受访人信息：河北省自贸区文丰国际贸易有限公司 研究员 张树坤

客户观点：

讨论唐山钢坯节后走势，或者2022年全年走势，需要回答一个核心问题：2022年唐山限产减排如何进行？

限产不仅影响着上游钢厂生产（供给），同时影响着下游生产（需求）。从目前的传闻和当下的现状，可以得出几个简单的结论：

  1. 当下唐山执行的限产措施是一厂一策，总体上是2021年7月份那个所谓限产30%的基础上叠加了部分临时加严管控措施，再加上部分有居民供暖任务的钢厂适度增加负荷（其实就是高炉复产）。
  2. 冬奥会期间唐山限产的文件已出（秋冬季错峰生产），冬奥会（1月30日-2月20日）和冬残奥会（3月4日-14日），基本上可以参考2021年12月份的生产情况，即高炉的产能利用率可能维持在52-55%之间。
  3. 唐山市空气质量退后十大概率还是要进行，这是一个持续过程，目前看不会轻易改变。

供给端

有了上述几个简单结论，可以大体上判断，2022年唐山本地钢坯的供给量很难有大的增长。在2021年3月份限产之前唐山的钢坯外卖量日均大体上在5.5万吨左右，限产之后基本上维持在日均2-3万的水平，缺口全部依靠外地钢坯（包含进口钢坯）解决。

2022年产业端还有一个变化，钢坯主要外卖钢厂今年有新的热轧轧线投产计划，唐山本地钢坯外卖量进一步降低，投产之后可能维持在日均1-1.5万吨之间。缺口只能通过外地钢坯进行补充，通过价格调节让周边省份的钢厂少出成品多出钢坯。

需求端

钢坯需求端变化不会太大，限产已经是常态化，调坯轧材厂除了在旺季的时候保持接近100%的开工率，其他时间长期不饱和生产。唐山调坯轧材厂依靠的是产业链优势，配套齐全，国内小型型钢有超过50%的市场份额，短时间其他地方无法替代。钢坯需求量大体上日均超过6万吨。

供需差

2021年3月限产之前，钢坯日均外卖量约5.5万左右，日均需求量约6万左右，供需差只有几千吨，部分外地钢坯补充。限产之后，本地外卖量下降到2-3万左右，而需求端基本上没有太大变化，供需差3-4万吨，2022年随着新轧线的投产，这个缺口降进一步扩大。

估值

当下唐山钢坯成本大约在4200-4300之间，这还是没有完全计算不饱和生产导致的成本上升，现在有大约100-200的毛利，实际可能没什么利润，整体的估值属于偏低的位置，一旦春节过后旺季启动，那么就要先修复一下利润。

简单看法：

  1. 唐山钢坯价格估值偏低，利润偏低，旺季先修复利润再修复估值。行情可能会复制一下2021年3月份的行情，存在快速拉涨的可能。
  2. 唐山钢坯供需差缺口进一步扩大，唐山以外地区的钢坯完全向唐山看齐（包含进口钢坯）。
  3. 唐山钢坯现货价格从2022年开始可能长期保持高过周边省份螺纹出厂价格的状态。