现货：国内炼焦煤市场主流平稳运行。近期随着下游焦炭市场持续走强，焦企开工持续高位，对原料煤采购需求增加，主产地煤企普遍出货好转，厂内库存明显下滑，整体库存呈持续下降状态，低硫主焦煤等优质煤种出货顺畅，厂内库存低位，部分煤种小幅探涨20元；1/3焦煤等煤种出货情况继续好转，库存压力有所缓解，个别煤种库存仍有压力，目前煤企以积极去库为主。山西煤、蒙煤和澳煤的仓单折算成本分别为1289元、1230元和1153元。1月合约升水仓单成本35元每吨。

供应：国内产量高位，港口澳煤资源不足，蒙煤通关维持高位。进口澳煤方面，国内通关政策持续趋紧，进口政策不确定性较大，澳煤通关成本持续增加，市场询盘增多，澳煤价格继续偏强运行，现澳主焦煤（A10.5，S0.6，G85）CFR不含税136美元涨1美元，澳主焦煤（A8，S0.45，G75）CFR不含税116美元涨4美元。蒙煤方面，随着产地焦煤价格上涨，进口煤价格优势凸显，国内贸易商询货增多，口岸蒙煤供应相对偏紧，价格稳中偏强运行，现蒙5原煤主流报价790-830元/吨；蒙5精煤主流报价1020-1060元/吨。

库存方面：焦化厂和钢厂补库放缓，港口库存下降明显。9月14日汾渭数据煤矿焦煤库存491万吨，连续四周下降，环比下跌17万吨。钢联数据截至9月11日，230家样本炼焦煤总库存1493.43，增3.36；炼焦煤库存799.83，增14.56。376.8减43.2。

需求：焦炭开工和产量环比持续上升影响焦煤需求环比改善，同时下游补库，导致焦煤价格稳中有涨，但从下游库存绝对值水平看，补库或接近尾声。

观点：近期焦炭新增产能投放上升带动焦煤需求边际上升，叠加下游补库，导致煤矿库存环比持续下降，现货调涨20-30元每吨。同时本周港口库存下降明显，影响总库存下降。受成材需求预期转弱影响，焦煤跟随成材下跌，但因焦煤库存边际好转，跌幅相对较少，虽然短期将受成材拖累，考虑到焦煤需求边际上升，预计盘面跌幅有限。