自2022年4季度以来，由于玉米副产品价格上涨叠加玉米淀粉自身基本面情况并不乐观，玉米淀粉-玉米价差开始收窄。尤其是2022年12月，山东玉米淀粉-玉米价差最低低至150元/吨左右，创下历史新低。进入2023年，1-2季度玉米淀粉-玉米价差也低于往年同期，直至进入3季度玉米淀粉价格重心上移后，两者价差有所恢复。截至9月25日，山东玉米淀粉-玉米价差为460元/吨。四季度玉米淀粉传统消费旺季即将来临，今年是否会重现2022年米粉差极值的情况？本来将从玉米淀粉自身基本面情况、玉米副产品价格走势两方面做介绍，以期判断四季度玉米淀粉-玉米价差走势变化。
从玉米淀粉自身情况来看，今年与去年最大的不同在于企业库存偏低。1-2季度玉米淀粉生产利润持续亏损倒逼工厂减产停机，玉米淀粉产量有所下降；而下游需求方面由于白糖价格高企，促进代糖类产品走货，淀粉糖板块需求量增加较为明显。供应需求共同作用下玉米淀粉去库存进度良好。据Mysteel数据跟踪数据显示，截至9月20日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量74.5万吨，较上周减少3.8万吨，降幅4.85%，月降幅14.47%；年同比降幅16.1%；库存走势及数值较2021年有相似之处。尤其是，近期临近国庆、中秋双节，下游提货积极性较高，上游企业普遍反馈库存紧张。总体来看，玉米淀粉当前基本面情况优于2022年。
进入四季度后，天气逐步转凉，虽淀粉糖需求将有明显下滑但造纸包装、食品等行业需求将有所恢复。且国庆后临近双十一，下游各行业客户尤其是造纸包装行业客户仍有备货补库需求，10月玉米淀粉销售、库存压力预计相对可控。
从副产品价格走势来看，进入9月后受原料及豆粕价格下跌的影响，玉米副产品价格高位回落。各主产区蛋白粉价格月环比下跌800-1000元/吨；纤维月环比下跌150-200元/吨；胚芽月环比下跌500元/吨；副产品价格跌幅较大，贡献值也出现明显下滑。据Mysteel数据跟踪显示，当前山东吨玉米副产品贡献值为843元/吨，环比9月初下跌123元/吨，跌幅12.7%；同比跌幅17.1%。虽然副产品价格跌幅较大，但与相关替代品豆粕、麸皮相比，性价比优势仍不明显。玉米副产品尤其是蛋白粉库存开始累积，市场对玉米副产品后市并不看好。
当前原料玉米端节后表现仍有较强不确定性，但主产品玉米淀粉库存偏紧基本面情况良好、玉米副产品价格持续下行的背景下，即使玉米价格节后出现下行趋势，玉米淀粉也仍具备一定的抗跌性；而一旦玉米价格出现上涨，以当前玉米淀粉企业库存情况，涨幅也将大于玉米。总体来看，节后玉米淀粉-玉米价差走扩概率较大。
