焦化利润近1000元/吨钢厂亏损，产业链利润分配不合理需修复的预期使得期货提前现货下跌5轮，节后以及全年来看焦炭市场将如何运行，节后钢材库存将达到什么水平，针对这些问题，我们有幸邀请到了中州期货 黑色研究负责人蒋维波 来谈谈他的观点：
1.节后螺纹库存峰值将达1900万吨以上
春节前后螺纹钢总库存及其增速可以反映冬储以及节后需求情况，截止2月4日，螺纹钢总库存1070万吨，环比增加20%，库存以及累库速率处于2016年以来农历同期最高水平。2018年春节后的螺纹钢库存峰值为1426万吨，为2016-2019年节后库存峰值的最高水平，目前螺纹钢总库存较2018年农历同期库存增加351万吨，幅度为49%。截止2月4日，螺纹钢产量322万吨，较2018年农历同期高8%，处于近6年最高水平。
目前螺纹钢总库存、库存增幅以及产量均大幅高于2018年农历同期水平，虽钢厂亏损后期减产检修增加，但春节前后本就为钢厂集中检修阶段，另据相关机构调研今年电炉企业春节期间不停产的电炉占比由去年的5%提升至10%，螺纹产量较难下降至2018年农历同期水平。据相关机构调研因政府鼓励企业员工就地过年，春节期间继续施工下游企业较去年提升10-15%，但目前从表观消费超季节性下降来看，此政策并未导致消费同比增加。则2021年螺纹钢总库存的峰值将高于2018年的库存峰值。2020年节后受突发新冠疫情影响，工地复工较一般年份晚了3-4周，库存峰值达到2177万吨。今年虽部分地区零星出现确诊病例，但疫情都很快得到控制，今年节后工地开工施工或较正常年份的节奏相当或稍快，今年节后螺纹钢总库存的峰值将低于2020年的峰值。
因此2021年春节后螺纹钢总库存的峰值将介于1426万吨～2177万吨。根据目前螺纹钢的总库存以及2016-2019年春节前后农历同期的平均累库速度，预测2021年节后的库存峰值为1933万吨。关注节后第二周消费恢复会否超季节性。
2、焦价前高后低 关注压缩粗钢产量和新增焦化产能达产
目前焦炭总库存同比下降26%，处于近5年季节性历史低位。但随着新增产能产能利用率的上升以及下游钢厂亏损检修的增加，焦化供需最紧缺的阶段已过去。独立焦化企业焦化利润逼近1000元/吨，而下游钢厂亏损，产业链利润分配不合理需修复的预期使得焦炭期货率先下跌，港口贸易价格也开始松动，预计工厂价格后期也将跟随下跌。根据山西省焦化行业压减过剩产能的专项文件，供暖季结束后将集中淘汰一批焦化产能，供暖季结束恰逢钢材消费旺季，钢厂产能利用率势必将升至高位，届时焦炭供需或再次较紧张，现货价格或再次走强。但从全年来看，焦化新增产能大幅高于淘汰产能，而且新增产能产能利用率仍有较大提升空间，叠加工信部表示将压缩粗钢产量，焦炭市场或呈现前高后低。
蒋维波 中州期货黑色高级研究员。2012年入行至今，先后就职于Mysteel、期货公司和投资公司，先后担任黑色研究员、黑色研究总监，8年黑色商品研究经历，具有较成熟的研究体系，在《期货日报》、《文华财经》等主流媒体上发表多篇黑色投资策略报告。参与书籍《钢铁行业套期保值操作指南》部分章节的撰写，具有服务大型上市钢铁企业风险管理的经验，对点价基差和含权贸易有较深刻的理解。
