产业分析

制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平，更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素，由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示，2024年7月，中国制造业供给指数（MMSI）为143.83点，同比上升4.95%，环比下降9.00%。（数据起点2014年1月指数为100点）。

能源方面，7月炼焦煤价格震荡偏弱运行。7月炼焦煤供应较为稳定，但终端需求疲软，以刚需采购为主，成材消费低迷导致市场情绪悲观，焦炭提降快速落地；动力煤方面，7月以来，产地煤炭供应略有收紧，而终端在进口煤和长协补充下，市场煤采购有限，同时中间环节高库存抑制旺季煤价上涨动力，价格以窄幅波动为主。钢材方面，7月钢材价格呈现下跌态势。1）房地产持续低迷叠加消费淡季，7月钢材消费表现偏差，库存压力较大；2）螺纹新国标即将实施引发市场担忧，部分库存压力较大的区域已出现低价出货的迹象；3）市场期待的政策力度不及预期。

需求方面，1-7月房地产三大指标同比均呈下降趋势，但新开工面积同比降幅连续5个月收窄。其他制造业下游行业来看，家电方面，1-7月三大白电累计产量同比保持增长态势；工程机械方面，7月挖掘机、装载机销量同比延续增长，挖掘机销量连续5个月同比增速为正；汽车方面，2024年7月我国汽车产销环比、同比均下降，主要是受到消费淡季影响；7月造船行业保持高景气，出口表现亮眼，新增订单量位居全球第二。

一、7月钢材产量下降，库存仍有压力

钢铁是终端制造业的重要生产原材料，以钢铁消费趋势为观测视角可以较为准确的判断下游制造业发展状况。7月钢铁业供给指数为117.78，同比下降15.58%，环比下降12.68%。供应方面，7月五大品种样本产量下降，周产量均值为886.6万吨，环比减少12.3万吨；需求方面，五大品种样本表消周均值在890.6万吨，环比减少3.2万吨；库存有所去化，7月末五大品种样本总库存环比减少16.2万，但高于去年同期水平。综合而言，五大品种样本产量环比下降，但7月高温、多雨天气下，建筑施工项目施工时长有所缩短，建筑用钢进入消费淡季，库存仍有一定压力。

7月国际原油价格呈现下跌走势。7月石油供给指数为82.42，同比上升14.23%，环比上升2.74%。上旬飓风贝丽尔减弱为热带风暴且对美湾地区原油生产影响有限，叠加和谈进展积极，国际油价小幅下跌。中旬市场对需求前景的担忧情绪仍在，部分经济数据不及预期，且以方重申将推进停火协议谈判，国际油价跌势加剧。下旬市场对需求前景的担忧情绪有增无减，叠加停火谈判继续释放积极信号，国际油价继续下跌。

7月有色金属主要品种价格偏弱运行。7月有色金属供给指数为260.35，同比上升16.35%，环比下降4.27%。铜方面，7月铜价偏弱运行，居民消费和产业消费均表现疲软，对高铜价压制作用显著。一是全球经济形势衰退预期再度升温，中美两大经济体消费增长乏力。二是电解铜表观消费量同比下降，但现货库存仍然高于去年同期，库存压力较大。铝方面，电解铝价格呈现下跌态势，一是全球经济形势前景不容乐观，经济衰退预期升温；二是电解铝供应转向过剩，今年电解铝产量增长超预期，而实际消费同比增长不佳，产量增幅超过消费，且库存下降速度缓慢。在供应过剩局面下，电解铝冶炼利润逐渐收缩。

7月化工行业表现良好。7月化工业供给指数为159.99，同比上升15.44%，环比下降1.76%。7月原油价格持续下跌，石油和天然气开采业生产热度有所下降，但临近终端的橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业生产热度因油价下跌复苏明显，进而增加了对原材料的需求，推动化学原料和化学制品制造业的库存周转速度加快。从各个化工行业增加值同比来看，7月份石油和天然气开采业同比增长5.7%；化学原料和化学制品制造业同比增长8.6%；橡胶和塑料制品业同比增长7.3%，延续增长态势。

7月煤炭价格变化不一。7月煤炭行业供给指数为160.58，同比上升0.36%，环比下降6.02%。焦煤方面，供给端，国内炼焦煤产量稳中有升，虽然重大会议期间部分区域规模性停产导致产量小幅下滑，但炼焦煤矿山仍在有条不紊复产。需求端，受成材价格加速下跌影响，炼焦煤市场情绪悲观，终端需求疲软，下半月多数焦企收紧采购计划，刚需阶段性下滑，加之焦炭首轮提降落地后快速开启次轮提降，价格进入快速下跌通道。动力煤方面，进入“迎峰度夏”关键期，全国各地气温升高，民用电负荷提升，电厂日耗虽有提升，但下旬水电再度发力，叠加台风降雨天气影响，火电需求有所回落，采购力度难以支撑，市场持续处于旺季消费提升预期和需求持续低迷现实的博弈之中，动力煤市场整体大稳小动，价格窄幅波动。

7月汽车产销环比、同比均下降。7月汽车供给指数为122.54，同比上升0.21%，环比下降13.03%。2024年7月，汽车产销分别完成228.6万辆和226.2万辆，环比分别下降8.8%和11.4%，同比分别下降4.8%和5.2%。新能源汽车产销继续保持较快增长，7月新能源汽车产销分别完成98.4万辆和99.1万辆，同比分别增长22.3%和27%。7月进入传统消费淡季，部分厂家因高温影响导致产销节奏放缓，市场表现相对平淡，汽车产销同环比均有所下降。新能源汽车表现依旧强劲，从销售数据来看，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的43.8%。展望后期，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出多项汽车行业相关措施，支持力度较先前有较大提升，政策不断加码，将有助于汽车行业发展。

家电累计产量同比保持增长态势。7月家电供给指数为144.23，同比下降3.75%，环比下降16.55%。2024年1-7月全国空调累计产量17661.3万台，同比增长9.5%；1-7月全国冰箱产量5861万台，同比增长7.3%；1-7月全国洗衣机产量6142.9万台，同比增长7.9%；1-7月全国彩电产量11246万台，同比增长1.5%。国内以旧换新政策持续发酵加码，7月印发的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》支持家电产品以旧换新予以补贴，家电以价换量趋势明显，对内销存在一定支撑。

7月挖掘机、装载机销量同比延续增长态势。7月工程机械供给指数为157.20，同比上升28.70%，环比下降15.65%。2024年7月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机13690台，同比增长8.6%，其中国内6234台，同比增长21.9%，连续5个月同比增速为正，内销超预期，出口7456台，同比下降0.51%；2024年7月装载机销量8379台，同比增长27.1%，其中国内市场销量4439台，同比增长24.7%，出口销量3940台，同比增长30.1%。挖掘机和装载机销量同比维持增长态势，表明利好政策正在持续显效。展望后期，在设备更新的不断推进和基建项目陆续开工下，工程机械设备需求或有支撑，工程机械行业有望逐步复苏。

船舶行业出口表现良好。7月造船业供给指数为225.41，同比上升60.18%，环比下降2.23%。1-7月份，中国出口船舶3470艘，同比增长28.3%，出口额244亿美元，同比增长79.7%。其中7月份出口556艘，同比增长21.9%，出口额37.8亿美元，同比增长54.8%。从新成交订单来看，7月中国船厂成交新船订单38艘129万载重吨（67万修正总吨），按载重吨计，全球市场份额为28.7%，位居全球第二，1-7月中国船舶新成交订单位居全球首位。船舶行业发展态势良好，外需充足使得出口同比大幅提升，我国船舶出口竞争力强劲。后续来看，全球造船市场进入周期性增长时期，疫情带来的影响逐渐消退，散货船和集装箱船订单数量都迎来激增，我国船舶工业或将维持高景气。

1-7月房地产三大指标同比呈下降趋势。7月建筑业供给指数为76.36，同比下降21.00%，环比下降22.31%。开发方面，2024年1-7月房屋新开工面积累计同比下降23.2%，其中，住宅新开工面积31684万平方米，下降23.7%；1-7月房屋施工面积同比下降12.1%。其中，住宅施工面积491532万平方米，下降12.7%；1-7月房屋竣工面积同比下降21.8%，与上期持平。其中，住宅竣工面积21867万平方米，下降21.8%。销售方面，2024年1-7月新建商品房销售面积同比下降18.6%，销售额同比下降24.3%，其中住宅销售额同比下降25.9%。综合来看，2024年1-7月房地产三大指标同比仍呈下降趋势，但新开工面积同比连续5个月降幅收窄，在融资协调等机制作用下，新开工面积同比后续或有进一步改善空间；销售端来看，1-7月房地产销售端数据均有改善，但单月销售数据表现一般，主要是低价二手房分流新房需求。今年以来，在一系列政策作用下，部分房地产相关指标降幅陆续收窄，但多项指标同比仍以下降为主，房地产市场总体仍处于调整之中。近期政策面未显示下半年对房地产行业实施强刺激的迹象，估计房地产政策仍将延续渐进调整节奏。

7月建筑业景气度有所回落。7月建材供给指数为120.96，同比下降15.06%，环比下降7.31%。2024年7月，建筑业商务活动指数为51.2%，比上月下降1.1个百分点；建筑业新订单指数为40.1%，比上月下降4.0个百分点，连续7个月低于临界点；建筑业销售价格较上月上升，但从业人员和业务活动预期指数均较上月下降。7月建筑业景气度明显回落，一方面，受到高温多雨天气影响，建筑业施工进度受到影响；另一方面，基建投资增速放缓，也影响建筑业景气度。

二、7月制造业采购经理指数录得49.4%，较上月略降0.1个百分点

7月统计局制造业PMI指数录得49.4%，较上月下降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。具体来看，7月份新订单指数为49.3%，较上月下降0.2个百分点，制造业市场需求有所回落；生产指数为50.1%，比上月下降0.5个百分点，但仍高于临界点，表明制造业企业生小幅扩张；原材料库存指数为47.8%，比上月上升0.2个百分点，制造业主要原材料库存量降幅收窄。7月制造业从业人员指数为48.3%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业用工景气度小幅回升，而非制造业从业人员指数为45.5%，较上月下降0.3个百分点，非制造业企业用工景气度降低。

7月大型企业PMI高于临界点，中小型企业PMI均低于临界点。大型企业PMI为50.5%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI分别49.4%和46.7%，比上月下降0.4和0.7个百分点。综合来看，大型企业景气度上升，中小型企业景气度回落。

货币方面，7月末，广义货币(M2)余额303.31万亿元,同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.23万亿元,同比下降6.6%。流通中货币(M0)余额11.88万亿元,同比增长12%。前七个月净投放现金5396亿元。

7月新增社融7708亿元，同比多增2342亿元，低于市场预期。从社融分项来看，7月政府债券新增6911亿元，同比多增2802亿元，是社融的主要拉动项。预计8月是专项债发行高峰期，政府债券发行后续有望进一步提速；7月新增企业债券融资新增2028亿元，同比多增738亿元，部分可能是受城投债净发行增加提振。

信贷方面，2024年7月人民币贷款增加2600亿元，同比少增859亿元。企业端，7月企业贷款新增1300亿元，同比少增1078亿元，其中企业短期贷款减少5500亿元，同比多减1715亿元；中长期贷款增加1300亿元，同比少增1412亿元。企业短贷和中长贷均有不同程度走弱，可能是受到企业融资意愿不强和财政投放偏慢的影响。居民端，7月居民贷款减少2100亿元，同比多减93亿元。其中，居民中长期贷款增长100亿元，同比多增772亿元；居民短期贷款减少2156亿元，同比多减821亿元。居民短贷连续6个月同比少增，表明目前消费仍然偏弱，而居民中长贷同比多增，可能受居民收入预期偏弱、以及存量房贷利率偏高下提前还贷意愿较强的影响。

房地产方面，2024年1-7月全国房地产开发投资累计同比下降10.2%，其中，住宅投资46230亿元，同比下降10.6%，办公楼和商业营业用房开发投资同比分别下降5.7%和12.8%。房地产投资跌幅扩大，成为固投的主要拖累项。综合来看，目前销售端数据虽有改善，但难以快速传导至投资端，加之房企债务问题依然会消化较多资金，房地产开发投资改善仍需时间。

基建方面，1-7月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.9%，较前值回落0.5个百分点。分项来看，水利管理业投资增长28.9%，航空运输业投资增长25.5%，铁路运输业投资增长17.2%。受地方政府债务压力和极端降雨、高温天气因素等多方面影响，传统基建投资仍面临一定压力，但包含电力的广义基建增速连续两个月上行，电力、水利、铁路等中央主导的“大基建”年初以来持续高增，基建增速走势分化明显。展望后期，需关注新增专项债发行情况和“两重”项目落地对基建投资的托底作用。

制造业方面，1-7月制造业投资增长9.5%，增速回落0.1个百分点。分行业来看，化学原料和化学制品制造业、医药制造业、有色金属冶炼和压延加工业、金属制品业、专业设备业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业固投同比增速较上月上升，其余行业同比均较上月下降。制造业投资增速有所放缓，可能是受到贸易摩擦、出口预期不稳的影响，但制造业投资支撑仍强，装备制造和高技术制造等新动能行业带动增强，其中，高技术制造业投资同比增长9.7%，增速比全部制造业投资高0.4个百分点，拉动作用明显。展望后期，随着高质量发展持续推进，制造业投资或仍将保持较高增速。