核心观点：镍铁供需缺口是近期镍铁价格持续上涨的主要原因。供应端，受印尼国内产业政策的影响，叠加全球经济复苏对镍铁需求的增加，镍铁回流我国受阻，且近期印尼疫情的恶化加剧市场对镍铁回流的担忧。需求端，下游不锈钢基本面向好，排产量创新高，对镍铁的需求量大。原料端，由于镍矿供给增量有限，叠加海运费高企，镍矿价格持续上涨，支撑镍铁价格上行。
一、镍铁价格回顾
截止7月15日，江苏Ni8-15%镍铁汇总价报1285元/镍。自4月底以来，涨幅20.1%，突破近5年价格高位。今年3月，受“高冰镍”事件影响，整个镍系自3月起持续下跌，至4月底，镍铁跌幅达11.2%，随后连续上涨，直至当前的高位水平。为何近期镍铁价格快速拉升？
二、原因分析
1、印尼镍铁回流受阻
当前我国镍铁供给量大约有50%来自印尼，因此，印尼镍铁进口对国内镍铁供给极其重要。当前印尼镍铁回流国内受到很大的阻力，主要原因包括以下三点：
第一、印尼政府为了增加国内镍产业链的附加值，鼓励建设不锈钢厂以增加高附加值的不锈钢产量。因此，印尼镍铁需先满足国内不锈钢生产的需求，再出口至国外；
第二、随着全球疫情得到有效控制，海外市场对镍铁的需求量大幅增加，挤占印尼出口到我国的镍铁量；
第三、当前印尼疫情持续恶化，截止7月15日，印尼日新增确诊人数已超过5.6万，连续创下疫情爆发以来新高。虽然当前疫情还没有影响到镍铁主产区，但在印尼疫情如此严峻的形势下，政府的管控举措将会影响到镍铁的产量和镍铁的出口量。在多重因素的叠加下，市场情绪持续发酵，助推镍铁价格上涨。
2、国内不锈钢产量高，镍铁供需缺口大
国内几乎所有镍铁供给都用于不锈钢生产，下游不锈钢的产量直接影响镍铁的需求量。今年以来，不锈钢需求旺盛，产量维持在历史高位水平，2021年上半年不锈钢产量同比上升28%。且7月份不锈钢排产量也突破历史高位。另一方面，不锈钢镍来源主要为镍铁和电解镍，当前由于电解镍的价格高位震荡，镍铁性价比相对较高，所以不锈钢钢厂用镍铁替代电解镍，使得对镍铁的需求进一步增加。
近日市场上有传闻，称不锈钢将限产，在此消息的刺激下，不锈钢期货和现货价格双双走高。不锈钢限产直接影响镍铁的需求，镍铁需求的减少会抑制价格的上涨，这与当前镍铁价格大涨现象不符。究其原因，今年二季度以来，由于镍矿价格高走，镍铁利润被压缩，产量下滑，且印尼镍铁回流受阻，所以镍铁短缺问题一直存在。从镍铁可流通库存来看，库存处于低位水平，呈去化的态势。综上，即使是在不锈钢限产的预期下，目前镍铁现货资源依然偏紧。
由于今年全国各地出台“能耗双控”的政策，再加上今年天气炎热，当前像内蒙等一些城市已经出现用电告急的情况，不得不限制工厂电量的使用。内蒙作为镍铁主产区之一，镍铁的产量也会因此受到影响。在“限电”政策的制约下，且市场看好后期镍铁需求，助推镍铁价格上涨。
3、原料镍矿价格上涨，且供给不足
自2019年，印尼禁止镍矿出口后，我国进口镍矿总量的80%来源于菲律宾，因此，在镍矿市场上菲律宾有较强的议价权，这是今年镍矿价格大幅高于往年的原因之一。另外，今年由于海运费大幅上涨，据Mysteel调研，菲律宾镍矿到中国的运输费自年初，已经上涨超过9 USD/wmt，运输成本的上升助推镍矿价格上扬；供给端，二季度受菲律宾雨季的影响，菲律宾镍矿出口增量受限；从镍矿港口库存来看，今年二季度以来，港口库存大幅低于往年，这从侧面印证了镍矿供应紧张。
三、总结
综上所述，镍铁供需缺口是近期镍铁价格连续上涨的主要原因。供应端，受印尼国内产业政策的影响，叠加全球经济复苏对镍铁需求的增加，镍铁回流我国受阻，且近期印尼疫情的恶化加剧市场对镍铁回流的担忧。需求端，下游不锈钢基本面向好，排产量创新高，对镍铁的需求量大。原料端，由于镍矿供给增量有限，叠加海运费高企，镍矿价格持续上涨，支撑镍铁价格上行。
