一、市场价格回顾
1.1 国产市场价格回顾
2024年1月国内氧化铝现货价格大幅上涨，氧化铝加权月均价为3310元/吨，较上月上涨301元/吨，环比上涨13.20%。本轮推动价格上行的核心原因在于国内矿石供应紧张、几内亚铝土矿进口依赖度高存在供应风险以及北方氧化铝企业取暖季大气污染减产等，导致国内氧化铝产能利用率下降且波动频繁，长期累积的隐患在短时内集中爆发进而引发连锁反应，促使持货商挺价惜售意愿明显上升，月上旬市场连续曝出高价成交，且多数成交升水幅度达百元以上，带动氧化铝价格不断攀升。然而，连续的大涨也导致下游畏高情绪增加，本月中下旬除部分低库存铝厂刚需采购，市场多以执行长单为主，现货成交积极性降低，南北方价格震荡调整为主。但临近月末，南方供应端受多因素影响减停产规模扩大，并且广西及贵州等区域本就长期处于供应偏紧的状态，叠加节前汽运运力下降，西南部分铝厂因担忧未来保供，不惜高价跨区域采购现货，带动南方氧化铝价格继续上行。
1.2 海外市场价格回顾
1月海外氧化铝市场成交积极性较高，共追踪到7笔现货成交，累计成交量约19.5万吨。截止本月底，澳洲FOB价格在370美元/吨左右，环比上涨7.56%；海运费价格处于23美元/吨左右，较上月微幅下跌。据Mysteel了解，海外供应趋紧促使价格稳中偏强运行，但当前内外价差下进口窗口有望打开，部分铝厂对进口货的采购意愿提升，短期进口量有所增加，且仍有部分货量在途。
1.3 影响价格的因素分析
1月氧化铝价格加速上行后震荡调整为主，影响价格变化的主要因素有以下两点：
第一，受晋豫等地区矿山开采能力下降、几内亚进口矿保供风险增加、设备检修、环保管控及能源供应不足等多重因素影响，本月南北方氧化铝企业频繁出现生产变动，导致整体市场流通的现货量紧张。
第二，除供应偏紧之外，春节临近物流运输难度逐渐增加，部分铝厂稳产保供压力上升且存在补库刚需，导致现货成交呈高升水局面。另外，本月云南电解铝企业并未收到新一轮限产要求，且南北方各区域铝企产能利用率也处于阶段内高位，下游对氧化铝刚性需求较高。
二、氧化铝产能产量分析
据Mysteel调研统计，截止到2024年1月底国内氧化铝建成产能达到10200万吨/年（统计口径调整），环比下降0.97%，同比增长2.31%；运行产能达到7425万吨/年，环比增长3.05%，同比下降2.04%。
本月影响氧化铝企业运行的关键因素在于铝土矿供应紧张、重污染天气预警、保供需求提升、设备检修及天然气供应紧张等方面。复产方面，据Mysteel调研统计，当月国内氧化铝复产产能累计达到1145万吨/年，分布在河南、山东、山西、贵州、河北。伴随着北方多地重污染天气预警解除，山东及河南部分前期减产的焙烧产能快速释放。而且行业盈利改善带动企业生产积极性提升，叠加节前保供压力增大，晋豫地部分氧化铝企业通过低品位矿石配矿生产提产供应，河北等地部分企业设备检修结束后也迅速提产，另外西南地区企业也在努力增加铝土矿供应以保障生产。减停产方面，据Mysteel调研统计，当月国内氧化铝减停产产能累计达到925万吨/年，集中在河南、山西、山东、贵州、广西及重庆。当前铝土矿供应紧张问题尤为突出，南北氧化铝企业生产均受到一定影响。另外，重污染天气对河南及山东氧化铝生产影响较大，部分企业频繁限产。同时，短期天然气供应不足及设备调试检修导致西南地区部分氧化铝企业大幅减产，涉及产能约170万吨/年。进入2024年，国内多个氧化铝项目仍处于在建状态，本月氧化铝暂无新增产能。
三、进出口分析
据海关总署数据显示，2023年12月中国氧化铝出口12.99万吨，环比下降2.45%，同比增加126.58%；12月中国氧化铝进口26.79万吨，环比增加107.64%，同比增加115.67%；氧化铝净进口量为13.79万吨，环比增加3379%，同比增加106.31%。
另外，2023年1-12月累计出口126.53万吨，同比增加25.58%；2023年1-12月累计进口182.74万吨，同比下降9.58%；2023年1-12月中国氧化铝累计净进口量为56.21万吨，同比下降44.53%。
从12月份进出口量数据来看，国内氧化铝进出口量均有明显增加，市场呈现了净出口局面。从市场了解到，国内因矿石供应不足及重污染天气等影响因素，导致部分氧化铝企业开工受限，市场流通现货趋紧，而下游铝厂节前备货积极性增加，对氧化铝现货需求提升。加之，国内氧化铝价格不断延续上行，国内外价差不多拉大，促进海外氧化铝进口增长。另外，受国际地缘政治的影响，中东欧国家对华氧化铝出口需求依旧存在。
四、电解铝产能产量分析
今年1月份国内电解铝产量略微增长，但整体变动仍较为有限。一方面，元旦假期后贵州兴仁登高技改结束后实现满产稳产运行，而且内蒙古白音华电解铝产量稳定释放，产量存在小幅增长预期。另一方面，国内电解铝行业暂无进一步电力供应紧张导致减产的消息，但电解铝新投项目暂无，电解铝需求增量空间不大。
五、供需平衡
根据Mysteel对供需端监测分析，今年1月份国内氧化铝市场供需延续偏紧的局面。
供应方面：几内亚首都燃料库爆炸引发的铝土矿供应担忧影响不断扰动市场，国内外矿石保供能力下降导致国内氧化铝企业稳产提产压力较大，叠加重污染天气等诸多因素影响，本月南北方地区氧化铝企业减产复产交替频繁。而考虑到春节假期前保供需求上升，企业全力以赴保障供货平稳，部分企业产量明显增加。但是，受制于国产矿供应紧缺及几内亚矿石供应危机尚未解除，国内氧化铝开工提升有限，仍处于七成左右水平，即期产量释放有限，在优先保障长单执行情况下，市场可流通的现货持续紧张。
需求方面：当前行业利润依旧可观，各区域电解铝企业保持稳定生产，并且部分低库存铝厂及非铝企业节前备货需求仍在，氧化铝刚性需求较高。
六、港口库存
截止1月25日，据Mysteel统计10个主流港口氧化铝现货库存量为19.5万吨，较2023年12月28日下降3.6万吨。本月国内氧化铝港口库存量明显下降。近期部分氧化铝企业生产不稳定，与下游买方协商外购港口现货交付长单，港口提货速度加快。
七、成本及利润分析
今年1月份国内氧化铝原材料价格维持涨跌互现的局面，烧碱及煤炭价格对氧化铝企业降本仍有一定贡献，但是铝土矿采购压力不减导致成本居高不下，而氧化铝价格大涨一定程度上消化成本压力。具体表现来看：
第一，虽然河南三门峡复垦工作完成，但受环保及安全生产等政策影响，国产矿开采效率仍偏低，节前供应增量不足，价格表现较为坚挺。而几内亚燃油危机影响持续发酵，进口矿价格呈现稳中上涨态势。
第二，本月国内烧碱成交价格偏弱震荡为主。虽然区域低价货源带动下游跟进补仓意向增强，国内碱厂库存维持低位，但是下游需求无改善，贸易商入市积极性一般。1月份山西及河南区域液碱采购价格大幅下跌，且山东主力下游也下调价格，而广西区域氧化铝1月采购价跟12月基本持平支撑本地碱价。
第三，本月国内煤炭价格整体走势震荡偏弱。元旦过后煤矿执行新的年度生产及长协任务，虽然元旦节后港口库存下降，市场挺价意愿较强，价格有所上涨，但是在下游采购需求释放有限条件下市场价格逐步持稳，下游压价现象较为严重，需求端仍表疲态。而当月因降雪影响报价小幅探涨，但下游基本维持刚需拉运为主，临近春节市场延续冷清氛围，价格稳中偏弱运行。
八、下月预测
供应方面，虽然部分氧化铝企业通过高价采购进口矿或参配低品质矿石以提高产量，但春节前后整体矿石紧张局面难有改善，尚需关注国内多数矿山的复垦时间，当前原料供应并不能支撑氧化铝企业大规模复产。另外，在重污染管控、天然气供应不足及设备调试等因素影响下，鲁豫及西南地区部分氧化铝企业仍有减产可能，并且放假期间找车难度增加及运费上涨，预计2月部分企业长单执行压力依旧较大，整体可供应现货增量有限。
需求方面，云南电解铝暂未有进一步减产动作，但短期亦无复产计划，预计2月国内运行产能维持阶段内高位。另外，近日某大型产业链集团基于当前南北价差及长单执行的现状，为保障云南当地铝厂的生产稳定，已开始考虑进行北货南运、采购进口货等措施。
下月需重点关注点在于：第一，随着氧化铝期货价格的下跌，交割库现货占据一定价格优势，部分下游为规避原料断供的风险可能会增加采购需求。第二，国内部分企业前期已陆续增加越南进口货的采购量，且仍有部分货量在途，短期对价格的博弈可能造成影响。第三，春节放假叠加极寒天气，物流发运的难度增加且北方频繁受环保管控导致焙烧产量下降，春节前后北方可运往南方铝厂的现货富裕量是否有限？总体来看，当前供需错配矛盾并未得到解决，现货偏紧格局下对价格的支撑仍在，预计2月国内氧化铝价格呈震荡偏强走势，价格运行区间在3300-3600元/吨。
