周报

一、市场预测

随着春节假期临近，市场交易逐步减弱，部分企业进入调整阶段，开始整理库存等待假期。宏观面上随着美联储短期降息的预期受到打击，市场情绪逐步转变，加之近来国内市场表现不尽人意，叠加春节临近的影响，市场交易情绪也有所减弱。基本面上国内逐步进入累库期，但由于近来铜原料供应的扰动一直存在，甚至有可能出现铜冶炼企业减产，供应端对价格的支持依然明显。整体来看，下周铜价预计延续高位震荡表现，再度上涨的驱动力有限，预期整体偏弱维稳运行为主，其运行区间在68000-69200元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：本周仍有进口到船货源抵港，大部分以非注册为主，且基本清关流入国内，保税区入库维持少量。且国内方面，北方地区货源有所南下，冶炼厂发货增加，上海市场库存周内继续增加至7.01万吨。周内铜价继续上扬，日内一度上触70000元/吨后表现回落，下游畏高谨慎观望情绪显现。且部分加工企业陆续停产放假，备货动作基本渐入尾声，市场消费逐渐走弱，仅少数下游逢低刚需采购，需求下滑明显。周内现货价格重心先扬后抑，截止周五收盘02合约收于68520元/吨，上海1#电解铜价格68805元/吨，较上周五下跌115元/吨；现货升水维持弱势运行，随着周内铜价震荡走强，加之下游消费走弱，日内报价贴水行情难改；但Contango结构月差扩大至100~160元/吨，持货商表现挺价惜售情绪，主流品牌小幅回升至平水附近，虽成交不佳，但市场大贴水出货意愿不高。下周临近春节节假，随着贸易商及下游陆续放假，市场交易活跃度预计相当有限，叠加铜价高位震荡运行，下游消费疲弱局面难改，现货升水持续回升压力仍较大；但Contango月差维持百元每吨附近波动，持货商低价出货意愿亦将有限，因此下周现货升水或维持平水~升50元/吨运行。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单提单溢价下跌，本周外贸市场比较安静，主要大户基本都已经放假，市场交易的行为较少。截止本周五仓单升水46~58美元/吨，均价52美元/吨，环比下跌；截至本周铜现货提单升水45~57美元/吨，均价51美元/吨，环比下跌。

佛山市场：广东市场电解铜现货库存继续增加，主因下游需求减弱，冶炼厂发货增加，库存因此回升。本周铜价先扬后抑，升水走高，但维持偏弱运行，市场需求随着临近春节逐渐减少，上半周铜价走高更加抑制市场的接货情绪，从具体成交来看，除去已经放假停炉的铜杆企业外，目前仍在生产的铜杆企业有部分在本周末将陆续进入停炉放假状态，市场交投氛围清淡，整体询盘态势有所下降，观望情绪较浓，采购心理偏谨慎，临近春节下游进入消费淡季，备货情绪一般，需求走弱。本周现货交投氛围再度走弱，下游企业基本放假，部分未放假的企业维持刚需采购，谨慎观望为主。本周铜价冲高后回落，下周大部分企业处于放假状态。广东市场现货供应充足。临近春节下游需求逐步走弱，无明显的上行动力，市场备货表现较为一般，但是累库较往年同期偏少，因此后续持货商的报盘也不会太低，预计下周现货升贴水维持平水运行，现货库存累库十分有限。

天津市场：本周价格表现震荡，整体价格波动较小，升水方面，本周市场升水基本在贴水100元左右，变化幅度极其有限。本周华北市场，尤其是天津市场的整体需求较差，日内成交稳定在100吨左右，但是山东地区的冶炼厂在周五成交较多，主要是长单的停运，以及北方市场的天气因素影响，货物的流通性受到一定的限制，成交表现分化。本周天津市场的库存没有得到补充，来自冶炼厂的长单发货较少，加上下游有陆续提货，库存依旧较少。本周市场价格表现震荡，主要是宏观给的压力，基本面上，下游的企业基本都已经放假，部分未放假的企业也已经停止入市采购散单，后续价格的波动对于现货成交的意义不大，但是短时间内预计价格波动有限。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格整体走势先扬后抑，截止2024年2月2日本周五电解铜中间价报68885元/吨，较上周五中间价下跌130元/吨，价格环比下跌。从供应来看，本周川渝社会库存有所去库，截止至周四两地社库库存约5400吨，环比减少900吨；从具体情况来看，本周成渝两地均有一定的炼厂发货抵库，但周内仓库出货量增加，市场整体流通好铜与平水铜品牌数有所增加，故而总库存下降。从需求来看，首先，周内川渝现货升贴水有所上升，截止至周五持货商主流报价在升水70-100元/吨，环比上调；其次，本周川渝零单表现整体来说成交情况较为一般，虽成都市场有持货商有意降价清库存，但下游成交情况周内整体情表现不佳，日均成交量多在200吨上下，重庆方面由于多以长单交付为主，区域持货商下调报价出货意愿并不强烈，成交情况普遍较差。后市来看，随着时间推移，本周过后，西南市场多数终端企业、下游铜厂、贸易商均进入放假模式，叠加铜价围绕高位震荡，市场生产型企业基本停炉，下游下周需求将跌入冰点，笔者认为，随着冶炼厂的陆续发货，下周西南市场电解铜社库将继续累库，但成交将基本停滞。

三、电解铜库存变化分析

本周（1.25~2.1）国内市场电解铜现货库存10.20万吨，较25日增1.97万吨，较29日增0.79万吨；本周上海市场电解铜现货库存继续增加，主因进口、国产到货继续增加，加之下游备货渐入尾声，消费逐渐减弱。广东市场电解铜现货库存同样增加，市场到货增加，且高铜价下，下游畏高采购情绪低迷，出库减少入库增多，库存因此上升。

四、电解铜周度产量分析

本周（1.25~2.1）国内电解铜产量24.2万吨，环比减少0.1万吨；本周产量减少主因部分冶炼厂因原料紧张减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂产量小幅减少。国内铜冶炼企业电解铜成品库存7.2万吨，较上周环比减少0.1万吨；本周随着春假假期临近，下游企业逐步停炉，需求走弱，但部分冶炼厂积极发货到仓库，发货增加，因此成品库存小幅减少。

五、市场总结

本周铜价重心相对上周五小幅下跌，市场交易活跃度逐渐减弱，下游备货动作基本渐入尾声，且铜价周内一度上触70000元/吨，虽后续回落但市场畏高情绪明显，现货升贴水仍维持弱势运行，但因Contango月差扩大，持货商挺价惜售情绪显现，大贴水出货意愿不高，整体成交氛围清淡。

六、一周热点  

1.淡水河谷2023年铜产量达32.66万吨，同比增29%

2023年第四季度，淡水河谷所有业务均实现了稳定的生产和销售。铁矿石于12月达到2018年以来最高单月产量。铜的季度产量同比增长50%，创2018年以来最高水平。镍的季度平均实现价格较伦敦金属交易所参考价格高出7%。2023年第四季度，铜产量达到9.91万吨，同比增长50%。2023年全年，铜产量达到32.66万吨，同比增长29%，略高于32.5万吨这一修正后的产量指导目标。业绩的改善主要得益于萨洛博（Salobo）3号工厂成功达产（萨洛博综合运营区第四季度产量同比增长87%）和索塞古（Sossego）工厂业绩提升。

2.巴西：1月截至第4周累计装出铜矿石和铜精矿9.59万吨

巴西商贸部数据显示，2024年1月截至第4周，共计19个工作日，巴西累计装出铜矿石和铜精矿9.59万吨，去年1月为7.14万吨。日均装运量为0.5万吨/日，较去年1月的0.32万吨/日增加55.62%。

3.2023年有色金属冶炼和压延加工业利润同比增28.0%

据国家统计局数据显示，2023年1-12月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入75585.9亿元，同比增长4.6%；营业成本70739.3亿元，同比增长4.5%；利润总额2930.5亿元，同比增长28.0%。1-12月，有色金属矿采选业实现营业收入3491.8亿元，同比增长3.1%；营业成本2234.9亿元，同比增长1.1%；利润总额785.6亿元，同比增长8.1%。