铁矿石：预期偏弱，供需差继续在估值上兑现。产业层面，近期虽然海外发运和国内矿山开工均出现一定环比下降，但在高企的港库面前，供给的边际下滑对整体供需格局的影响相对有限；下游钢材需求在淡季的背景下也未能实现流畅的去库，使得钢厂开工及未来预期持续小幅走弱。宏观层面，海内外投资者风险偏好再度转弱，在一定程度上催化了国内黑色市场悲观情绪的进一步爆发，使得板块估值出现共振式下挫。我们认为中长期供需总量矛盾仍将在铁矿估值上有所兑现，价格或延续偏弱震荡，但波动幅度或较大。