上周四Mysteel公布五大品种产量及库存的关键时点，原本产库双降的利好数据并没有给期现市场带来正向反馈，却迎来了卷螺期货增仓大跌，周末唐山钢坯价格逼近3000元/吨这一心里防线，让产业从业者从心灰意冷到再次绝望，长周期、螺旋式的下跌行情早已磨灭了市场反复燃起又熄灭的希望之火，不经让人发出灵魂拷问：到底哪才是底部？
从五月下旬开启的这一轮下跌至今持续了近两个半月，6月的需求表现并未如我预期出现旺季需求后移，5月的反弹也未能如预期持续到6月，需求环比下降让我对旺季需求后置仅存的一点执念也基本落空，这也让我更加坚定的认为这一轮下跌将持续到至少8月中下旬。
7-8月是传统淡季，需求边际走弱是可以定性的，即便期间有7月重要会议及降息等宏观利好也无法提振短期需求；从供给端看，4-5月的反弹及铁矿成本下降也使得部分钢厂由亏转盈，Mysteel统计的247家钢厂的盈利率从最低21.21%一度升至最高54.11%，过半数钢厂实现盈利，50%以上盈利率从4月中旬至6月中旬持续了近两个月，这也直接导致了粗钢产量的大幅增长，甚至4-6月国内粗钢产量实现了连续同比增长，而需求端除了出口尚可以外，国内需求现状根本无法承接如此大的供给增量，导致国内钢材库存出现逆季节性趋势，热卷、冷轧等扁平材品种库存增幅更甚。
因此，本轮钢价下跌归咎于需求不好是不合理的，因为需求差基本已是行业共识，而且都是可预见性的需求差，钢厂的增产操作是非理性的市场竞争环境下的必然，而呼吁所谓的自律控产、控价也自然成了空话，毕竟下行趋势下的行业洗牌期不是请客吃饭，必然要拼出个你死我活的结果。
7月以来，需求持续回落，供需严重失衡导致负反馈逻辑加剧演绎，叠加重要会议释放的利好不及预期，货币政策也未能有强刺激表现，而螺纹新旧国标转换导致旧标螺纹非理性抛售加剧了市场的恐慌情绪；近期又因美国非农数据不及预期，市场炒作美国经济衰退又引起了全球大宗商品及股市出现巨震，一系列因素下，国内黑色系自然也无法避免出现反复的“情绪杀跌”。
从目前行情驱动逻辑来看，根本原因还是弱需求带来的负反馈。持续的下跌导致钢厂亏损面进一步扩大，进而出现集中检修减产操作，但从实际情况看，八月高炉检修有部分钢厂是年度例行停产检修，减产力度虽有扩大但能否足以改变当前的供需形式还不能直接下定论。
这一变量分两种情况来看：若市场持续寻底，钢厂亏损幅度扩大，减产力度继续加码，将进一步导致铁矿、煤焦等原燃料需求下滑，届时将大概率形成黑色产业链共振下行局面，行情见底速度或加快；若钢厂在执行减产过程中，减产力度较小（考虑到部分钢厂年度检修也集中在七八月），加之国内大多数钢企资产负债表均较为健康，而且减产导致的年度总产量下降或成为明年执行控产的重要依据，因此现阶段钢厂之间的心理博弈将进一步加剧，若钢厂减产幅度不及预期，则行情底部震荡周期将会拉长，钢价也将会有一个漫长的震荡寻底过程。
笔者认为，8月能否出现反转的关键在于钢厂减产是否果断，对于8月的需求来看，边际好转的空间不大，但基于新增专项债发行速度加快，形成实物工作量后，对于9月份需求好转的预期还是存在的，对于钢厂而言，今年上半年已经“够惨了”，对于即将到来的传统“金九银十”，没有任何期待肯定是假的，在即将而来的“传统旺季”前大规模减产显然不符合完全市场竞争环境下的规律，因此笔者对于减产力度的预测仍较为保守，8月或能出现阶段性超跌反弹，但反弹高度要看库存能否得到快速且有效的消化，出现行情反转概率仍然较小。
