概述：十二月份国内铁合金市场触底反弹。普通合金方面，11月硅铁震荡上行，月初硅铁市场震荡运行，由于厂家现货库存紧张，加上生产成本维持在高位，宁夏区域拉涨现货报价，报价上调50-100元/吨，下游对于涨价接受程度尚可，11月招标价格上调50元/吨左右，从厂家反馈来看，高价成交并不多，加上钢厂招标涨幅有限，多数市场参与者对后续价格市场表现的信心略不足，11月国内硅锰合金呈现触底反弹之势，锰硅盘面先低后高，一度在6000-6400一线震荡运行，由于11月内蒙区域不少企业受限电影响，生产不稳定，且成本走高，加之北方天气因素，运费也有抬升，而南方中小企业则由于电费上调，同样开工减量，导致11月国内硅锰产量有所回落，使得零售报价同样小幅上调，但由于港口锰矿库存积压严重，锰矿价格整体仍维持弱势运行，拖累硅锰现货价格上冲动力。

图1：国内铁合金产品进出口量走势图（来源：钢联数据（MysteelData））

一、截止27日，11月钢价走出反弹后小幅回调的运行态势，钢材综合价格指数比上月底上涨237，分品种看，螺纹、线材、热轧、冷轧和中厚板分别上涨259、293、235、326、95，钢材综合月度平均价格连续第7个月上涨（86个点）；62%进口铁矿石美元指数与上月底比上涨12（美元），废钢价格指数上涨108，焦炭价格指数上涨90，基本符合预期。展望12月钢铁市场，全国钢铁基本面“压力”仍有望阶段性进一步减轻，但不同区域、不同品种仍有差异，部分区域、部分品种钢价虽有反弹的动能，但也难免出现阶段性震荡下跌的涨跌互现格局。12月钢价间歇性反弹的主要动能来自于：首先是钢铁基本面持续好转，有利于进一步增强部分人士做多的信心，提振了整个市场氛围。11月钢联统计的5大品种社会库存和钢厂库存一共下降了441.26万吨，其中螺纹库存降了297.63万吨，总库存同比仅高出303.5万吨，而其中的螺纹库存同比只高出209.8万吨，大超很多人士的预期，彻底改变了前期认为去库时间不够的看法。国家统计局公布的10月工业企业产成品存货4.58万亿元，同比增长6.9%，环比回落1.3个百分点，这印证了最近2月钢材库存下降的实事。10、11月制造业PMI，分别是51.4和52.1，持续处于扩张区间。从更领先的指标来看，新订单指数与产成品库存指数差值由9月的4.4进一步上升到10月的7.9，11月又上升到8.2，预示制造业需求扩张动能仍持续强于供给的扩张，因而12月库存还有进一步去化的空间，预计12月钢材总库存降幅在200万吨左右，届时库存水平或与去年同期比较接近，库存的拐点或在12月中下旬出现。库存的持续下降，主要是得益于需求的同比维持较高增长。12月底离春节还有1个半月的时间，因而仍然是能施工就不会停的时间段，而在存量需求的支撑下、在新开工项目带来的增量需求释放的推动下，以及部分区域城市的赶工影响下，预计12月建筑钢材需求仍有望保持不低于10%的同比增长。预计12月制造业用钢需求仍有望保持不低于15%的增长，主要是来自于国内消费的进一步回升（比如汽车产销两旺、集装箱供不应求），以及海外钢材间接需求的增长（比如自行车、家电出口高增长）。而从多家钢厂和贸易商的销售了解到，12月钢材直接出口也明显好转。11月27日，美国进口热轧CFR价格已到700美元，美国中西部价格862美元，欧盟进口热轧CFR价格669美元，国内外价差变化有利于出口。其次，库存的持续下降，也得益于供给释放的约束。虽然11月许多品种吨钢利润较10月高出100~250不等，特别是独立电弧炉的利润一度提高到吨钢350多元，但供给并没有出现明显的释放，钢联统计的5大品种样本企业的月产量从10月的4264万吨微增到4288万吨，其中螺纹的产量几乎没有增加，都是1443万吨。预计12月供给在环保压力下、主动检修的扰动下以及一些产能置换的影响下，还会小幅收缩。而从11月26日当周的数据看，周度表观消费同比高出83万吨，而供给同比仅增加35万吨，周度表观需求变化高于供给变化48万吨。其次，从市场交易情绪看，目前市场普遍处于较热或过热状态。从钢联调查情绪指数来看，建筑材、热轧、冷轧、中厚板、结构钢、工业线材、镀锌板卷、焊接钢管、无缝钢管以及带钢价格情绪指数分别从11月20日的72.16、69.11、72.37、69.62、89.27、74.50、77.43、73.18、69.67、72.64调整到27日的51.74、58.92、67.11、66.93、91.16、57.67、78.12、62.39、69.57、70.32。从历史上看，60以上就算过热区间，尽管有些品种情绪指数有所回落，但仍处于50上方，说明当前市场人士还是普遍乐观。这种乐观的背后，有基本面进一步向好的预期，也有板材价格坚挺甚至小涨的影响，还有原燃料，尤其是焦煤和铁矿石价格的上涨提振。此外，11月社会库存和钢厂库存降幅分别是343.16万吨和98.10万吨，前者降幅明显大于后者降幅，说明贸易商的库存压力去化明显，在贸易商持续去库存的背景下，有利于市场价格阶段性的稳定运行。12月价格仍有下行的压力，主要是来自于：首先，过去几年冬储的情景历历在目，当前价格仍显著地高于前几年的冬储价格，回归冬储合意价格3500~3700是普遍的诉求，尽管今年情形不太一样，未必能回到这个位置，但市场有较大幅度的回调预期。其次，11月是今年钢价反弹力度最大（钢材综合价格指数最大反弹243.26）的一个月，部分区域钢厂、部分品种中旬末拉涨过快，出现虚盘的现象，价格必然需要修复。再有，建筑钢材期货盘面，敢于高位接盘的寥寥无几，期现回归也是必然，而一旦期货价格回落，会与现货价格下跌形成交互影响。还有，贸易商的谨慎心态或将市场压力向钢厂转移，钢厂或不得已下调价格，兑现代理商或终端用户的诉求，以求维护稳定的销售渠道。此外，北方天气转冷，需求骤降，钢厂不得不加大钢材南下力度，或抑制华东、华南区域市场基本面的好转，甚至给部分区域市场增加压力。无论基本面如何变化，无论期货盘面多头如何挤压空头，12月钢价将开启正式回归冬储合意价格的艰难复杂之路。总之，12月钢铁市场，供需关系还能改善，部分品种价格在前期小幅调整后，仍有间歇性技术性反弹的主、客观条件，但反弹幅度有限。随着库存拐点的临近和出现，价格顺势回调则有望成为必然趋势，建议贸易商择机快进快出，以管控好风险为主，对远离原料的钢厂而言，准备加大焦煤、焦炭的冬储力度，对北方钢厂而言，择时准备建筑材的厂库交割。

二、十一月份国内铁合金市场走势回顾

硅铁市场：11月硅铁震荡上行，月初硅铁市场震荡运行，由于厂家现货库存紧张，加上生产成本维持在高位，宁夏区域拉涨现货报价，报价上调50-100元/吨，下游对于涨价接受程度尚可，11月招标价格上调50元/吨左右，从厂家反馈来看，高价成交并不多，加上钢厂招标涨幅有限，多数市场参与者对后续价格市场表现的信心略不足，市场主流72硅铁合格块报价5650-5700元/吨，75硅铁报价5700-5800元/吨，大厂以钢厂订单为主，维持高位。月中硅铁市场现货紧张，厂家库存一直处于低位，加上期货盘面价格拉高，原料成本上升，厂家开始试探性上调报价，大厂报价也上调了报价，内蒙古大厂报价72硅铁5900元/吨承兑合格块出厂，75硅铁报价6050元/吨承兑合格块出厂，到月末硅铁现货价格基本都已经上调至5900-6000元/吨，等待12月钢厂招标定价。2020年11月调研统计全国硅铁主产区企业约133家，11月全国硅铁产量为48.89万吨，较10月增加1.98万吨，较去年同期增2.73万吨（2019年11月硅铁产量45.16万吨）。11月份主产区产量分别为：甘肃地区4.2万吨、宁夏地区9.2万吨、青海地区9.18万吨、内蒙古地区15.92万吨，陕西地区9.15万吨（注：产量均含特殊硅铁量）。11月主产区产能利用率（开工率）分别为：甘肃66.63%、宁夏地区48.69%、青海地区53.51%、内蒙古地区71.1%，陕西地区58.15%。据海关数据显示：2020年10月硅铁出口15970.108吨，较上月减少2879吨，较去年同期减少26.95%；2020年1-10月硅铁出口234621.712吨，同比去年1-10月减少29.95%。河钢敲定11月硅铁招标价格6180元/吨，12月钢厂招标开局在6400元/吨展开，随着期货价格上涨，宁夏限产政策出台，钢厂招标价格基本将会在6600元/吨一线展开，后续钢厂招标难度增大，从五大品种的周度需求量来看，硅铁的下游需求表现依旧比较良好。

硅锰市场：11月国内硅锰合金呈现触底反弹之势，锰硅盘面先低后高，一度在6000-6400一线震荡运行，由于11月内蒙区域不少企业受限电影响，生产不稳定，且成本走高，加之北方天气因素，运费也有抬升，而南方中小企业则由于电费上调，同样开工减量，导致11月国内硅锰产量有所回落，使得零售报价同样小幅上调，但由于港口锰矿库存积压严重，锰矿价格整体仍维持弱势运行，拖累硅锰现货价格上冲动力。国内硅锰北方现金出厂价格集中在5900－6000元/吨，南方出厂价在6000－6100元/吨，东三省报价在6050-6150元/吨，FeMn60Si14市场带票报价在5450-5600元/吨。从上游锰矿原料方面来看，11月海外发运仍维持高位，天津港单港库存冲至530万高位，2021年海外矿山对华1-2月期货矿报盘仍有下调预期，UMK对华半碳酸报价下调至3.69美元，但国内接货较好，认为此价基本接近矿山端成本线，不少中小矿山已经处于亏损状态，叠加目前人民币升值，所以订购较为积极，而South32等其他主流。下游钢厂方面来看，11月钢招表现较为一般，大部分钢厂以河钢集团6080价位下调采购，最低有北方钢厂采价在5860现金送到左右，基本厂家处于亏损供应，但11月钢厂钢材利润较好，对于硅锰需求较为旺盛，12月钢招基本出现上调100-200元/吨态势，提升市场不少信心。而11月由于宁夏等地不少有参与期货经验厂家在期货盘面套保，导致可售现货下降，叠加钢厂招标及部分企业减产，导致11月下旬零售市场现货偏紧，各方信心走高的态势，整体11月硅锰市场呈现前低后高之势，表现稍有好转。

图2：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））

锰矿市场：11月锰矿市场盘整为主，国内锰矿面临成本、库存压力，博弈情况明显上升，月初随着焦炭成本上调，黑色期货盘面整体上涨，South32和TP相继报价，12月成本锁定，现货端信心有所上升，但是采购端合金厂家表现出明显的压价情绪，港口库存偏高，实际挺价效果不及预期，部分矿种小幅上调1元/吨度上下。月中北方限电，南方电费调整影响，硅锰产量下降，港口成交减量，期货也进入回调后，矿价再度现实阴跌情况，再度回到月初价位；月末，钢招情况良好，南方硅锰成交价高于预期，下游给到信心后，叠加北方大雪，厂家备矿情况增加，港口消费提振明显，锰矿信心再度恢复，部分矿种再度向月中价位调整。截至30日，Mysteel天津港澳块品牌现货指数报33.64元/吨度，较上月下调1.16元/吨度，南非半碳酸品牌现货指数报30.02元/吨度，较上月下调0.1元/吨度，加蓬块品牌现货指数报31.56元/吨度，较上月上调0.54元/吨度，南非高铁品牌现货指数报25.82元/吨度，较上月上调0.3元/吨度。成本方面，目前港口锰矿基本是10月-11月的高价锰矿，实际矿商大多依靠汇率、期货行情，稳定住了自身的风险压力，11月外盘报价情况来看，国内锰矿期货接盘意愿还在，但心理预期也有明显下降。11月进行的锰矿报盘基本集中在月初第一周进行，South32进行首轮报盘后，国内观望情绪较为明显，经过三轮报盘后，South32最终敲定12月对华锰矿三轮报盘：高品澳块4.25美元/吨度，较11月降0.3美元/吨度，高品澳籽为4.03美元/吨度，较11月降0.28美元/吨度，南非半碳酸为3.9美元/吨度，较11月降0.45美元/吨度；康密劳相继确定12月加蓬块为3.95美元/吨度（↓0.35美元/吨度），TP确定12Mn36.5％南非半碳酸块3.85美元/吨度，较11月报盘降0.25美元/吨度。月初一番成本锁定后，远期矿价成本并不理想，现货能够回调的空间变得十分有限。下游来看，全国11月产能1584791吨，产量905614吨，环比10月减8.13%，较之10月量减少62194吨，同比2019年11月产量增3.1%。11月硅锰基本是利多因素相互叠加的行情，在产企业经营环境较好，焦炭成本，黑色大环境行情，硅锰自身的电费影响，南北差异，锰矿盘整，钢招量大，硅锰拥有较好的支撑环境，但确实部分厂家由于成本压力，被迫停产转产。综合来看，11月锰矿跌势确有放缓，主流矿种基本进入成本线，深跌空间不大，下游厂家开工率下降，但备货需求支撑起了锰矿消费。预计12月，硅锰可能在外部因素影响下，产量难有明显恢复，但年关之前的备货积极性尚可持续，对锰矿消费有所支撑，终端黑色品种大环境韧性还在，有一定托底作用，锰矿行情偏震荡可能性较高，大趋势随着矿价成本下降，进入2021年初的消费淡季，出货意愿上升后，回调的可能性依然不小。

图3：国内普通合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））

钒铁市场：10月钒合金市场受到进口资源冲击，钢厂消费谨慎，供需环境压力影响，价格持续回调，厂家减产明显。11月钒合金跌至相对低位，片钒成交一度下跌至7.7万现金，片钒厂家不愿惜售，部分合金厂家也在积极做低价原料库存，由于开工率较低，低价钢招供应意愿不强，厂家也进入惜售挺价状态，月中部分钢厂持续采购，成交价格走高，给到市场一定挺价信心，阶梯型钢招成交上行，一路延续至12月钢招，部分钢厂有恐涨担忧，采购积极性较强，更加给到市场信心，月末钒氮钢招被推至承兑13.1万元/吨以上。截至30日，片钒报价现金8.1-8.4万元/吨，上调0.3万元/吨，钒铁报价9-9.4万元/吨，上调0.2万元/吨，钒氮合金报价现金12.8-13.3万元/吨，上调1.05万元/吨。预计12月，钒合金市场强势行情延续难度较大，11月属于阶段性触底叠加减产情况增加引发的一波短行情，但随着行情回复，片钒价格再度上调，本质上并未解决厂家亏损问题，各家目前不论原料库存还是成品库存都存在，实际供需矛盾并未得到妥善解决，下游消费随着备货，恐涨情绪过后，谨慎情绪占领主导后，市场压力再度转移到持货者身上，临近年末，资金压力影响下，钒合金想要持续上行难度颇大。

钼铁市场：

图4：国内特种合金市场价格走势图（数据来源：钢联数据（MysteelData））

三、十二月份国内铁合金市场走势预测

硅铁市场：12月硅铁价格高开，宁夏限产政策刺激，厂家报价迅速上调，钢厂招标定标在限产之前，基本控制在6600元/吨以内。期货价格一路上涨，两次涨停，市场参与者信心好转，厂家库存量低，低价惜售，整体市场表现较为混乱，综合来看，宁夏限产影响实际对产量的影响还有待观察，从目前情况来看，经过一年的平静期，硅铁涨价市场反应相对热烈，若下游钢厂能够接受当前的价格，12月硅铁现货大概率能稳定在高位，而现货价格高位必将会刺激有生产能力的厂家满负荷生产，预计进入1月市场其他区域的产量将会逐步将宁夏区域减少的部分补上，年前硅铁想要一直维持在高位还有一定的压力。

硅锰市场：12月硅锰市场整体表现尚可期待，宁夏区域环保事件的出现，带动市场信心有所走高，但上冲动力有所减弱，且容易受几方面因素影响。一方面，锰矿价格暂未有明显起色，对于硅锰成本支撑不足，港口高库存短期难解，虽有厂家略有提升厂内锰矿库存天数，但由于外盘期货维持低位，港口锰矿现货上涨动力不足，临近年底，商家资金压力导致出货仍较为积极。另一方面，盘面01交割量较大，不少企业盘面套保，导致暂时的市场现货紧张，而如最终盘面价格未如预期，仍会流出不少现货到市场，仍会对市场造成短期的冲击，而又加剧供大于求的格局。而有利的方面则是目前钢厂生产旺盛，且北方限产也不如预期，对于硅锰需求较好，且1月有冬储概念，短期12月需求仍有支撑，综合来看，12月硅锰合金高价上冲后可能会略有回归，但下方空间仍偏小，如市场信心坚挺，硅锰现货价格仍有支撑，但如期货盘面出现回归，及市场信心松动，那对于暂无成本支撑的硅锰合金来说，可能会有下滑的风险存在。