周报

一、市场预测

随着部分重要指标的落地，以及市场出现一定的回升表现，铜市场交易氛围有所回暖，带动了价格回升。下周即将公布中国社会融资以及美国核心通胀数据，对于铜市场投资情绪而言，将再度面临一定程度的考验，不过从近期市场所流露的情绪来看，整体倾向或有偏好可能。基本面上，铜库存再度回归去库状态，但从去库的绝对数量来看并不明显，且局部的差异依然较大；7月国内冶炼厂检修影响量有所减少，铜产出又将迎来新一轮高峰，尽管进口的倒挂水平依然明显，但从整体供应层面表现来看，供应端存在环比回升的趋势。需求端表现平平，不过此前的订单也对于短期的生产提供了基础保障，因此短期内的生产表现预计维持稳定，且在可能出现的价格回落刺激下，仍有较多的上升空间。整体来看，下周市场或许又将面临一定的宏观预期所带来的扰动，不过近期阶段性的生产需求提升导致，整体处于相对偏好的状态，下周或将迎来价格上涨的机会，其运行区间在79000-81500元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：本周内由于进口比价再度走弱，市场进口铜到货相对不多，虽部分冶炼厂仍有所发货，但因仓库出库增加明显，上海市场整体库存下降较多。截止本周四，上海市场社会库存26.40万吨，较周一下降1.46万吨。周内铜价企稳震荡上涨，部分下游存在追涨采购情绪，且由于前期半年度资金压力消退，加工企业采购补库需求仍存，因此下游消费表现回暖。然非注册品牌货源因价差优势，市场有所转向青睐采购该类货源，需求增加明显。本周铜价表现反弹上涨，截止周五沪铜07合约盘面收于80060元/吨，上海市场1#电解铜现货均价79755元/吨，较上周五上涨2060元/吨。周内现货升水持续上涨，一方面由于Contango结构月差维持300元/吨附近窄幅波动，且部分贸易商看涨后市升水情绪，因此周内挺价意愿明显;另一方面，市场流通货源减少，叠加下游需求回升，现货升水因此连续上涨至平水附近。下周临近交割换月，近月Contango月差高位运行背景下，料持货商挺价情绪依旧较为强烈，现货升水或将表现易涨难跌。但值得注意得是，铜价止跌反弹，高铜价对于下游消费影响仍存，铜价走高或对于升水上涨高度有所压制，因此下周升水或运行于贴50～升50元/吨。

上海洋山港现货市场：上海洋山港到货较上周持平，主要原因是随着铜价快速上涨，比价亏损幅度拉大，贸易商选择谨慎进口，由于国内消费有所好转，美金铜溢价报价明显提高，截止本周五仓单升贴水-6~14美元/吨，均价4美元/吨，环比上涨10美元/吨；截至本周五提单升贴水-5~11美元/吨，均价3美元/吨，环比上涨10美元/吨。

佛山市场：广东市场库存持续增加，主因仓库仍有到货入库，下游消费难有明显起色。加上进口货源补充较明显，因此入库多于出库，广东现货库存表现增加。本周铜价升水双双走高，周内库存表现增加，突破8万吨，加之西南某冶炼厂生产正在快速恢复，供应增加明显。市场成交热度有限，虽然临近周末，部分下游有一定的补库需求，但长单提货量增加，零单采购依旧较为清淡。本周华南市场铜价震荡反弹，现货贴水持续收窄，下游畏高情绪升温，多数维持刚需采购，入市采购较少，大多观望为主。宏观方面对铜价扰动越来越大。但下游加工企业开工率不高，新增订单较少，多以长单为主提货为主，零单成交有限，市场整体活跃度不高。盘面月差Contango结构难改，交割临近现货升水仍有上涨空间，因此预计下周铜价或将开启上涨空间，市场消费依旧难以好转。                                                                   

天津市场：本周天津市场电解铜现货价格整体呈现震荡上行趋势，由上周均价77800元/吨左右上涨至78700元/吨左右；市场现货升贴水逐步回升至贴100-升60元/吨区间。天津市场检修的冶炼厂即将进入尾声，电解铜产量逐步恢复正常，市场现货供应紧张的问题有所缓解。因半年度清算已截止6月底结束，大部分企业在清算前控制采买动作，故本周积极采购备货；即使本周铜价持续上行，但现货市场交易情况环比上周有所好转， 部分持货商表示本周的现货成交较快，甚至有几日未至第二交易时段即完成当日所有交易，整体需求较上周好转。本周下游企业需求较好，推动铜价上行，且持货商挺价出货明显，且冶炼厂检修完成，供应即将恢复，天津市场或将迎来供需双强的局面；价格方面，近期内铜价依然坚挺，预计下周价格在78000-82000元之间。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格趋势偏强，截止2024年7月5日电解铜中间价报79720元/吨，较上周五中间价上涨2140元/吨。从供应来看，周内川渝社会库存有所减少，截止至7月4日两地社库库存约2400吨，环比减少600吨；从具体情况来看，虽本周炼厂往重庆与成都发货量有所增加，但本周出库量增加，故库存表现减少。从需求来看，首先，本周川渝现货升贴水呈现持续上调的趋势，截止至本周五持货商主流报价在贴水80元/吨，环比上调60元/吨。另外，虽本周铜价持续走强，市场零单销售依旧未见明显起色，周内仅少部分有交货需求的贸易商存在采买动作，另外的企业多以提取长单为主，加之下周市场将交割换月，故多数持货商表示周内长单提货进度加快，零单日均成交量多在数十吨到百吨左右；同时，库存减少叠加期铜月差走阔的背景下，多数持货商周内选择持续上调现货升贴水。后市来看，铜价持续走强，但区域多数下游企业对铜价认可度并不高，加之7-8月为传统的消费淡季，同时西南地区受基建投资限制增长的影响，区域消费缺乏明显的增长点，故而下游对于铜价的敏感度较往年有所增强；综合来看，笔者认为，下半年铜价出现较大回调的阶段或将是西南电解铜消费转好的阶段。

三、电解铜库存变化分析

本周（6.27~7.4）国内市场电解铜现货库存40.12万吨，较27日降0.27万吨，较1日降1.15万吨；本周上海市场库存下降明显，主因下游企业资金压力消退，采购需求有所回升，部分仓库出库明显，加之周内到货不多，出库增加入库减少，库存因此回落。广东市场库存持续增加，一方面仓库仍有到货入库，另一方面下游消费难有明显起色。

本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计8.19万吨，较27日降0.09万吨，较1日降0.04万吨；保税区库存小幅下降，其中上海市场表现持平，主因周内仍有部分仓库货源清关进口，但也有到港货源入库，因此出入库基本持平，库存变化不大。

四、电解铜周度产量分析

本周（6.27~7.4）国内电解铜产量24.6万吨，环比增加0.1万吨；本周北方有冶炼企业检修仍未结束，但国内冶炼厂检修期已进入尾声，其他冶炼厂正常高产，加之有部分冶炼厂半年度有一定的追产，因此产量环比小幅增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.7万吨，环比减少0.2万吨；周内铜价震荡反弹，但半年度结算，冶炼厂有部分积极清库存，下游消费未见明显好转，冶炼厂发货增加，因此厂库小幅减少。

五、市场总结

本周铜价重心较上周上移明显，现货升水持续上涨，且由于月差高位运行，持货商挺价情绪强烈，升水一度接近升水局面。周内半年度资金压力消退，下游采购需求陆续回升，消费表现回暖，因此部分市场社会库存重新表现下降。但铜价走高，下游新增订单表现并不理想，高铜价对于消费影响仍存，一些非注册、非标货源因价差优势，下游更青睐此类货源，因此该类品牌成交尚可。

六、一周热点  

1.巴西：6月截至第4周累计装出铜矿石和铜精矿11.71万吨

巴西商贸部数据显示，2024年6月截至第4周，共计20个工作日，巴西累计装出铜矿石和铜精矿11.71万吨，去年7月为17.05万吨；日均装运量为0.59万吨／日，较去年7月的0.81万吨／日减少31.29%。

2.智利国家铜业公司董事会主席：维持全年产量指引不变

智利国家铜业公司（Codelco）董事会主席Pacheco表示，公司上半年产量同比下降；维持全年产量指引不变；公司预计将在今年略微增产。

3.智利铜业委员会发布未来十年铜生产形势预测

智利铜业委员会（Cochilco）发布报告显示，2023-2034年，智利铜产将增长20.7%，预计到2034年，年产量将达643万吨，平均年增长率约为1.7%，同时铜矿开采所需电能将增长31.4%至34.2太瓦时。报告指出，铜矿生产用电量大幅增长主要原因在于，矿山老化和矿石品位下降导致铜精炼用电量提升，以及海水淡化和海水抽吸用电消耗增加，用电量将分别达20.2太瓦时和6.5太瓦时，占行业用电总量的58.9%和19.0%。

Cochilco副总裁莫拉雷斯（Joaquín Morales）表示，企业可通过优化设备选型、共享海水处理基础设施降低生产成本。分地区看，到2034年，安托法加斯塔地区铜矿生产将消耗15.07太瓦时的电力，占全国铜业电力消耗的57.8%，此外塔拉帕卡和科金博地区用电需求也将大幅增长，建议矿企通过重新谈判电力合同，加大利用非常规可再生能源电力以实现成本控制。报告数据显示，2023年，清洁能源电力占矿业用电量的66.6%，预计到2026年，该比例将进一步提升至78.1%。