经历了长达3个月的连续下跌，特别是7月中旬到8月底的下跌，让市场近乎绝望的体感，螺纹钢新国标推行，旧标库存全部转化为供给，放大了市场压力，钢厂和贸易商低价甩货。居民消费疲软，国内汽车、家电需求下降，接踵而来的出口反倾销调查，又给市场又蒙上了一层阴霾。
黑色系的下跌也是与大宗商品共振的走势，期间文华商品指数也是由5月底到192.76下跌至162.61，跌幅达15.64%。在炒作美国经济衰退的大背景下，除黄金外大宗商品都难有幸免。9月黑色系随文华商品筑底企稳，但市场信心不足，又面临中秋、国庆两个假期，市场担忧情绪浓厚；四季度又是旺季到淡季的转折，合理利用期现工具，在当前低迷的市场环境下，是我们必须重视的事情。
一、黑色系期货走势主要逻辑拆解
黑色系的下跌并不是单一品种走弱，而是叠加整个大宗商品的去库存阶段，铁矿作为黑色系商品的风向标，当前45港现货库存1.53亿吨，较去年同期高28.57%；同时，钢厂自律性减产，对铁矿的需求下降，从基本面上并不支持大幅上涨。
再来看，焦炭，七轮提降后，主产地焦企因亏损加剧，继续维持低产量运行。受盘面触底反弹及铁水产量回升带动，焦炭刚需逐步增加， 已有焦企开始酝酿提涨，且落地的可能性较大。
从螺纹本身来看，当前不论钢厂产量、社会库存还是价格都处于绝对的低估值，但低供应低需求的市场又很难给溢价，只能跟随大势运行。
二、择机正套操作机会
24年期现基差继续呈现窄幅震荡态势（以北京市场为例），8月底正套机会增加，一方面是现货市场价格阶段性筑底，且市场在售新国标资源增加；另一方面，进入金九银十阶段，现货市场资源流动性向好，市场活跃度好转。
8月底10合约期现基差最高到了125点，05合约200点，基本符合基差正套操作要求，随后的基差回归也给了很好的出场机会。
9月，随着金九银十下游需求的阶段性放量，现货市场交易逐渐活跃，中秋节前螺纹表观消费量回升至250，这里需要注意的是需求超预期回升是前期下跌中被抑制的市场需求加上中秋节前的备货，从而带动去库速度达到今年至今为止最高水平62万吨，但较去年9月周度平均消费量286，依然低12.59%。
短期来看，在螺纹产量维持偏低水平的情况下，部分区域新国标库存部分规格出现缺货、断档的情况，供需错配的出现，带动现货市场价格进一步走高。国庆前后钢厂复产进度和下游需求能否再次突破250，是价格反弹高度的主要指标。
01合约是淡季合约，近三年来都存在反套的机会，但基差出现明显的收敛形态，且当前期螺在3000点附近已经阶段性筑底，其低估值的表现暂不具备反套条件。综合来看，四季度较为重要的套保机会，会随着这波供需错配来临，综合现货库存成本和预期反弹高度，期螺在3400-3500附近，可以择机在基差150左右，在期螺01/05合约逐步建仓。
三、逢低做多卷螺差
2023年盘面卷螺差在8-264点之间运行，极值出现后都有很好的反弹机会。当前“螺强卷弱”导致卷螺差加速下降，究其原因：1、螺纹大幅减产，叠加国内汽车、家电需求下降，热卷需求突然走弱；2、九月螺纹需求迎来季节性回升；3、螺纹新老国标转换基本完成，供应压力下降；4、螺纹的低产量、低库存，相对热卷整体估值更低；5、海外对华钢材出口制裁影响。
8月部分区域现货卷螺差已跌至负值区间波动，盘面卷螺差“零”值附近有阶段性做多机会：1、钢厂铁水卷转螺加速化解热卷危机；2、制造业对热卷内需仍有较强支撑，四季度进入需求旺季，而9月螺纹旺季需求成色或有不足；3、海外对华钢材出口制裁影响或有限，关税落地前抢出口。
综合来看，螺纹阶段性的供需错配，不代表需求的持续性，控产恐将成为是价格反弹的唯一的途径，四季度需再次关注正套的操作机会，同时盘面卷螺差也有逢低做多的机会。
