概述：4月初至今，锑价持续上涨，5月中旬刷新历史新高，1#锑锭创造历史峰值12万元/吨，后续价格并未出现回调，反而屡创新高，历时两个月1#锑锭价格直逼15万元/吨以上，累计上涨6万元/吨，涨幅高达60%以上，99.8%氧化锑价格13万/吨以上，50度锑精矿价格也涨至13万元/金属吨，原料端利润空间放大，反观下游成交量开始承压，利润空间被积压甚至出现亏损。
数据来源：Mysteel
回顾此次上涨，除去一直处于市场风口的锑精矿供应短缺造成的国内冶炼减产，以及二季度国内冶炼的检修高峰之外，全球地缘局势动荡以及市场资金偏好也是此次锑价上涨的推手之一。那么经历了如此刺激的4月和5月后，锑价在屡创新高之后，未来上涨的舞台还有多大？价格何时会出现拐点？
一、原料短缺长期存在
根据Mysteel调研情况来看，目前50度锑精矿现货价格已涨至13万元/吨，整体供应表现依然偏紧，部分冶炼厂对于锑精矿现货的采买、储备难度非常大，甚至一度面临无米下锅的窘境。
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根据产量数据来看，2024年4月国内锑精矿实际产量4000金属吨左右，环比增加4.32%，同比减少1.02%。1-4月累计生产约14660金属吨，同比增长20.77%，1-3月的月产量同比均在增长中，但是根据市场相关人士反馈，湖南环保影响较大，甚至导致湖南部分冶炼厂暂时关闭，但是头部冶炼厂保持生产，加上进口原料紧张，在5月原料产量或将出现下滑。
造成锑价上涨的因素中，除锑精矿供应偏紧之外，锑冶炼企业检修也有影响，且多数检修是计划之内的。从跟踪的结果来看，5-6月的检修影响量最为突出，甚至有冶炼厂产出可能出现停滞 ，且往年6月份是国外夏休期，6月份也是市场淡季，因此5-6月的产量或将出现下滑 。
二、持续库存低位 高价中“低价货源”闪现
数据来源：Mysteel
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3-4月锑锭产量出现小幅度下滑趋势，原料供应不足的弊端逐渐显现，但是由于传导至氧化锑产量需要时间，故3、4月氧化锑产量反而小幅上涨，这种情况也会进一步消耗锑锭库存量。
从库存表现来看，2024年锑锭和氧化锑库存从年初便处于低位，相较于往年的去库周期，锑锭的库存量在开年一般会去库，但是目前库存变化缓慢，低库存徘徊，并无明显的增长，且4-6月库存由于原料和开工率的影响，或将会出现下滑。在供应短缺预期的背景下，国内库存难以增长，主要是由于前期光伏玻璃需求增长，阻燃剂需求稳定，消耗了库存，但从自身来看，原料无法及时补充供应才是去库存的关键。
根据调研结果，目前市场出现部分低价货源，可能10万、11万能采购少量氧化锑，但这种货源也仅仅是出现在朋友、长久合作客户之间出现，从氧化锑价格突破12万之后，成交量大幅减少，终端客户或更改配方；或刚需少量谨慎拿货；或已在未涨价前订购，目前尚还在消耗低价库存阶段。高价环境中可注意低价货源出现。
三、原料进口增长 贸易结构悄然变化
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1-4月，我国进口其他锑矿砂及其精矿19338.22吨，去年同期进口14568.41吨，同比增长32.74%；其中，4月进口6336.24吨，2020年以来月进口量之最；进口生锑1902.01吨，是2023年全年进口量的8倍；进口 锑的氧化物57.97吨，同比增长75.77%；进口硫化锑18.8吨，同比增长120.4%；进口以锑为主未锻轧铅1013.99吨，同比减少61.98%。我国出口生锑50.93吨，2023年无出口量；出口其他锑矿砂及其精矿0吨，去年同期出口1150.86吨，2023年全年出口5967.33吨；出口锑的氧化物10821.39吨，同比减少5.96%；出口以锑为主未锻轧铅1841.86吨，同比增加87.46%。
根据2024年与2023年进出口数据对比，有以下几个变化：（1）原料进口增加，出口断崖式减少。2024年至今未有其他锑矿砂及其精矿出口，且2024年至今月进口量均高于2023年，2024年1-4月进口主要来源于缅甸（5080.19吨）与泰国（5990.62吨），据猜测，从泰国进口的锑矿可能也来源于缅甸，也可能是其他国家通过泰国转运进国内。2023年1-4月进口主要来源于塔吉克斯坦（5854.61吨）和俄罗斯（3398.3吨）。2024年不仅仅是进口量增加了，而且进口国家出现了变化，俄罗斯由于结算等原因的影响导矿进口受到限制。（2）进口 生锑大幅增加，且目前都来源于泰国，故可能是其他国家通过泰国转运。（3）以锑为主的未锻轧铅进口减少，出口增加。（4）未锻轧锑出口减少，且至今每月出口量都同比减少。（5）锑的氧化物出口小幅减少。随着时间，后续变化可能会更加夯实。
四、市场情绪高涨 地缘政治成为推手
宏观方面为推手之一，全球经济金融形势变化较大，2022年以来全球约有50多个国家开启了加息模式，并且呈现高度同步性，多国央行以非常规节奏激进加息来走出通胀危机，2024年全球降息窗口打开，3月以来瑞士、瑞典、印尼央行已经率先降息，下半年主要发达国家将逐步进入降息周期，但各国物价水平仍居高位，今年下半年，即使主要发达国家央行降息，大多数央行的基准利率仍在高位。
地缘政治为推手之二，地缘政治紧张局势加剧了世界经济分化的风险。俄乌冲突对国际原油市场造成极大冲击，引起国际原油价格大幅上涨。国际清算银行在2022年俄乌冲突后暂停了俄罗斯央行的会员资格。也有消息说俄罗斯国家杜马预算和税收委员会批准了一项提案，从6月1日至12月31日，对黄金征收7800万卢布/吨的额外矿产开采税，以弥补黄金出口的减少，2024年以来俄罗斯矿进口受到结算及其他方面的阻力，导致伴生锑矿一直滞留港口。5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税。缅甸、其他地域冲突、进出口限制等问题也存在，但是缅甸进口锑矿在今年可能还会存在增量。
国内外价格互为推手之三，4月份表现为国内价格带涨国外，5月表现为国外价格跑赢国内，近期国外价格上调幅度增大，每次上调1000美金以上，美国进口锑的主要来源是中国，依赖锑进口，目前美国汽车电池行业的需求比较稳定，但是由于高价，成交量也在减少中，此次价格上涨国内外价格可以说是互为推手，下图可看到2024年以来国外价格的走势。
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环保检查为推手之四。第三轮第二批中央第五生态环境保护督察组5月9日进驻湖南，进驻时间截止至6月9日。5月10日，新化县委副书记、县长彭韬到桑梓、上渡、游家、炉观等地暗访督查突出环境问题整改工作，了解各问题整改工作情况，并提出具体要求。湖南省娄底市通过综合利用重金属污染区、石漠化区、采矿塌陷区，积极发展“农光互补”模式，有效实现节能减排，推动“荒山”变“金山”。5月14日，冷水江市委副书记、市长陈创业带队督导生态环境突出问题和安全生产工作。21日，冷水江市委副书记、市长陈创业率队深入锡矿山街道督导调研生态环境突出问题。在市锑都环保有限公司，陈创业一行深入砷碱渣无害化生产线、指挥调度中心等地，详细了解砷碱渣处理工作情况，强化对无主砷碱渣的处理，加强对锑冶炼厂有主渣的监管。5月26日，娄底市委常委、常务副市长谢学龙率队来冷调研督导生态环境和安全生产工作，要求各级各部门要落实生产安全和环保安全各项措施。本轮生态环保检查导致部分锑冶炼厂停产进行环保整改。
其他金属涨价情绪为推手之五。年初至今，众多金属价格都出现上涨，根据调研数据了解，65%Pb钨精矿从122000元/吨涨至153000元/吨，60%锡精矿从197250元/吨涨至265500元/吨，铋锭从55500元/吨涨至90000元/吨，精铟从1965元/千克涨至2900元/千克，1#白银从5975元/千克涨至8390元/千克，黄金从482元/克涨至560元/克，1#铅锭从15808元/吨涨至18732元/吨，电解铝从19473元/吨涨至21214元/吨，电解铜从69073元/吨涨至81714元/吨，0#锌锭从21544元/吨涨至24811元/吨。在其他金属涨价的大环境之下，锑涨价情绪也受到波动。
股价健康向上为推手之六。锑价和股价相互影响，相互成全，湖南黄金、华钰矿业、华锡有色等股价上升，不排除锑价上涨的利好助涨，年初至今，湖南黄金从11元/股涨至19.5元/股，华钰矿业从10元/股涨至17元/股，华锡有色从12元/股涨至20元/股。锑市今年也受到众多金融机构的青睐和推荐，资本市场也开始注意到小金属这个行业。
从Mysteel每天进行的市场跟踪调研结果来看，以上推手共同在情绪上支撑价格。近两个月市场对于锑价的看涨心态十分突出，近期虽然有继续看涨心态，但下游出现涨价乏力，主要体现在订单成交量，终端客户对高价出现排斥，产业上下游看涨心态出现分歧。就目前的市场库存和情绪状态，未来依然有助推锑价上涨的可能。
五、下游需求整体增长 光伏与汽车增量明显
数据来源：Mysteel
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从终端月产量同比可以看出，锑下游应用领域发展总体良好，基本所有应用领域都是增长状态，尤其是新能源汽车，一季度同比增加30.58%，光伏电池一季度同比增加17.22%，那么下游对于锑的需求也相应增加，锑价格上涨的因素不仅仅是原料紧缺，也因为需求好转，两者共同作用，辅以情绪拉涨锑价。从图中我们可以看出光伏玻璃产能从2023年保持增长，故会担忧产能过剩导致锑需求减少，毕竟光伏行业也确实发生着产能过剩的情况。同时随着科学技术的进步，锑的应用领域也会越来越广，未来在储能电池和光伏硅片领域也存在增量。
六、后市预测：上涨趋势有望延续，但下游压力越来越明显
首先，此前主要的上涨因素或者故事依然还在延续，在这一背景下，定下了锑价易涨难跌的基调。其次，市场情绪依然处于看涨心态为主的状态，随着部分产业之外的投机资金，或许再次迎来一次适度的上涨，但是由于下游现在涨价乏力，因此为挽留客户、保持友谊、止盈回笼资金的低价货源可能出现，锑价在此可能仍有保持高波动的表现，上涨的势头仍有继续突破的迹象，但需求端的表现可能会成为上涨的拖累，上方遇到阻碍也将会加大。
目前来看，在多重因素支撑的背景下，价格上涨的趋势可能暂时不会改变，但下游的压力越来越明显，存在锑锭击破16万元/吨的可能性，继续出现跨越式的上涨行情还需要看下游的接受度，目前下游的订单实在是遇到了困难，，目前来看，6月锑价或将呈现一个高波动的表现，上涨阶段表现较4月、5月将更为温和一些，俄罗斯锑原料何时进入中国也值得关注。
