自9月24日起，随着密集宏观政策的发布，资本市场预期剧烈波动，各类资产定价波动性加大，钢价及黑色系商品期现联动，价格波动显著加大。市场亟需找到钢材价格的锚定点。
通过对当前市场预期及钢材市场基本面的分析，以螺纹现货价格为参照标准，预计在11月上旬之前，钢价将以3300-3350元/吨（3250元/吨的生产成本上50-100元/吨利润）为锚点，市场价格博弈将围绕压缩钢厂利润展开。具体表现为：
1. 钢铁供应端短期内持续上行
预计到11月上旬，247家钢厂高炉日均铁水产量将达到240万吨/天，创下年内新高。短期内，原材料成本对钢价的支撑仍具韧性，钢价波动将主要围绕淡季预期下的钢厂利润压缩展开（根据模型测算，江苏地区钢厂螺纹钢即期生产利润约为200元/吨）。
2. 钢价锚定点分析
在钢铁产量未确认见顶回落之前，模型测算出螺纹钢的生产成本约为 3250 元/吨（用期货盘面价格对标，假设铁矿石价格为 95 美元/吨，港口焦炭为 1770 元/吨）。考虑到钢材产量上升，钢厂利润将逐步收缩至 50-100 元/吨，因此螺纹钢价格锚定在 3300-3350 元/吨，与当前华东地区螺纹钢的平电成本 3400 元/吨接近（废钢价格也有继续降价预期）。因此，以当前华东市场螺纹价格对比，以截止 10 月 18 日江苏镔鑫螺纹市场价格 3400 元/吨为例，继续下跌的空间有限。
3. 宏观政策预期：维持力度
尽管市场对宏观政策的预期、实施效果和节奏存在持续博弈， 但可以确认，经济政策管理的方向已发生转变。最新数据显示，中国三季度 GDP 同比增长 4.6%，要实现全年 5%的增速目标，四季度经济托底政策势必持续发力，叠加年末为来年经济蓄能阶段，政策力度不可小觑。
4. 钢材需求季节性下滑：预料之中与预料之外
四季度钢材需求的季节性回落在市场预期之内，然而市场的价格博弈已逐渐转向对 2025 年年初需求复苏的预期。宏观经济预期向好，对来年需求的乐观情绪或导致钢价短期内难以大幅下跌。
根据调研反馈，尽管今年建材整体需求水平再次下滑，但由于专项债发行延后，部分央国企年底基建项目存在赶工现象。随着专项债加速发行，基建项目的资金短缺问题有望得到边际改善，支撑年末基建投资增速。预计进入 11 月后，钢材需求将缓 慢下行，但下降速度可能慢于往年淡季水平。
需要强调的是，上述钢价锚点仅为阶段性判断，随着进入11 月， 供需失衡的加剧可能成为短期内钢价锚点失效的触发因素，需密切关 注：
1. 供应端的产量维持高位的风险
11 月上旬钢铁产量达到年内新高后，供应端的产量调节动作将至关重要。如果产量持续维持高位，钢材价格将面临更大的回调压力。 从当下螺纹产量增长趋势预估Mysteel小样本螺纹总库存可能在11月中旬开始累库，累库时间比前两年提前约三周。
2. 热卷出口下滑风险
11 月以后，热卷的出口动能可能受到海外反倾销措施和内外价差缩小的双重压力影响。如果钢材出口动能在年末大幅减弱，再加上高产量压力，可能引发新一轮钢价大幅下调 (目前，越南贸易商的 进口利润已从 9 月中旬的近 60 美元/吨缩小至 6 美元/吨)。
螺纹： 上周 Mysteel 小样本螺纹产量继续增加，增长 7.81 万吨至 244.07 万吨，但增幅较前一周缩小 3.3 万吨。其中，长流程产量增加 7.4 万 吨，占据主要增量。华北地区个别高炉复产带来显著增量，上周高炉产量升至 214.9 万吨，创年内新高（前高为 213.4 万吨）。
在高利润和低库存的推动下，预计高炉螺纹产量仍有上行空间。据模型测算，上周江苏钢厂生产螺纹的即期利润仍为 200 元/吨左右，但随着增速放缓，产量或将逐步趋于稳定。
电炉方面，根据 Mysteel 调研，小样本电炉产量从九月初 13.1 万吨低 点，逐步回升至 29.2 万吨，近期虽然电炉利润有所下降，但由于废钢价格仍有下调空间，预计电炉产量或将在十一月中上旬缓慢攀升至 31 万吨。
上周 Mysteel 小样本螺纹总库存继续去化，下降 13.8 万吨，库销比降至 11.6 天，较往年同期仍有至少 3.6 天差距，显示出基本面表现健康。目前南北方部分建筑项目在央国企带动下有“赶工”动作。整体需求较月初有所改善，社库去化速度加快。预计月底前建材需求将继续边际改善，螺纹总库存维持弱去库状态。
总体来看，当前的建材需求受到赶工的强力支撑，总库存的弱去库对 价格形成底部支撑。
然而需注意：Mysteel 百年建筑调研显示，建筑工地的整体资金改善 力度较弱，需求主要依赖存量项目支撑，且北方地区预计将在 11 月上旬 大规模停工。如果供应继续维持高位，螺纹总库存或将在 11 月中旬提前 迎来累库拐点。
热卷：节后宏观预期消退，钢价继续回调。
因华北 BG 检修，上周全国小样本热卷产量环比下降 3 万吨至 305 万 吨。当前热卷生产利润明显收缩，且相比长材和冷轧等品种，利润偏低（模型测算显示，上周华东钢厂热卷即期生产利润仅为 22 元/吨，较同期螺纹生产利润低约 250 元/吨）。同时，部分钢厂已启动计划检修，导致热轧产量回升速度较慢。根据钢厂排产计划，华中 AG 已复产，预计本周小样本热卷产量将回升 3 万吨至 308 万吨。
随着供应增速放缓，热卷库存压力也有所缓解：上周热卷全口径社会库存加速去化，小样本总库存下降 13.46 万吨，为今年除国庆补库周外最快的单周去库速度。
热卷库存的显著改善使得小样本厂库的绝对量降至历史同期最低，全样本社会库存的绝对量也低于去年同期。在热卷生产仍有利润的背景下， 钢厂热卷提产潜力仍在，考虑 11 月中上旬热卷订单仍有保证，预计短期内热卷产量缓慢回升，在 11 月初接近 315 万吨的周均水平。
预计 10 月下旬热卷去库速度环比上周将小幅放缓，但去库仍将持续。 然而，随着宏观预期逐步消退，供应压力可能对价格形成压制。出口端调研反馈显示，前期钢价急涨导致出口价差迅速收缩，近半个月出口贸易商接单情况冷清，部分钢厂暂停接收出口订单。因此，需警惕在10月出口旺季后，出口需求的不确定性带来的价格下滑风险。
铁矿：因住建部对房地产的政策支持力度低于预期，情绪和资金影响下，铁矿价格快速回落。
但随着价格回落至国庆节前政策出台时的水平，估值已较为合理。同时，在铁水产量持续增长，并且有可能触及年内高点的情况下，矿价进一 步下跌空间较少。此外，年底仍是政策出台密集时期，政策兜底的意图较明显，预计矿价将筑底企稳。
而价格反弹仍需等待有更多利好政策出台，或者钢材下游需求有超预期表现。因此，近期内矿价或围绕着钢厂利润窄幅波动，等待上涨的时机 出现。
双焦：上周焦炭第六轮提涨落实，但焦煤成本同步上升，主要产地焦化企业的即期生产仍亏损 80-100 元/吨。根据市场调研反馈，焦企的生产节奏紧 跟铁水生产需求，当前 Mysteel 焦炭总日均产量 114 万吨/天，仅能覆盖 233-234 万吨/天的铁水生产需求，预计短期内焦炭供需仍将维持紧平衡状态。
焦煤方面，煤矿开工正常，但洗煤厂和贸易环节以出货为主。Mysteel 统计的市场拍卖成交数据显示，虽然流拍率保持低位，但成交量明显减少， 焦煤库存仍在持续累积，库存绝对量已达到春节后最高点。
尽管盘面价格快速下跌，双焦主力合约迅速转为贴水状态，市场传出焦炭价格可能开始提降的风声，但预计短期内现货价格仍能保持稳定。即便在市场情绪影响下出现回调，幅度也将较为有限。
从钢厂与焦企的利润差模型推算，近期两者的差值显著收缩，确实给焦炭进一步提涨带来较大阻力。然而，价格趋稳的核心在于钢厂即期的绝对利润和库存水平仍能支撑铁水增产，煤焦现货的刚性需求依然存在，继续延续钢厂利润收缩的逻辑。
展望后市，年底宏观政策方向偏暖，托底意图明确。短期市场看空情绪释放后，仍可期待后续政策预期改善，缓冲双焦价格下行压力。
