【期现】截至11月23日，主力合约收盘2621元，环比下跌23元，汾渭吕梁准一级冶金焦报2110元，环比持平，日照准一级冶金焦报2380元，环比持平，日照港仓单2579元，期货升水42元。焦企仍有亏损，检修情况增加，部分仍有较强的惜售意愿，主流焦企开始第二轮提涨。

【利润】截至11月23日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-53元/吨，利润周环比上升29元，其中，山西准一级焦平均盈利-82元/吨，山东准一级焦平均盈-6元/吨，内蒙二级焦平均盈利-82元/吨，河北准一级焦平均盈利-1元/吨。焦企利润略有好转，但是山西地区亏损仍在扩大。

【供给】截至11月23日，247家钢厂焦炭日均产量46.2万吨，周环比下降0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.8万吨，周环比下降0.9万吨。焦煤产量下降，煤价坚挺，继续压缩焦企利润，亏损加大叠加部分地区环保检查增多，综合影响焦企开工率整体下降。

【需求】截至11月23日，247家钢厂日均铁水235.33万吨，周环比下降0.14万吨，铁水基本持平，当前钢厂盈利能力持续回升，后市铁水降幅或有限，当前焦炭需求端压力开始逐步显现，但是由于焦企限产，压力暂时尚未明显传导。

【库存】截至11月23日，全样本独立焦企焦炭库存73.7吨，周环比增加5.1万吨，247家钢厂焦炭库存578.7万吨，周环比减少7.6万吨。随着市场情绪好转以及投机力量的进入，部分钢厂有到货吃力的情况，补库意愿较强。

【观点】焦企亏损使得第二轮提涨开始发酵，当前检修情况有所增加，且环保检查增多，预计焦炭供给后市仍会有一定回落，而铁水进一步下滑，但是钢厂利润尚可，生产积极性较强，铁水或存在阶段性回升可能。在宏观和冬储因素驱动下，下游钢厂和贸易商积极拿货，焦企多维持低库存策略。中长期看基本面仍向好，但短期现货上涨节奏偏慢，或存在一定回调可能，建议暂且观望为主。