铁矿石相关性价格行情

引言 汇率变化是进口矿价格以及进口利润的重要影响因素，参考铁矿石进口的通用公式（以PB粉为例，部分品种需要做细节调整）：PB粉即期进口利润=PB粉港口价-（PB粉当天美元价格*汇率*1.13*0.915+23）铁矿石进口利润影响因素可以归结为“内外价差、溢价、汇率”三部分理论上，汇率与铁矿石进口利润呈现负相关性，与铁矿石价格走势呈正相关性。

主编视角

左更 数据分析显示：2000年以来，铁矿石与铜在成本溢价（价格-成本）方面的相关度越来越高，且在2018年5月后相关度始终高于90%。

炉料

工业原材料的补库周期有望在下半年开启短期新旧动能交替下，中国大宗原材料的进口需求将处于高位，预期下半年铁矿石、煤炭进口需求仍能维持温和增长同时，在新能源、新基建产业快速发展情况下，用于制作轻量化材料、新能源零件、电池等金属，如铝土矿、铜矿、镍矿、锂矿等材料将成为未来增长动力 今年以来，以铜为代表的大宗商品与美元同步走强，美元与大宗的负相关性不明显，强美元对干散货市场的抑制作用有所减弱。

船舶

8月21日下午，国泰君安期货能化资深研究员、能化联席行政负责人高琳琳发表题为《原木与地产、汇率及已上市品种相关性梳理》的主题演讲。主要分成三个部分：原木品种及产业链介绍、原木与地产以及外汇关系梳理、原木与上市品种相关性。

主题大会

祝依依指出，聚木网目前已拥有线上找货、一键询价、可视交易、市场行情、质检服务等五大功能，尤其是专业的质检服务，是区别于同类平台的核心优势之一同时，支持需求撮合、询价报价、平台集采、特价品竞拍、跨地域调货等交易模式，满足了大多数交易业务场景，有效地帮助客户降本增效，为供应商创造价值 聚木网营销总监 祝依依 国泰君安期货能化资深研究员、能化联席行政负责人高琳琳女士表示，原木与铁矿石大数时间保持中等强度的正相关关系，当时间窗口被缩小到6个月和12个月时，可以观察到两者的趋向性变得更为明显；原木与螺纹钢品种的价格变动基本同步，没有显著的领先滞后关系；原木和玻璃这两个品种所对应的终端需求在地产周期的不同阶段，但实际同样显示出中强正相关，且没有明显的领先或滞后关系；原木与纸浆目前相关性趋势较历史时期出现严重分歧。

主题大会

引言 笔者在梳理铁矿石定价体系的时候，发现了一张有意思的图，2021年下半年以来，热卷的内外价差在大部分时间与铁矿石的波动表现出较为明显的负相关性；而在此之前，这种现象就不明显。

主编视角

且从两者相关性滞后期发现，两者相关系数出现递减情况，说明两者相关性是同步的，相互影响是同步进行的对两者做相关性检验得出铁矿石与45#碳结圆钢的相关性非常高，两者价格走势趋势一致 2、对45#碳结圆钢与铁矿石的格兰杰检验发现，45#碳结圆钢与铁矿石存在双向的因果关系既铁矿石价格变动时将影响45#碳结圆钢的价格走势，反之45#碳结圆钢价格走势也同样影响铁矿石的价格走势。

深度调研

至于今年的高发运以及铁水产量回升缓慢有强相关性随着6月底的高发运冲量以及铁水产量见顶回落，港口库存仍有累库空间铁矿石供需矛盾点也在于此供强需弱的格局仍将延续，库存压力或将进一步放大 三．结论 近期宏观情绪逐渐衰落，在密集宏观利好政策出台后，宏观叙事能力已经越来越弱。

观点

港口库存持续增长是供增需减的结果，但从增长幅度看，近3000万吨的累库幅度主要来自供应增量目前钢厂铁矿库存依然不高，按需采购为主，但和去年同期的低库存相比有所修复考虑到供应增幅将收窄，同时需求端铁水日产尚未见顶，预计后期铁矿石库存有望由增转降，但降幅有限，港口库存将维持高位 价格走势方面，铁矿石定价、钢材需求和钢厂利润呈正相关性当前铁矿石供需基本面偏宽松，需要钢材基本面与之共振，才能走出流畅下跌行情。

钢材

钢价易跌难涨、矿价易涨难跌，这一现象大家并不陌生，近些年一而再、再而三的发生有人形象地把钢价比如为铁球，跌后难反弹，把矿价比如为排球，跌后反弹有力其结果就是，钢厂一直都处在钢矿博弈的败局之中，利润长期地持续性地被上游铁矿石侵蚀，何故？ 我们姑且把时间线拉长，将进口铁矿石价格与钢材价格进行对比可以发现，矿价和钢材价格具有一定的相关性仔细研究进一步可以发现，2022年6月份以来，钢材价格指数平均水平在110点附近，进口铁矿石价格平均在115美元/吨；而刨除掉2020年末和2021年的矿价和钢价特殊值外，2017年-2020年这4年时间里，钢材价格指数也基本在110点附近，进口铁矿石价格基本维持在85美元/吨附近。

炉料

至于预期未能兑现又大体可以区分为两类一类是突发的系统外因素打断了系统原本运行的逻辑，比如2020年第1季度由于口罩问题导致的系统性避险，期间虽然铁水产量稳步提高，但铁矿石价格依然跟随大类资产普跌另一类是由于期间类某个题材所讲述的预期在时间维度上跨越太远，中间的不确定性太多，最终因为预期不能兑现而失去了正相关性。

主编视角

综合来看，2024年，全球铁水增量合计近500万吨，加上直接还原铁600万吨的预计增量，可以带动铁矿石需求增长约1800万吨 铁矿石供给端即将进入繁荣期上图是根据澳大利亚工业科学资源部相关数据整理的铁矿石行业资本开支与铁矿石产量增量变化相关性图（1990年—2023年）可以看到，资本开支平均领先铁矿石产量增量2.5年在经历了2016年—2019年的低速增长后，2020年开始，相关的资本开支重新进入到扩张阶段，按照2年~3年的领先性，未来铁矿石产量的释放不可避免。

媒体报道

下图是根据澳大利亚工业科学资源部相关数据整理的铁矿石行业资本开支与铁矿石产量增量变化相关性图（1990-2023年）可以看到，资本开支平均领先铁矿石产量增量2.5年在经历了2016—2019年的低速增长后，2020年开始，相关的资本开支重新进入到扩张阶段，按照2-3年的领先性，未来铁矿石产量的释放不可避免，该部门甚至预计，到2029年，澳大利亚的铁矿石出口量预计将达到9.83亿吨。

主编视角

螺纹钢产业上游（矿山） 国内铁矿石高度依赖进口，理论上国外矿山的数据更能反映市场的供应情况，但限于数据的易获得性，我们暂时用国内的市场数据作为替代制作铁矿石相关节点关于炼钢利润的滞后相关曲线发现，供应因子的相关性曲线倾向于表现为铁矿石的供应促进了炼钢利润的上涨，库存曲线则表现为炼钢利润高时铁矿石港口累库 螺纹钢产业下游（钢厂） 以钢厂为研究对象，钢厂的生产因子与利润表现为弱负相关，即钢厂在利润高时反而倾向于减产（可能是为了维持企业的高利润），这可以从铁矿石累库中得到印证；钢厂的铁矿石库存也在高利润时累积，同样印证了减产行为；焦炭库存与钢厂利润关系不大；螺纹钢厂库库存与利润则呈弱负相关关系，领先滞后关系不明显。

炉料

基于此，我们回测了2019-2022年期间，当地铁矿石供需差及出口量之间的相关性，结果显示两者高度相关，相关系数高达99% 因此可以发现，伊朗当地铁矿石出口量的变化主要受当地铁矿石供需之间缺口影响，当本地供应无法满足生产需求时，政府通常会出台相关政策限制出口，出口量从而出现下降，反之亦然 数据来源：Mysteel 2023年虽然伊朗在12月份宣布上调铁矿石出口关税，但此前年内一直维持低关税运行。

主编视角

根据相关性分析图示，近5年螺纹钢主力合约收盘价和美元指数收盘价的相关性指数为-0.403，总体上呈现出负相关关系，表明美元指数的上涨对螺纹钢盘面价格有抑制作用，而螺纹钢盘面价格则在美元指数下跌的多数情况下，会出现上涨 根据相关性分析图示，近5年铁矿石主力合约收盘价和美元指数收盘价相关性指数为-0.29，两者呈现出一定程度的负相关关系，尽管从数据上看该组对比没有螺纹钢和美元指数这组的相关性强，但铁矿石外盘掉期容易更快地受到国内外政策消息、突发事件的影响，然后会传导至国内的连铁盘面和螺纹钢盘面，形成国内外行情共振的局面。

热点资讯

主要原因在于，钢厂为降本增效，多数严格控制库存水平，在钢厂库存偏低的情况下，需要维持稳定的到货以保障生产所需，因此对于废钢采购价格的调整则越显谨慎，整体调整幅度明显缩小且随着下半年废钢在炼钢环节中经济优势愈加明显，钢厂采废积极性提升的同时，整体增加了废钢的抗跌性 二、2023年山东废钢价格相关性分析 1、铁矿石突破千元大关 废钢性价比优势凸显 数据来源：钢联数据 从山东地区全年的废铁价差来看，废钢性价比逐步凸显，尤其是进入四季度，废钢与铁水价差创下近年新低。

年报

在上述钢铁行业生产成本曲线下，中国房地产行业进入到下行周期的时候，建筑行业用钢需求下降，长流程钢厂作为边际产能，总是率先受到冲击，需求到原料价格的负反馈反映也就比较充分 我们曾经阐述过2023年铁水产量没有大幅下滑（参见《铁水产量与成材厂内库存相关性浅析》）；供给侧改革后，地条钢产能退出市场，边际产能从长流程产能变成了电弧炉产能，整个产业演变成长流程钢厂和短流程钢厂的内卷，长流程钢厂对于铁矿石的需求弹性大幅下降，这才是钢铁行业铁水产量保持着高位的深刻原因。

主编视角

十年来，我国铁矿石期货交易规模长期稳定在全球第一位，2014—2022年，成交量从4818万手增至2.21亿手，日均持仓量从22万手增至118万手，年均增长率分别达21%和23%同时，期现价格相关性长期处于0.95以上，套保效率保持在90%以上 “铁矿石期货交易量大、流动性好、期现货价格高度相关、投资者结构多元化，有利于钢铁企业套期保值，达到降低成本、稳定经营的目的，起到了护航钢铁产业的作用。

炉料

(2)大连铁矿石期货的投机性较强，基差波动较大易涨难跌的情况使得矿山套保时容易发生基差收窄，两头亏钱的情况如2023年8月，铁矿石指数与大商所铁矿石期货价格劈叉拉大62、65指数与连铁的相关性从近1年的0.9以上下降至最低0.45，基差风险走强所谓的基差风险，就是在期货套保时，基差变动往不利方向运行的风险基差就是现货减期货的价差做空套保，即是持有现货同时做空期货，因此当现货减期货的价差拉大时，做空套保收益增加；相反地，当现货减期货的价差缩小时，即基差走弱时，做空套保收益减少。

炉料