Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2022年5月中国电解铝行业加权平均完全成本17294元/吨，较4月上升142元/吨。与当月上海钢联铝锭现货均价20454元/吨对比，全行业盈利3160元/吨。5月各成本项涨跌互现，其中氧化铝价格小幅上涨，电价整体有所下降，预焙阳极价格延续大涨走势。5月行业平均利润较4月下降1257元/吨。
5月初各地疫情仍维持多点散发态势，政府重申清零政策不变，工业品价格受市场对全年的经济增速担忧情绪影响有所回调。但5月中下旬随着疫情好转，跨省市运输逐步恢复，铝价在成本支撑、复工复产预期及稳增长政策带动下企稳反弹。5月现货均价环比下跌1115元/吨，拖累电解铝利润环比下降。
图1 电解铝行业加权平均完全成本及理论盈亏
数据来源：Mysteel
部分地区坑口煤价及运费回调 自备电价环比下降
5月国内电解铝企业自备电价环比下降。部分地区动力煤坑口价有所下调，另受疫情缓解、跨省市运输逐步恢复、大秦线完成检修影响，煤炭运费明显下降，冶炼厂采购成本相应下调。但部分地区动力煤坑口价持平，企业采购价格较高，仍待逐渐传导。
国家统计局最新数据显示，1-4月原煤累计产量14.5亿吨，同比增长10.5%。4月份生产原煤3.6亿吨，同比增长10.7%，增速比上月放缓4.1个百分点，日均产量1209万吨。随着政府调控力度加大，落实保供限价政策，水电等清洁能源出力增多，电厂等主要需求方采购节奏放缓。据Mysteel统计，截止5月27日全国72家电厂样本区域存煤总计1100.5万吨，周环比增加28.3万吨，日耗43.7万吨，周环比增加1.6万吨，可用天数25.1天，周环比减少0.3天，较4月底调研的26.6天有所下降。
图2 国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨）
数据来源：Mysteel
综合考虑煤炭的采购和发运周期，按照月度平均用煤价格测算，5月全行业加权平均自备电价为0.406元/度，较4月下降0.014元/度，对于使用自备电的产能而言，电力成本平均下降190元/吨左右。
外购电价环比下降 主要受益于清洁能源发电出力
随着电力市场化交易程度越来越高，企业外购电价不再是前两年的一口价锁定模式，而是逐月变动。5月国内电解铝企业外购电价环比下降，一方面是西南地区进入丰水期电费有所下降，另一方面是西北地区清洁能源（水电、风电、核电）发电比例提高导致外购电价继续下降。Mysteel调研统计，5月全国电解铝企业执行的加权平均外购电价为0.446元/度，较4月下降0.019元/度。对于使用网电生产的产能而言，电力成本平均下降260元/吨左右。
图3 电解铝行业加权平均电价走势图
数据来源：Mysteel
综合测算5月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.422元/度，较4月下降0.0166元/度。趋势来看，夏季电力需求旺季即将来临、疫情后的复工复产预计也将拉动电力需求，但随着水电、风电、核电等清洁能源贡献量的增加，预计动力煤价格稳中有降，因此6月自备电价预计维持下降。而外购电价方面也将面临下降趋势，据Mysteel调研，广西鼓励电力用户增产用电，对用户月度用电增量在原有结算价格基础上给予不同程度的优惠。综合来看，6月全行业电力成本将表现下降。
成本核算周期内氧化铝表现上涨
在5月的电解铝成本测算周期内，氧化铝价格表现上涨，冶炼厂的氧化铝成本环比上涨28元/吨。南北方因区域内的供需结构不同，涨幅有所区别，其中西南地区涨幅在30元/吨左右，而北方地区除山西外，涨幅在50-60元/吨之间，山西地区受疫情封控影响，运输不畅，价格基本持平。
图4 上海钢联分地区氧化铝价格走势图
数据来源：Mysteel
趋势来看，在国内物流运输趋于畅通及氧化铝新投快速放量等影响下，氧化铝市场可流通的现货量不断增加，山东及山西氧化铝去库需求仍在。另外，由于在前期疫情防控形势严峻期间铝厂加大库存储备，而且北方物流运输逐步畅通使得长单执行基本恢复正常，预计6月氧化铝价有所回调，但受成本支撑影响回调幅度有限。
预焙阳极价格连续大涨占电解铝成本比重再创新高
阳极受成本推动，价格较去年年底上涨了40%。5月预焙阳极价格延续涨势，山东大型电解铝厂5月预焙阳极采购基准价格为7285元/吨，较4月上调700元/吨，环比上涨10.6%。这也使得5月阳极在电解铝成本中的比重达20%，再创历史新高。
图5 电解铝成本构成变化趋势
数据来源：Mysteel
从阳极供需角度看，电解铝企业复产及新投产仍在进行中，预焙阳极需求旺盛，阳极企业复产较为积极，运行产能逐月上升，市场并未出现短缺格局，因而价格的推动力主要来自于原材料价格持续走高。月初石油焦供应量增加，石油焦价格高位震荡运行，月末随着国内石油焦产量继续回升，加之大量进口石油焦到港，石油焦价格开始下行。本月主流市场3B石油焦均价4905元/吨，较上月下跌100元/吨。5月煤沥青受原料成本高位影响，价格一路上行，本月主流市场改质沥青均价6524元/吨，较上月上涨443元/吨，预焙阳极企业成本压力依旧不减。
图6 预焙阳极价格走势图势
数据来源：Mysteel
后期来看，预焙阳极企业运行平稳，部分企业反馈订单较满，近期工厂满负荷生产。据Mysteel了解，山东大型电解铝企业6月预焙阳极采购基准价格7545元/吨，较5月上调260元/吨。预焙阳极价格继续保持在上行通道，但石油焦与煤沥青价格已转跌，预焙阳极企业成本压力有所缓解，市场成交价将企稳甚至开始回调。
成本小幅上涨但铝价下跌 行业利润持续收窄
据Mysteel数据，2022年5月全国电解铝行业加权平均利润为3160元/吨，与4月相比下降1257元/吨，利润维持大幅下降，但总体仍然较为乐观。
图7 电解铝行业吨铝理论利润变化趋势
数据来源：Mysteel
而从趋势来看，6月电解铝行业成本预计环比持平，其中预焙阳极价格上涨、氧化铝价格偏弱但跌幅有限，局部地区电价因政策出现下降但对全国的影响会被稀释。而铝价虽然疫情后补库需求短期内能维持但整月来看上方承压明显，伦铝价格及保税区铝锭库存压制铝价反弹空间，预计月均价环比小幅反弹，行业利润有所回升。
电解铝行业部分产能出现理论亏损
5月电解铝行业地区间、企业间成本差异拉大，其中河南地区受电力成本高企影响出现理论亏损。从区域成本对比来看，新疆、陕西各凭借低廉的能源成本优势，在行业内成本优势显著；山东因氧化铝自备率达100%，在动力煤价格下降的时候，成本优势明显；青海在清洁能源发电量上升后，电价下移，在行业中表现出一定优势。河南、广西等地铝厂因氧化铝、煤炭全部依靠外购导致其缺乏成本竞争力。
图8 5月电解铝行业产能成本曲线
数据来源：Mysteel
趋势来看，6月电解铝行业成本将维持平稳，随着铝价小幅反弹，部分高成本企业预计回归利润区间。
