核心观点：青山开盘全系上涨1500元/吨，主因近期镍价大幅拉涨。距离菲律宾雨季只有2个多月，印尼镍铁短期未有大量回流计划，后期镍价易涨难跌，或继续推动不锈钢价格上涨，但后续300系供需面或逐渐转弱，不锈钢涨势或逐渐不及镍价。
一、青山系再次开盘，全系上涨1500元/吨
经历1个多月，8月19日青山系再次开盘，此次开盘全系上涨1500元/吨，是期间不锈钢累涨幅度的一次性体现，镍价持续上行是期间价格上涨的主要驱动因素。此次开盘，福建甬金和广东甬金304冷轧销售指导价14600元/吨、14800元/吨，青山304窄带销售价格14000，9月份资源，青山304热轧大板销售指导价格14300元/吨，报量待批。青山开盘304热轧大板销售指导价格14300元/吨，报量待批。青山宏旺9月期货指导价：304四尺冷轧14500，304五尺冷轧14700，报量待批。
表1：近期青山系304冷热轧开盘情况
数据来源：Mysteel，MRI
二、镍价大幅拉涨，不锈钢成本增加
截止8月19日，电解镍116424元/吨，月环比上涨10.64%，LME镍收盘价14745美元/吨，月环比上涨9.59%，镍铁（FeNi11以上）1120元/镍，月环比上涨14//29%，镍矿（Ni1.5,Ee25-31%）447元/吨，月环比上涨10.51%。前期受到宽松政策的刺激，有色金属整体价格重心上移，而镍表现“黯淡无光”，市场主要担心的是印尼镍铁项目集中投产带来供应的增长，此利空因素存在已久，镍价也确实承受了较大的压力，但供给端的利空迟迟未到，短期镍系资源紧张，下游需求较好，前期被抑制的镍价快速拉涨，废不不锈钢304同步上涨。根据模型计算，不锈钢304成本月内上涨了1017元/吨，成本增加推动此轮不锈钢价格上涨。
图1：304不锈钢成本走势
数据来源：钢联数据，MRI
三、后续镍价若继续上涨，将继续带动不锈钢价格上行
镍价受以下因素影响，三季度镍价或易涨难跌：1）印尼禁矿后，我国镍矿进口主要来自于菲律宾，本身镍矿供应缺口就难以完全弥补，随着目前菲律宾进入雨季只有2个多月，8月国内冶炼企业也将进入集中备货期，或将加剧对镍矿的争夺，后期菲律宾进入雨季后国内镍矿供不应求情况可能较为严重，或引发减产削弱后期印尼镍铁新增投产的供应压力。2）目前镍铁库存处于低位，印尼镍铁短期未有大量回流计划，8月不锈钢粗钢排产还将处于高位，对镍系资源需求有支撑，预计短期镍铁供需仍然偏紧。3)国内新能源汽车需求亦在逐步复苏，欧洲新能源汽车销量迅猛增长。
虽然未来印尼镍铁供应忧虑较重，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，2020年四季度到2021年一季度镍铁供应或逐渐过剩，但由于不锈钢前期市场价格已经对成本端的中长线利空有所反应，后期利空或待印尼镍铁实际大量投产落地后才得以实现，短期镍铁、镍矿供需偏紧，不锈钢成本易涨难跌，后期成本或将助力价格继续上行。
图2：镍矿14港口库存总计：港口合计
数据来源：钢联数据，MRI
四、库存开始逐渐增加，后期或将出现不锈钢涨势不及镍价的情况
300系价格持续上涨或局部影响下游需求，钢厂持续高产，不锈钢净出口减少也将对国内供需造成压力，预计短期内库存或逐渐增加。在后续300系供需面或逐渐转弱的情况下，成本转嫁下游程度或逐渐下降，若成本端出现上涨行情，钢厂利润或将出现压缩，目前可压缩利润空间较大，后期或将逐渐出现不锈钢涨势不及成本的情况。
图3：300系不锈钢社会库存
数据来源：钢联数据，MRI
