引言：2023年国内经济在深度的调整中保持整体复苏态势。时代发展迅速，产线升级逐渐落地，带钢产业供需格局发生较大转变。板强长弱大背景下的宽窄规格带钢产线基差逐渐逆转。产业链利润分配、区域常备库存、品种资源替代、投放辐射范围等均发生较大变化。时间流淌，大浪淘沙，市场如战场，定价权之争愈加激烈。产业链金融属性升级，传统贸易模式延续但所衍生的期现套保及点价等辅助工具应运而生，并且已经渗透进传统产业客户当中使用。坯带差、卷带差、卷螺差、地产与基建、限产与宏观，海外经济与国内供需等多重因素交错影响，循环往复。本文将分解目前带钢产业链变化的具体原因及后期关注点。
一、2023年国内热轧带钢价格走势及主要转折要素
图1：历年国内热轧带钢价格走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
2023年国内热轧带钢前三季度价格呈现”N”字形震荡走势，两次价格转折分别出现在3月中旬（3月15日年内峰值）及5月底（5月31日年内低点）。全年价格区间3550-4470元/吨，幅度780-800元/吨。年初终端低库存，叠加2月中旬开始板材需求刺激，带钢价格出现第一轮涨幅。后期伴随海外能源价格下行，国内供需双升，成本下移拖累成品价格旺季回落。第三阶段，国内限产平控叠加专项债发行等积极宏观利好政策不断出台。带钢价格淡季回升。2023年经济逐渐修复，现实需求矛盾主要体现在往年的存量延续，规模增长有限，以及新增的需求增量释放时间延迟的问题。目前房地产弱势延续，加之终端资金情绪依旧处于窗口期，2023年间需求拖底提振主要集中在板材需求相对向好。
图2：热卷大样本表观消费及预估（单位：万吨）
数据来源：我的钢铁网
第三产业其占经济比重已超50%，景气度依旧较高。而被调研的21个行业中，板材需求提升主要集中在新基建与服务业和高新技术制造业方面，此方面数据及其密切相关的行业PMI位于扩张区。同时家电领域由于围绕国内基建设备与房建后端的消费支撑，相比其他行业，保持较好市场景气度。
二、板强长弱背景下产业链利润由下往上传导 下游利润被挤压
图3：唐山热轧带钢利润走势（分年度）（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
图4：唐山钢管利润走势（分年度）（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
由图3及图4所示，2023年相较2022年，国内热轧带钢利润有所回升，但下游脚手架管及焊管资源毛利大幅下降，尤其唐山脚手架管，利润最高单日同比下滑150元/吨。Mysteel统计样本数据显示，截止到9月1日，唐山脚手架管倒挂30元/吨，全年利润均值下降47.66元/吨。钢管利润压缩，一方面由于房地产弱势延续，加之终端资金情绪依旧处于窗口期，新订单扩张情况有限。一方面由于带钢产线升级，区域市场卷带替代作用增强，带钢低库存情况支撑价格相对坚挺。
伴随钢材原料的持续下调，行业利润小幅修复，全流程钢厂带钢利润回升。但钢坯承压，小窄带受钢坯低价格压制，价格上行缓慢。基差方面，小窄带与355mm热轧带钢价差走弱。
图5：唐山145与355系列热轧带钢价差走势（分年度）（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
由图5所示，截止2023年9月6日，145系列带钢与355系列带钢价差为-30元/吨，全年均值较去年同期下降16.98元/吨。145与355系列带钢价差水平逐渐下移，并且在7-9月份出现极速的下滑。伴随国内带钢厂产线升级，宽窄规格带钢产能占比出现变化。
据Mysteel样本统计数据显示，近三年国内热轧带钢产能变化情况，截至2023年底，136-204mm规格小窄带产能占比较2021年增加0.36%，205-418mm规格窄带钢产能占比较2021年减少7.37%，420-600mm规格中宽带钢产能占比较2021年增加8.90%，600mm规格以上中宽带钢能占比较2021年减少1.89%。
近三年国内热轧带钢新增产线主要集中在750、850、900宽度轧机，增量主要体现在420-600mm规格的中宽带钢。而205-418mm规格窄带钢大幅减少。产业链配套采购体系发生较大转变，热卷纵剪替代带钢比例提升，钢企资源辐射半径收窄，区域特性愈加明确，下游布局也在发生新的变化。
三、国内卷带资源区域分化，金融属性增强
图6：国内重点区域卷带价差走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
2023年国内卷带价差，截止到9月8日，唐山5.75*1500mm普卷与2.5*355mm热轧带钢带价差30元/吨，无锡20元/吨，乐从10元/吨。全年卷带价差均值唐山45元/吨，无锡37元/吨，乐从37元/吨。从同比来看，唐山下降2.24元/吨，无锡增加27元/吨，乐从增加36元/吨。由数据可知，2023年唐山卷带倒挂程度加剧，华东和华南地区全年整体卷带价差同比有所修复。但绝对值方面，目前卷带倒挂情况，华东地区最严重，华南地区、唐山倒挂程度相当。
往年区域市场特点上，华北市场带钢产能大于热卷，板带价差倒挂程度相对较轻。但今年倒挂程度加剧，主要与北方地区市场投放带钢体量降低，热卷体量增加，库存占比出现分化有关。
表1：国内重点城市热轧带钢及热轧卷板库存情况统计表（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
如表1所示，2023年国内热轧带钢库存，唐山、莱芜、宁波体量增加，无锡、乐从体量大幅下降。今年带钢北材南下体量减少。国内卷带总库存情况，除无锡、天津市场库存大幅走低以外，其他区域卷带总库存均有不同程度的增加。伴随近两年带钢产线升级，加之国内新增热轧卷板产线投产，各区域卷带资源分布发生分化。
2023年唐山卷带库存加速消化，常备库存体量高于2021年平均水平20-60万吨。无锡及乐从卷带总库存与2021年体量走势大致相同。基于目前带钢产业链格局逐步稳定，短期南北方卷带区域分布情况或有所维持。
四、带钢产业链现状及发展方向
伴随近两年带钢及热卷新增产线投产，2023年山西带钢厂抢占邯郸及部分华中区域市场，原来投放邯郸、邢台区域的河北地区带钢厂资源被迫转向胜芳区域。东北地区带钢产线则全国投放，华东、华南市场占据相对优势。唐山本地受退城搬迁及产线升级影响，205-418mm规格窄带钢体量下降，新增的420-600mm规格及600mm以上的中宽带钢结合本地新增热卷资源纵剪补充窄带缺口。小窄带方面受低价钢坯及地产拖底，建筑业材料脚手架管需求不振持续萎靡。
2023年三季度末，市场供需矛盾倾向于供应端，钢厂利润尚可，下游钢管及冷轧镀锌企业利润压缩。传统旺季在即，国内利好政策频出，刺激资金流动，终端需求预期向好。但五大品种库存逐步承压。供应端压力显现。目前管厂成品及原料库存压力突出，冷轧镀锌系列库存较低但订单寥寥。产业链矛盾由下往上传导，后期伴随成品钢材价格水平下移，产业链利润或由钢厂向下游转移。建议厂商关注产业变化，重新评估淡旺季供需结构，轻仓运行，规避风险。
