【导读】自国内豆油需求偏弱，资金客户调整持仓后，豆油盘面下调，虽迎来双节，但备货情况差强人意,在USDA报告前夕，市场存在诸多问题，交易逻辑该当如何，下面让我们来看一下具体情况：
从国外来看，全球经济似乎仍然呈现弱势修复的态势，趋紧的大环境也似乎没有改变，需求收缩的压力也仍然存在。但美联储节奏有所放缓，并且表示可能非常接近或已经达到利率峰值，也可将近期改善视为通胀率处于持续回落至2%轨道上，并且官员表示经济状态也正在朝着正确的方向发展，那么目前来看9月加息的可能性不大。国内方面，自调低印花税，国外资金调整持仓后，国内利好政策陆续出台，例如一系列的楼市新政的出台，银行发房贷利率的调整细则，地方城市不断出认房不认贷政策，且部分取消了限购，政策面的增长也对未来经济数据有了转好预期，因此情绪上大有回暖，给予国内市场信心。
原油方面，沙特将100万桶/日的额外减产进一步延期至12月，俄罗斯也将30万桶/日的出口量削减延期至12月，国际油价上涨，虽现阶段市场等待各大机构月报对供需前景的描述，且技术指标显示有超买迹象的出现，国际油价有下跌迹象，但总体减产预期还是给予国际油价支撑。
竞品油脂方面，周一马来西亚棕榈油局（MPOB）称，8月底马来西亚棕榈油库存为212.5万吨，环比增长22.54%，远高于分析师们平均预期的189万吨，且船运调查机构ITS的数据也显示，9月上旬马来西亚棕榈油出口量环比降低11.2%。另外一家船运调查机构AmSpec的数据显示，9月上旬马来西亚棕榈油出口量环比降低20.4%。因此马来西亚棕榈油产量的增加，而出口的下滑，导致8月底库存的增加，这将继续压制马来西亚毛棕榈油期货表现。菜油方面，油菜籽期货也已连跌五日 ，主要受技术性抛售以及商业套利拖累，综其影响，油脂全线持续下跌。
豆油基本面情况，产量方面，根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第36周（9月2日至9月8日）111家油厂大豆实际压榨量为176.16万吨，开机率为59.2%；虽有下跌迹象，但幅度不大。
而国外豆油销售较为疲软，根据美国农业部出口销售周报显示，截至8月31日当周，豆油净销量减少900吨，显著低于上周和四周均值。且2022/23年度迄今豆油出口销售总量约为13万吨，同比减少81.3%。而美国农业部2022/23年度豆油出口目标为18万吨，同比减少78%。榨利也有所减弱，根据美国农业部压榨周报显示，截至9月1日当周，美国大豆压榨利润连续第二周下滑，为每蒲3.67美元，比一周前减少12.20%。且伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅70.05美分，上周为每磅70.96美分。国外整体形势不佳。
库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年9月8日（第36周），全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为203.95万吨，较上周减少2.73万吨，降幅1.32%；同比2022年第36周三大油脂商业库存121.54万吨增加82.41万吨，增幅67.80%。可见库存的下跌主要还是源于豆油，棕榈油以及菜油库存略增。由于前期买船利润的打开，相信近期棕榈油将陆续到港，库存还有增加可能。
需求方面，虽本周豆油成交持续不佳，但各大油厂尚有合同执行，而华东自上周因现货不多且某头部企业挺价，加之船提变好，部分贸易商回补空单，因此也只对华东局部略有提振。且豆粽价差逐步走扩，已800有余，对于豆油而言，性价比大大折扣。而豆油自身11-1合约的月间价差逐步走缩，代表现在市场表现偏弱，1-5合约虽然遵循正套逻辑但价差正逐步缩小。油粕比也自9月初后逐步减小，油粕均开始呈现较弱预期。
本次USDA报告，大家依然对大豆的单产较为关注，自USDA 8月单产预估为50.9蒲式耳/英亩后，PF巡查给出的预估结果为49.7蒲式耳/英亩，低于USDA 8月月报预估。而近期市场各机构公司也纷纷给予预期，例如StoneX公司预测美国大豆单产为50.1蒲式耳/英亩，产量为41.44亿蒲式耳。而艾伦代尔公司预测大豆产量为41亿蒲式耳，单产为49.6蒲式耳。路透公布对USDA 9月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师们也平均预计，美国2023/2024年度大豆单产料为50.2蒲式耳/英亩，预估区间介于49.6-51蒲式耳/英亩。不管如何预估均低于8月单产预期，是利多体现。
且9月12日，美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至9月10日当周，美国大豆生长优良率为52%，市场预期为51%，此前一周为53%，去年同期为56%；大豆落叶率为31%，上一周为16%，上年同期为20%，五年均值为25%。同时USDA最新干旱报告也显示，截至9月5日当周，约43%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为40%，去年同期为21%。由此可见，天气升水的影响尚在，也给予利多支撑。 由以上种种数据来看，目前豆油市场多空利弊，错综复杂，因此具体走向，还要关注市场的实际情况。
