八月，黑色系价格延续七月跌势，符合团队月报“钢价超跌后的修复性反弹 ≠钢价的结构性见底回升”的判断。但亏损大幅走扩压力之下，八月下旬，钢厂降产提速，黑色价格开始见底反弹，为九月钢材市场价格企稳上行打好基础。
九月钢材市场将围绕钢价反弹高度展开博弈，利多因素为：
1. 供应端见底回升，但提产速度或偏慢：八月底247家钢厂铁水日均产量也跌至4月以来最低220.9万吨。据Mysteel调研，九月有16座高炉计划复产，推升日均铁水产量至226万吨。
复产高炉中以螺纹多为八月检修的建材厂高炉，因此铁水爬坡将主要推动螺纹钢产量上升，而热卷产量月环比小幅下降：前调数据显示九月Mysteel小样本螺纹周均产量将从八月的165万吨回升至217万吨。
2. 旺季需求端改善可期：九月建材需求将摆脱八月不利天气因素影响环比改善。虽然资金端仍受财政政策掣肘，但二季度专项债发力明显，即使扣除特殊专项债额度后，资金发放并未收缩；结合1-7月财政基建投资发力方向，基建托底作用或在旺季有限改善。
八月遭受价格重击的热卷需求或环比改善：钢材直接出口虽然在海外反倾销压力与日俱增下动能趋缓，但鉴于中国钢材的价格竞争力和出口地的多元化，九月出口需求可能较八月有部分回补。另外，制造业产量动能或持续发力支持钢材季节性改善。
3. 美联储降息预期的增强，为中国的降息打开了空间，从而增加了后续货币政策刺激的想象空间，或带来市场预期改善。
但需注意，经济增长压力不减，旺季钢材需求回升高度将不及往年，需求改善空间有限。同时，需关注需求和利润改善后，钢厂的提产冲动对钢价再度形成压力。
总之，八月钢价大幅下行后产量回归低位，叠加旺季需求环比改善可期，九月钢价料企稳回升，但回升高度在产能压力，资金压力和出口压力下或难以向上大幅突破。
螺纹：八月上海螺纹*现货价格先跌后涨，均价较七月下跌171元/吨至3211元/吨。但月初钢厂开始大幅减产，配合中旬需求拐点出现，短期供需错配导致螺纹去库速度加快，月末价格回升至3290元/吨。
预计九月Mysteel小样本螺纹产量从八月底162.3万吨周均生产水平回升至217万吨，逐渐恢复至大幅减产前水平：
1）长流程产量有限回升：目前螺纹小样本总库存及钢厂库存位于绝对低位水平，叠加新标螺纹规格不全，部分钢厂已计划生产新标。但当前多数钢厂亏损缓慢修复（据模型测算，上周江苏钢厂生产螺纹即期亏损150元/吨，环比前一周减少41元/吨），并未扭亏为盈，复产信心摇摆不定。且据Mysteel调研，目前九月中下旬计划复产钢厂数量较多。
2）短流程产量见底回升：近期电炉亏损大幅修复，多数区域谷电生产已有利润，电炉企业复产动力增强。Mysteel前调数据显示，华东、西南区域计划九月复产的电炉厂数量较多，或带来较多增量。但当前电炉平电生产仍持续亏损，考虑到“双节”前钢厂需补库，而目前废钢资源偏紧，价格较为坚挺，预计九月Mysteel小样本短流程增产空间有限。
但需提示后续螺纹供应快速增加的风险：据Mysteel调研，部分钢厂从热卷转产螺纹，且华东及东北部分钢厂存在囤钢坯现象，均为九月螺纹产量压力埋下隐患。
预期九月螺纹需求回升速度快于供应回升速度，总库存去库速度可以维持。八月螺纹表需受天气因素影响降幅较大，Mysteel小样本表需环比下降12%，远超历年淡季表需降幅（过去四年八月表需环比降幅不超过3%）。
但正式出伏后，下游需求开始回补，上周螺纹表需超预期回升至218.3万吨，但需求持续大幅改善仍需观察：预计九月Mysteel螺纹小样本表需季节性回升，从七月周均202万吨回升至237万吨。
九月螺纹表需改善基于：
1）天气不利因素消退，下游施工赶进度：上周水泥基建直供量和混凝土出库量环比回升。另据调研，部分工地为完成进度指标，九月工地进度或将提速。
2）八月新增专项债发行明显提速，在剔除特殊专项债后，九月实际专项债发行速度较八月基本持稳，预计九月螺纹表需边际回升。
整体来看，八月螺纹产量大幅下降缓解供需矛盾，叠加旧标资源加速消化消除市场顾虑。在九月螺纹供应有限回升的背景下，需求季节性回升利于螺纹库存加速去化。但需注意，若钢厂无法遏制增复产冲动，去库放缓或将抑制螺纹价格反弹高度：预计九月上海螺纹*均价环比回升119元/吨至3330元/吨。
热卷：八月市场对热卷内外需担忧增加：热卷暴库叠加东南亚发起对华热卷反倾销调查引发价格踩踏：八月上海热卷*均价 3255 元/吨，较七月下跌366元/吨。
卷价破位下跌后，热卷开启大规模减产：八月小样本热卷周均产量环比下降19万吨至309万吨，缓解热卷供需矛盾：热卷周均总库存八月底开始去库。
前调数据显示九月热卷产量（Mysteel小样本）环比小幅下降（含热卷转产螺纹的5-10万吨/周影响量）1万吨至308万吨。但需注意钢厂生产亏损修复后，产量减量可能不及预期。
虽然九月为汽车、机械行业传统旺季，但根据数据及Mysteel调研改善情况并不显著：平衡表推算，九月热卷需求可能环比八月小幅回升1万吨至307万吨。
出口方面，钢价企稳后前期毁单情况缓解，但因担忧反倾销调查，出口商谨慎拿货，预计出口需求因贸易回补或九月环比改善，但钢材出口动能逐步趋弱。
九月热卷需求及出口环比改善可期，但库存压力短期内难以缓解（厂库以及大样本社库仍在加速累库），预计九月热卷价格反弹高度有限：预计九月上海热卷*均价 3280 元/吨，环比上涨 25 元/吨。
铁矿：八月青岛港PB粉*均价746元/吨，较七月下跌61元/吨。受热卷内外需转弱，并且市场担忧情绪较重，导致矿价跌幅较七月扩大，并于八月中旬下跌至699元/吨，为2022年11月以来最低水平。八月下旬，铁矿价格开始超跌反弹（以累计7%的涨幅领涨黑色系商品），叠加市场对钢材需求季节性转好和铁水产量即将见底的预期，矿价快速反弹至750元/吨。
尽管八月底铁矿港口库存突破1.6亿吨大关，但由于目前钢厂铁矿库存处于历史低位，限制其铁矿议价能力，短期内矿价或随钢厂铁水产量变化波动。根据九月钢厂排产计划显示，全国日均铁水产量或在224万吨附近，产量增幅较小或不利于矿价持续上涨。但低产量和旺季需求下，钢厂利润也在持续修复，或触发钢厂提产冲动。总体看，九月矿价环比八月或将上涨：预计九月青岛港PB粉*月均价或为780元/吨，较八月上涨34元/吨。
双焦：八月钢材市场需求疲弱，钢厂亏损幅度扩大引发高炉减产，焦企维持限产也难以遏制其库存累库。焦炭第七轮提降落地，价格跌至年内低点：日照港准一级焦*8月均价1752元/吨，较7月均价1966元/吨下跌214元/吨。
八月焦煤供需持续恶化，国内产地和进口供应充足，煤矿、口岸和港口焦煤库存高企，8月下旬起盘面快速下跌，带动主焦煤现货价格跌至近三年新低：临汾低硫主焦煤*8月均价1748元/吨，较7月均价1912元/吨下跌164元/吨。
八月底，247钢厂高炉铁水产量降至220.9万吨接近四月最低水平，市场预期铁水即将见底回升，叠加钢材需求旺季预期，双焦盘面价格止跌企稳，套保需求和投机抄底拿货需求增多带动现货成交价格小幅探涨。
9月焦炭现货表现或强于焦煤：焦炭产量与库存均低于历年同期，并考虑到铁水回升趋势，盘面给出两轮提涨空间，焦炭价格暂时企稳。而焦煤盘面仍贴水现货，焦煤总库存仍加速累库，并且预计国内焦煤产量后续仍会增加，旺季价格反弹力度有限。
整体来看，双焦市场的煤焦供需偏宽松，刚需补库将是价格反弹的核心驱动。但9月铁水产量回升速度偏慢，终端大规模采购概率较低，双焦价格回升空间有限：九月港口准一级焦*均价上涨78元/吨至1830元/吨，临汾低硫主焦煤*均价下跌18元/吨至1730元/吨（当前焦炭与焦煤价格分别为1740元/吨和1680元/吨）。
注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
