【期现】

截至7月29日，主力合约收盘价报1477元，环比-11元，主焦煤（介休）沙河驿报1690元，环比-70，期货贴水213元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1565元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1543元，环比持平，期货贴水（蒙3）88元，期货贴水（蒙5）66元。焦煤成交活跃度降低，线上竞拍流拍现象增加，成交价下调10-50元。

【供给】

截至7月25日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比+25.7至892.7万吨，精煤产量周环比+17.2至463.8万吨。前期因会议停产的煤矿目前均已恢复正常生产，叠加主产地部分大矿继续提产，整体供应回升明显。

【需求】

截至7月25日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨，周环比-0.05，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.7万吨，周环比-0.2。总产量预估-0.3至119.4万吨。焦企利润向好，生产积极性较强。

【库存】

截至7月25日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）环比+0.1至3313.8万吨。其中，523家矿山库存环比+22.8至482.1万吨，110家洗煤厂环比-2.6至79.9万吨，全样本焦化厂环比-37.3至904.3万吨，247家钢厂环比-10.3至736.3万吨，16港环比+30.2至857.5万吨，甘其毛都口岸环比-2.7至253.7万吨。焦煤总库存小幅波动。

【观点】

煤矿产量显著回升，钢厂提降焦炭预期较强，下游对高价煤持抵触心态，煤矿签单多有不畅，但国内主产地煤价坚挺，小幅回落，盘面跟随蒙煤价格回落。目前贴水较大，估值已经修复至较低位置。短期来看，成材情绪过于悲观，8月钢厂盈利的修复或通过钢价上涨修复，但中期看国内产地供给仍有回升可能，供需或逐步走向宽松，建议前期多卷空煤（01合约）继续持有。