焦炭:节前钢焦利润重新分配，节后上涨驱动将由供给端逐步向需求端转移。
供应端看，20年属于焦化去产能周期，21年将开启投产周期。截止到20年12月底，全国焦化产能净减量在2500万吨左右，21年一季度预计焦化产能净增量在1300万吨左右，二季度预计净增量1000万吨左右，从绝对产能推算，一季度末产能仍存缺口，二季度末将基本弥合产能缺口，而从新产能投产至达产周期来看，产量缺口的弥合需要到三季度以后。需求端看春节前铁水持续维持240以上，当前焦炭供需差也始终保持偏紧状态，节后新增产能的投放或将缓解当下的供应紧张局面，但无法负担铁水未来进一步的增量。而库存端看，焦化及港口持续维持低库存状态，钢厂端主要下游区域华北及华东也维持超低库存水平。因此总体来看，短期供需差的收敛以及钢厂亏损导致焦炭利润向下游适度转移，但节后整体需求恢复，钢厂补库需求叠加投机需求重新回归将导致焦炭的库存流向矛盾加剧，而节后上涨的驱动也将在供应逐步缓解的情况下向需求端补库转移再次找平衡。目前盘面已经给出了将近5轮的回调预期，现有基本面情况下打出了超出合理范围的贴水，就算现货降5轮时间推算也到了3月中下旬以后，对应到整体的终端需求复苏时间，因此盘面已经给了足够的预期，进一步下跌无疑风险将大幅增加。
焦煤：自1907合约运行以来历次焦煤交割的品质保证增强了市场参与焦煤期货的积极性，而当前盘面一直交易的也是焦煤的结构性矛盾，即盘面交割标的主焦煤的紧缺。疫情以来，主焦煤的供应持续处于偏低状态，其中国产主焦煤由于国内疫情控制较好，已经恢复至正常的供应水平，而海外疫情的爆发导致蒙煤通关量持续处于低于季节性的水平，20年10月以后澳煤进口的缺失进一步加剧了主焦煤供应紧张的格局。往后看，国内煤矿春节期间虽有部分煤矿缩短放假时间导致同比产量微增的情况，但环比看仍有季节性的减量；澳煤这边短期放开的可能性比较低；蒙煤在疫情大环境下看当前500左右的通关量已经处于较高水平，后期若疫情缓解通关量有望抬升，但受制于口岸货场接卸能力等原因，也无法弥补澳煤的缺口。至于美国、加拿大以及俄罗斯这些国家的替代进口来看，一方面由于品质不同，国内终端需要时间及或许更高的成本去增加配比，另一方面本身这些国家的出口量也不大，量级无法与澳煤比拟，从20年10月份至今来看，期间美国、加拿大煤与澳煤的价差最高扩至将近80-100美金，而进口量上看这些国家的煤种也并没有表现出超越季节性的增量，因此其他国家主焦煤的进口替代可能性也比较低。
需求端看，焦煤由于焦化去产能导致的需求降低基本到底，21年开始的焦化产能投产周期也将导致焦煤的需求持续增长，尤其新增产能的屯库需求有别于正常的补库需求，短期内将更有爆发力。此外作为国内焦煤中转需求的独立洗煤厂，春节前也开始主动降库降需求，节后这部分需求的回升也将加强煤矿的出货强度。
从价差表现来看，蒙煤作为主要的沿海终端进口煤替代品，年内价格大幅上涨，对应来看，另一个替代品山西主焦煤煤价明显被低估，春节后山西省内焦化新增产能的投产将增加与省外需求端竞争资源的强度，而山西煤有望在下一轮的涨价周期中加速缩小与蒙煤的价差，对应到盘面交割标的，山西主焦煤的仓单成本有可能继续抬升。
因此总体来看，节后主焦煤供应弹性较小，而需求将持续增加，主焦煤供需将继续向偏紧演变，下游焦企的高利润也能承担焦煤的进一步上涨，对于节后焦煤的行情还是持乐观态度的。
