下降9.4%；1-8月累计产量19139.1万台，同比增长7.8%。8月全国冰箱产量897.7万台，同比增长4.7%；1-8月累计产量6781.6万台，同比增长7.3%。8月全国洗衣机产量1011.2万台，同比增长7.0%；1-8月累计产量7145.9万台，同比增长7.2%。8月全国彩电产量1830.9万台，同比增长5.4%；1-8月累计产量13069.9万台，同比增长1.9%。降房贷利率“靴子落地”，叠加以旧换新政策，激发消费潜力,家电消费有望进一步回暖
汽车方面：据中汽协数据显示，2024年8月国内汽车产量249.2万辆，同比减少8.3万辆；汽车销量245.3万辆，同比减少12.9万辆，其中，商用车产销分别完成27.1万辆和27.2万辆，环比分别增长5.7%和1.4%；同比分别下降9.8%和12.2%；新能源汽车产销分别完成 109.2 万辆和 110 万辆，同比分别增长 29.5% 和 30.0%。整体来看，1-8月份国内汽车产量1866.6万辆，同比增加45.3万辆，汽车销量1875.9万辆，同比增加55.1万辆；1-8 月，新能源汽车产销分别完成 700.15万辆和 703.4 万辆，同比分别增长 28.7% 和 30%，可以发现新能源汽车数据表现亮眼，发展势头良好。9月23日，中国汽车流通协会发布《关于当前汽车经销商面临资金困境和关停风险相关情况的紧急报告》指出：“价格战”使得进销倒挂严重，经销商卖得越多亏得越多，同时又面临融资到期履约困难压力，经销商面临经营回款断流，资金链断裂风险陡增。目前经销商现有流动资金维持时间已被压缩至极限。据协会“市场脉搏”监测数据，截至今年8月，经销商进销倒挂数据最高已达-22.8%，较去年同期进一步扩大了10.7个百分点。据协会专家相关数据分析，8月，新车市场的整体折扣率为17.4%，今年1-8月，“价格战”已致使新车市场整体零售累计损失1380亿元，对行业健康发展产生较大影响。
五、总结
价格方面，冷轧板卷价格经过前期持续下跌行情，终于在中秋节后迎来一波反弹，但当前价格上涨更多是情绪面的提涨，未有实际成交量支撑，供需矛盾依旧存在，需求短期内增量或有限，叠加受市场过剩产能影响，短期内现货价格或上涨幅度有限。
库存方面，从今年全国冷轧降库情况来看，3-7月份可谓举步维艰，市场并不能良性消耗如此大量的冷轧库存，同时各大钢厂冷轧产能利用率常态化居高不下，始终保持在80%以上，也使得市场主流资源销售压力倍增，协议量被迫缩减的情况下也未明显改变市场情况，上半年价格下探以及多地仓库爆满的现状也使得当地厂商订货意愿减弱。当前个别市场前期老货较多，急需新货资源来填补市场需求，后续订货量或小幅增加，市场库存或有小幅累积。
宏观方面：国际美联储进入降息通道、国内宏观货币政策释放多重利好、提前召开的重要会议提及房地产止跌回稳积极信号等一系列利好政策发布，国庆节后，宏观余热或继续发力。需求方面，8月份汽车、家电产销数据虽有所下滑，但随着降房贷利率“靴子落地”，叠加以旧换新政策，激发消费潜力,家电消费或有望进一步回暖。
综合来看，冷轧板卷“银十”行情尚有期待，价格短期内或仍有上涨空间，但涨幅有限。
