本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（4月22日）发出。
上周钢铁现货价格先跌后涨，周末价格快速下跌。下游终端节前补库推高需求，钢价迎来一波小反弹。然而，高产量和弱需求格局尚未转变，价格近期仍面临下跌压力。
但上周钢铁基本面也传出积极信号：铁水产量见顶回落，结束了近四个月的涨势。同时，一季度GDP同比增长4.5%，扭转了去年四季度GDP同比读数下行的态势，为实现全年增长目标打下了良好基础，但复苏基础仍不牢固，特别是地产复苏不温不火且区域分化明显，难以支撑高产量下的钢材价格。钢材市场观望情绪累积，后期价格能否见底回升则取决于产量下降幅度和政策继续发力程度。
我们认为，粗钢产量将缓慢下降，政策端或在观察前期政策落地效果，因此预计短期内，钢材价格仍以下跌为主。具体分析：
1、Mysteel调研数据显示：当前，全国钢厂仍有42%的比例处于盈利状态、即期毛利润平均也仅处于-25元/吨的小亏水平、钢厂厂内库存仍在去库，尚不具备大规模主动减产的条件；
2、近期钢厂检修计划多为电炉减少平电生产和长流程钢厂轧线检修为主，高炉检修计划较少，且时间分布跨度较长，体现出钢厂在减产初期，以减少停产、减产损失最高的生产环节为主，产量或将呈现温和下降；
3、四月上旬的房地产销售高频数据显示，30城大中城市商品房成交面积为593.03万平方米，环比三月下旬下降38.85%，创2017年以来的最大跌幅。根据住建部指出，2023年房地产将从支柱性产业升级为顶梁柱产业，发挥压舱石作用；但同时央行也在释放对于局部房价形成上涨趋势的担心；
4、根据国家发改委表示，正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，主要是围绕稳定大宗消费、提升服务消费、拓展农村消费等重点领域。消费端是否能从“软消费”反弹转型至“硬消费”为主尚待观察。
所以，钢铁市场供需边际正在逐步改善，但难改目前供大于求的格局，价格仍处于下跌的趋势中。提示关注Mysteel钢铁产量数据反映的下降幅度和速度，同时关注进一步提振经济政策释放。在此之前，尚需耐心等待钢价触底反弹。
螺纹：除中厚板外，其他钢材品种的产量上周均出现不同程度的下降，五大材总产量环比下降了36万吨：其中螺纹降幅最大，周环比降了18万吨。电炉产量加速下降后，目前部分钢厂开始降低轧线的开工率和产能利用率。
但钢材需求端压力并未减轻，五大材库存环比降幅为85万吨，而2021年的“五一”节前两周库存降幅为164万吨，意味着当下需求承接钢厂产能压力仍过大，钢厂需要进一步减产以降低供给端压力。
钢厂后续进一步减产或开始着手降低转炉中废钢添加比。上周130家长流程企业的废钢消耗比为14.54%，环比持平，虽未见减产动作，但今日沙钢已经对废钢价格提降50元/吨，表明钢厂或有意降低废钢入炉比来缓解产量压力。预示废钢价格将再次承压，进而拉低短流程成本（谷电成本），即从上周周报提的3850元/吨开始破位下跌。
钢厂主动减产的最后手段为对高炉进行检修。上周247家铁水产量环比下降了0.82万吨，据平衡表测算，5月底之前，日均铁水至少降至240吨/日以下，才能有效缓解钢材去库压力。在铁水产量仍有下降空间的前提下，黑色商品下跌行情尚未结束。抄底的条件需看到铁水大幅下降、废钢基地主动补库等基本面的转化。另外从估值的角度来看，根据700元的铁矿、四轮提降后的焦炭来估算螺纹成本为3600-3700元/吨。螺纹价格在该位置再考虑空单止盈或翻多。
热卷：上周热卷价格先涨后跌，均价略有下降，市场价格仍在低位盘整。钢厂亏损有所扩大，检修情况略有增多：上周热卷产量周环比下降6万吨至317万吨。本周部分四月中上旬检修的钢厂陆续复产，预计热卷产量增加5万吨至322万吨。考虑到亏损幅度不大和调研检修幅度有限：短期热卷产量难有明显下降。
随着南北区域价差拉开，在途资源不断到货，热卷总库存连续第二周累库。从季节性规律看，四月最后一周下游集中节前补库，导致热卷总库存去库。今年，虽节前补库力度不及预期，但表需或略有回升，热卷总库存仍有去库可能。整体来看，热卷供应仍处高位，节前补库仍在继续但力度不及预期。
铁矿：上周青岛港PB粉*周均价880元/吨，较前一周下跌6元/吨。在巴西暴雨消息和五一节前补库需求带动下，上半周矿价小幅反弹至893元/吨，下半周在发改委坚决遏制铁矿石价格不合理上涨的声音中，矿价重回下跌趋势。而铁水产量见顶回落和港口库存累库，促使矿价创下春节后的新低。
随着钢厂检修计划增多，铁水产量将进一步下降。同时，本周到港量低位回升，四月港口去库幅度较三月收窄，基本面走弱较为明确，若钢材需求不见起色，铁矿下跌速度将开始扩大。
双焦：上周铁水产量见顶回落，预计本周焦炭或落地四轮提降。上周247家钢厂铁水产量环比下降0.8万吨至245.9万吨，逆转年初至今铁水持续增加势头，导致焦炭刚需下降，焦炭港口市场情绪再度走弱：港口准一级焦价格本周四下降30元/吨至2300元/吨。
钢厂焦炭补库需求减弱，库存进一步压低：上周焦炭库存较上周下降12.4万吨至626.9万吨，可用天数下降0.3天至11.5天。虽然上周已落地三轮提降，但原料煤成本下跌速度快于焦炭价格，焦企仍处于盈利状态，吨焦利润在提降下不降反增16元/吨。焦炭日产继续增长0.4万吨至70.4万吨，焦炭出货压力进一步增大，价格难以止跌企稳：本周仍有第四轮提降预期。
上周焦煤价格继续下行，基本面供应过剩加剧。铁水见顶后焦钢需求均将回落，钢厂厂内原料煤维持低库存。焦煤市场贸易商买涨不买跌，观望情绪较浓。当前山西安泽主焦煤价格已降至1950元/吨，与2021年五月价格水平相当，几乎抹平自2021年四月以来的价格上涨幅度。从进口方面看，上周甘其毛都口岸通关车数稳定在900车附近，焦煤内外供应供应过剩持续加剧。
废钢：上周87家独立电弧炉产能利用率环比降4.58%至59.37%，降幅大于过去两周合计降幅并已低于去年同期水平。调研反馈全国各地电炉均开始不同程度的减产检修，现阶段电炉厂在减产幅度和范围上领先长流程钢厂，但需注意本周铁废价差出现倒挂（本周江苏地区铁废价差均值为9元/吨，废钢价格高于铁水），叠加钢厂亏损加剧，转炉添加废钢比例或将见顶回落：上周五SG调降废钢价格50元/吨。
目前废钢资源流通速度偏慢，上周61家长流程钢厂日均到货量环比降5.8%至2745吨。预计本周钢厂废钢到货仍维持低位，同时减产幅度扩大或继续挤压废钢价格。
注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
