一、市场价格回顾
1.1 国产市场价格回顾
2023年2月国内氧化铝现货价格呈现先扬后抑走势，氧化铝加权月均价为2937元/吨，较上月上涨13元/吨，环比上涨0.44%。本月价格波动集中在中上旬，国内运力恢复促使长单发运效率提升，虽然晋豫贵等地氧化铝复产进度加快，但短期还未投产至现货市场，叠加前期受天然气紧张、成本高企及原料供应不足等影响，部分氧化铝企业产能利用率依旧不高，南北方现货供应并未有明显增量，市场仍有零星高价成交，带动价格小幅推升。进入月下旬，西南地区多数氧化铝企业生产稳定，并有个别企业逐步恢复至满产，相比之下需求端屡次遭受电力紧张影响，云南在去年限产以来再次传出降负荷规模扩大，月底区域内电解铝企业减产逐步落地，对氧化铝需求明显下降，导致西南氧化铝供应过剩压力增加，市场悲观情绪上升，当前下游及贸易商多持观望态度，市场鲜有成交出现，短期价格呈现北稳南弱局面。
1.2 海外市场价格回顾
2月海外氧化铝市场交投活跃度提升，追踪到5笔海外成交，但成交价格波动较小。年初澳洲受天然气短缺导致减产的氧化铝厂已开始复产，氧化铝供应逐步提升，但整体市场流通现货量有限，本月仍保持一定的采购活跃度。另外，短期海内外价格均呈现僵持走势，内外价差仍不适于进口，市场对于进口货的采购情绪依旧不高。
1.3 影响价格的因素分析
2月氧化铝价格演绎震荡偏弱行情，影响价格变化的主要因素分为以下三点：
第一，受天然气短缺、矿石供应不足等影响，本月上旬晋桂渝等地区氧化铝厂延续前期减产局面，市场仍处于现货偏紧状态，并且节后运力逐步恢复，各企业优先执行长单导致整体库存水平较低，市场出现集中抢货的现象。
第二，本月氧化铝新投及复产进度高于预期，供应增加增添市场看空氛围，叠加云南因电力紧张导致电解铝减产规模扩大，广西、贵州及四川电解铝复产仍较为缓慢，导致西南地区对氧化铝需求难有好转，市场担忧情绪渐浓。
第三，由于下游前期备库较为充足，本月现货采购意愿不高，整体市场以执行现有长单为主，但目前北方地区货源流通并不富裕，市场挺价情绪仍存。相比之下，南方地区处于供过于求局面，市场南货北运现象增加，且部分持货商降价出售意愿上升。
二、氧化铝产能产量分析
在电力及天然气供应紧张缓解、铝土矿保障能力提升、设备检修陆续结束等影响之下，伴随着春节假期结束，国内氧化铝企业稳步有序推动复工复产。据Mysteel调研统计，2023年2月国内氧化铝企业复产产能累计达到290万吨/年，主要集中在贵州、重庆、广西和山西。但是，高成本、环保、天然气及铝土矿供应问题仍持续存在，山西、河南及贵州氧化铝企业稳定提产依然较大，个别贵州企业出现降负荷运行。据Mysteel调研统计，2023年2月国内氧化铝企业减产产能累计达到50万吨/年，集中在贵州。另外，本月多个氧化铝新建项目陆续公布，主要分布在广西和甘肃。
三、进出口分析
据海关总署数据显示，2022年1-12月中国氧化铝累计进口202.1万吨，同比下降39.24%；2022年1-12月中国氧化铝累计出口100.75万吨，同比增长740.31%；2022年1-12月中国氧化铝累计净进口101.35万吨，同比下降68.39%。
从海外各港口的氧化铝船只发运量上来看，今年1月份氧化铝进口量增量不明显。从市场表现来看，1月份氧化铝价格呈现外强内弱局面，海外氧化铝交投热度及价格涨势明显高于国内市场，相较于国内氧化铝不存在价格优势，在当前内外差价下，下游电解铝企业将进口采购需求转移至国内现货，对海外氧化铝进口需求明显下降，预计进口量整体仍维持相对低位。另外，受国际政治原因，海外氧化铝供应受限，对华采购需求依旧存在，需求量保持在5-10万吨。
四、电解铝产能产量分析
据Mysteel调研统计，2023年2月电解铝产量较上月继续下降。前期因电力供应紧张导致贵州电解铝多次采取降负荷措施，产量有所下降。虽然贵州电解铝企业复产已启动，但受负荷及大修进度限制，短期完成复产可能性较低。而且受水电不足及成本等因素干扰，四川及广西电解铝复产进度也比较缓慢，需求增量不及预期。另外，云南省电解铝企业再度接到压减负荷要求，电解铝累计压减负荷比例将再度扩大，产量贡献预期下降。
五、供需平衡
供应方面：春节假期后市场运力陆续恢复，氧化铝长单执行能力提升，但受天然气供应偏紧、重污染天气、高成本等影响，国内氧化铝企业复产较为缓慢，市场现货流通量依旧偏紧，短期市场出现集中抢货现象。然而，随后南北方部分氧化铝集中复产，同时前期北方新投稳定放量，供应量逐步提高，但短期市场可流通的现货量仍有限。需求方面，四川及贵州电解铝企业陆续准备复产，但短期西南电解铝新投及复产进度缓慢，而且云南水电供应不容乐观，月底前区域内电解铝企业要求完成限产。整体来看，今年2月份国内氧化铝供需略微偏宽松局面。
六、港口库存
截止2月23日，据Mysteel统计10个主流港口氧化铝现货库存量为31.8万吨，较2023年1月29日增加3.1万吨。本月国内氧化铝港口库存小幅增加。随着海外氧化铝价格小幅上涨，内外价差逐渐扩大，加之近期国内氧化铝产能新投及复产增加，国内氧化铝供应过剩压力不断上升，下游电解铝对于进口氧化铝的采购需求下降，目前各港口氧化铝到港量及库存量无明显增加。
七、成本及利润分析
由于今年2月份国内部分氧化铝原材料价格不断下跌，同时部分低成本地区运行负荷逐步提升，导致行业成本重心仍有小幅下移，企业盈利空间有一定保证。但是随着原材料价格持续下跌概率较低，且氧化铝价格上行遇阻，企业利润收缩风险上升，经营压力依然不小。
据Mysteel分析，本月国内氧化铝行业成本下降的主要原因在于烧碱及煤炭价格存在一定回落空间。第一，由于下游需求恢复程度不及预期导致碱企库存压力增加，同时外贸订单匮乏导致出口货源转至内贸，主力下游采购价格不断下跌，而低价频出进一步抑制下游采买积极性，导致烧碱价格持续下跌。第二，主产区煤矿基本恢复正常生产，供应量不断回升，产运销逐步恢复常态，但下游用电复苏力度不及预期，终端电厂煤耗增幅不大，加之当前电厂库存高企，并不急于采买补充，部分沿海电厂有意识的降库，主动对前期签订的长协煤进行减量，叠加大集团采购价格连续下调，使得下游观望待降情绪较浓，本月中上旬煤炭价格延续弱势下行态势。
八、下月预测
成本方面，预计3月国内氧化铝原材料价格呈现涨跌互现局面，氧化铝成本继续下降空间较为有限，而且局部地区成本存在增加预期。具体来看，虽然下游复苏不及预期拖累烧碱价格持续下跌，当前市场拿货情绪不佳，市场交投仍显疲态，下月烧碱价格对成本冲击不大，但是局部地区铝土矿及煤炭价格仍存在上涨可能，企业降本压力依然较大。
为深刻汲取内蒙古阿拉善盟阿拉善左旗新井煤业有限公司露天煤矿坍塌事故教训，近日国内多地开展矿山安全生产大检查。其中，山西省安委会决定立即在全省开展矿山安全生产大检查百日攻坚行动，此次行动将持续到5月底。在其影响之下，后续国产矿供应增加预期下降，价格表现相对坚挺，下游压价采购或难达成。另外，煤矿产能产量小幅下降，随着下游企业恢复生产刚需增加，同时港口市场情绪好转，产地煤矿拉运车辆逐步增加，矿区库存大幅减少，局部煤炭价格震荡上涨，但仍需关注下游复工进展，倘若复工速度不及预期，长协煤供应充足，煤炭价格有望滞涨回落。
供应方面，2月份南北方地区多家氧化铝企业提产运行，产能持续释放，产量贡献不断增加。而且，进入3月份，采暖季限产、天然气供应紧张等影响将逐步减弱，北方地区氧化铝企业生产限制减少，在成本压力可控之下，产量增加预期上升。另外，广西及山东部分氧化铝新建项目存在投产预期，市场忧虑情绪不减，看空氛围愈加浓厚。需求方面，汽运运力不足影响渐弱，西北等地区下游铝冶炼厂优先执行长单供应，现货采购积极性不强。同时，南方电力供应持续紧张，云南电解铝限产规模扩大，3月产量存在下降预期，导致对氧化铝需求显著减少，南方氧化铝供应过剩压力增加，有望进一步施压北方市场。
综上所述，预计3月份国内氧化铝现货价格震荡下跌可能性较大。下月预测北方现货价格运行区间在2850-3000元/吨，南方现货价格运行区间在2750-2850元/吨。
