一、2022年锡价回顾
2022年锡价在一季度以及二季度前两个月延续去年冲高走势，3月初价格高点攀升至40万附近，而后自年内高点快速回落，短短两个月价格自高点跌幅40%有余，三季度锡价维持在17-18万元/吨横盘整理，四季度锡价重心再度下探16-17万元/吨，随着情绪转暖，盘面反弹至20万元/吨附近。2022年年初的快速拉升，锡市整体呈现供需双弱局面，春节假期导致供需暂时错配，下游企业为了春节提前备货，加剧现货紧张情况，同时国内外低库存情况下也进一步支撑锡价上行。进入3月份，海外能源成本影响叠加LME镍挤仓事件影响，锡价大幅拉升至39.5万元/吨的历史新高位，彼时伦锡也站上5万美元/吨的整数关口，锡锭进口利润持续扩大。4月份华锡复产，全国多地受疫情封控影响，消费放缓，但现货持货商依旧维持挺价力度，现货升水维持较高水平。5月份伊始，随着前期大量进口锡锭冲击，叠加疫情影响下游需求，锡锭供需格局发生转变，锡价开启断崖式下跌，跌幅逾40%。三季度以来，受疫情变化及宏观形势影响，锡价延续底部盘整，价格重心再度下移，锡价开启了16-19万元/吨的区间震荡行情。四季度开始，由于进口锡大幅进入国内，对于盘面造成了更深的攻击，盘面一度拉到最低15.4万/吨附近，随着后续宏观政策转好，加上美联储加息基本符合预期，且未来美联储加息节奏放缓加上国内疫情防控措施减弱，市场情绪开始回暖，盘面开始拉升至20万/吨附近横盘震荡。
数据来源：钢联数据
二、中国精炼锡及锡精矿产量分析
2022年中国精锡产量166048吨，同比去年下滑2%。一季度缅甸政府锡矿抛储，导致当季缅甸锡矿出口量大幅增长，国内产量稳步增长，4月份广西华锡集团结束为期2个月的澳炉检修工作，当月产量再度增长。6月下旬由于价格快速下跌国内15家锡冶炼厂相继宣布停产检修，检修时间持续在30-50天不等，产量影响接近9成，导致6-7月产量下滑明显。进入8月，前期多家检修冶炼厂恢复正常生产，冶炼端加工费利润丰厚，促使国内多家冶炼厂提高产量，精锡产量增长明显。进入10月份，广西华锡原料紧张局面得到缓解，当月产出大幅增长2倍有余，贡献主要增量。11月份虽然产量小幅下滑，但依旧维持在16000吨左右。
数据来源：钢联数据
2022年国内锡矿产量出现收缩，主要是由于年初冬奥会，政府对炸药发放量管制，内蒙古银漫锡矿复工申请炸药的批复3月中旬才正式得到，直接造成今年一季度国内锡矿产量大幅下降，直到4月才开始逐渐恢复正常。进入下半年国家矿山安全监察局定于2022年8月至11月组织开展部分矿山安全标准实施情况抽检工作。据Mysteel调研显示，国内多家矿山目前正在检修整改，矿山停工停产，或者半工半产。原料端来看，国内原矿多为多金属矿，开采成本比较大，且洗选难度较高，而国内矿商在锡价大跌的背景下，出货意愿不强，以至于目前国内市场矿源相对偏紧。今年1-9月锡矿累计产量5.54万吨，同比下降13.2%。考虑到当前锡矿生产基本稳定，如果锡价不进一步明显下跌，估计2023年国内锡矿产量或有一定修复。
数据来源：钢联数据
三、中国精炼锡及锡精矿进出口情况分析
2022年3月我国开始进入精锡净进口状态，年内进口峰值在5月份，当月净进口精锡4793吨。主要外低内高的价差下进口窗口打开持续维持到7月份。而进入8月中旬，精锡进口窗口再度开启，进口锡锭继续涌入。2022年1-11月中国精锡出口9617吨，进口27766吨，净进口18149吨，全年呈现精锡净进口状态，与去年净出口相反。11月中旬后，由于沪伦比值减少，进口窗口逐渐关闭，但随着沪锡价格攀升，进口窗口已于12月中下旬开始打开，预计1月份将会持续有进口精锡到港。
数据来源：钢联数据
锡精矿方面，中国锡精矿40%左右依赖于进口，其中90%以上的锡矿进口来自于缅甸，缅甸的锡矿出口数量和品位对国内精炼锡的市场影响相对较大。2022年一季度锡价延续涨势，导致缅甸政府在一、二季度持续抛售锡矿库存15000金属吨左右；二季度由于缅甸疫情复发，锡矿主要运输勐阿口岸封关数月，进口锡矿受到干扰。进入下半年 ，由于缅甸原料品位下降，包括雨季影响运输，缅甸锡矿进口小幅下滑，同期非洲和南美地区锡矿进口有小幅上升，填补二季度缅甸疫情引发的缺口。2022年1-12月份，中国锡精矿累计进口约24.8万吨，同比增长34.56%；其中缅甸地区进口约19.16万吨，同比增长30.16%。1-12月份除缅甸地区外其他国家进口锡精矿累计约5.38万吨，同比增长45%，主要增量来源澳大利亚，玻利维亚、刚果等国家。由于年内锡价总体呈现下跌趋势，国内冶炼厂恢复生产，国内锡矿资源无法满足生产需求，缅甸地区进口锡矿一定程度上缓解矿端供应压力。业内人士反馈未来缅甸主产区锡矿产量大概率下降，主要因为锡矿原矿品位下降回收率低，采矿成本高，矿洞开采难度加大。
数据来源：钢联数据
四、中国锡锭库存及需求情况分析
2022年国内库存整体维持低位。1月份下游消费商提前放假，而国内冶炼企业多维持生产，导致库存有所垒库。2月中旬后国内锡消费复苏回归正常消耗库存。5月份随着进口锡锭大量涌入国内市场，彼时国内现货升水高企，进口锡锭与国产存在较大价差，导致国内库存压力较大。6-7月份正值国内下游消费季节性淡季，库存继续增加。进入三季度，国内锡箔消费提上日程，同时金九银十消费小幅复苏，国内多家冶炼厂正值停产检修阶段，导致国内库存快速下降。随着四季度消费需求依旧偏弱，且随着情绪回暖价格反弹后，锡锭库存再度增加。
数据来源：钢联数据
数据来源：钢联数据
随着锡工业的不断发展，锡逐渐成为现代工业不可缺少的关键稀有金属，主要用于生产马口铁、电镀、腐蚀科学、焊接、材料、锡化工产品及锡的其他冶金用途，被广泛应用于电子，信息，电器，化工，冶金，建材，机械，食品包装，航天，船舶，燃料，原子能及宇宙飞船等尖端科技领域。被称之为“工业味精”。2022年国内焊锡消费相较去年有所减少，这部分减少主要是由于中国今年新冠疫情频发，部分锡主要消费地及贸易地交易受限，且上半年出口订单有所减少，加上部分电子行业头部企业如苹果、三星等重要电子消费类生产厂商纷纷下调生产预期，削减年度订单达20%以上，使得部分厂商订单产量有所下滑，影响到锡消费方面主要是集成电路、手机、电脑等产量的同比锐减，基本上产量降低10%-30%屡见不鲜。虽然传统板块面临增速回落和订单收缩，比如今年以来，由于国内房地产行业景气度快速降低，商品房销售面积增速同比转负，竣工增速也有由去年10月以来进入负增长区间。房地产相关度较高的白色家电、锡化工等领域的消费今年也是出现10%左右的同比减少。但以新能源为代表的领域用锡量存在长期增长的潜力，如光伏产业、汽车电子以及新能源车方面来说是为数不多高增长高增速产业，这一块未来的锡需求量的增速将会增加。但是这部分相较于传统焊料使用来说，新消费占比属于小部分，对于整体锡消费而言，今年依旧属于同比降幅。
五、2023年锡市场展望
2023年中国精锡产量预计维持小幅增长，但原料供给问题一直影响国内冶炼厂精锡产量稳定，随着国内银漫复产、江西地区新增2家年产能20000吨再生锡冶炼企业稳定了国内精锡供给，整体产量保持小幅增长，预计2023年中国精锡产量增长4.82%。2023年中国精锡消费保持增长，得益于国内疫情控制逐步放开，中国的精锡消费逐渐复苏，并受益于海外订单转暖，以及国内光伏行业发展，光伏焊带的消费增长带动精锡消费，我们预计2023年精锡消费小幅增长。
数据来源：钢联数据
展望2023年，宏观层面美联储加息存在一定降温预期，但通货膨胀压力依旧存在，全球经济下行对消费端带来的影响更加凸显，海外需求或将在明年上半年继续下滑，关注2023年下半年电子消费周期拐点能否出现；展望中国传统需求有望维持稳定，但以光伏和新能演为代表的新消费领域将加速发展，在需求端对锡价形成有力支撑。供给端，随着缅甸锡矿逐年开仓，品位下降，短期内全球未有大型锡矿山开采运行，资源偏紧依旧主导2023年锡价走势，预计锡价将在明年一、二季度触底，全年运行区间16-25万元/吨。
