宏观：英国脱欧局势的不确定性显著增加，同时欧洲央行在维持利率不变的同时欧洲央行行长表达了对欧元区经济前景的悲观预期，导致欧元回落，支撑美元，美元指数收报97.825，涨0.17%。

现货与期货：10月25日现货报价47190元/吨-47260元/吨，均值环比跌115元，对当月合约跌5元，升贴水跌30元。上期所主力合约上涨0.08%至47409元/吨。LME3月合约上涨0.47%至5947美元/吨。上周五进入全面税票升级系统，市场已不能开具当月票，全面开启下月票的报价，市场货源充裕，持货商换现意愿加强，一早平水铜就出现贴水报价，好铜也仅能维持在升水10元/吨一线，因为询价氛围也较清淡，要货者甚少，平水铜率先降至贴水20元/吨，少量可压价更低，好铜报调降至平水后，尽管成交依旧乏力，但持货商不愿贴水出货。湿法铜紧跟市场降价节奏，贴水继续扩大，自贴水30元/吨附近调降至贴水50元/吨附近。铜价虽然有所下调，但依然处于偏高位置，市场保持谨慎观望；贸易商期待更大贴水的价格收货，市场买兴偏低仍是升水走低的主要原因。

库存：10月25日LME铜库存减4225吨至261025吨。上期所铜减少799吨至61198吨

行业：嘉能可(Glencore)周五公布，其第三季度铜产量下降3.8%，因该公司准备关闭在刚果的穆塔达（Mutanda）业务，而该公司钴产量增长11%。

逻辑：最近铜价连续上涨，主要原因一是近期宏观面上美联储降息和英国脱欧均在利空美元，利多铜价；二是废铜市场上无论进口废铜批文还是国内废铜回收均有供应收缩的担忧；三是智利国家铜业公司的部分铜矿和冶炼厂受智利罢工影响关停。但是短期的驱动因素智利罢工已经结束，影响的产量也非常小。同时随着盘面价格走高，现货市场的升水迭降，预计难以支撑价格继续上涨。同时进口铜持续流入，基本面的情况依然显得疲软，全球的经济数据也指示经济下行压力仍在。预计短期行情难以延续，铜价上升动能不足，仍然难以走出大幅上行行情。

操作建议：建议离场观望，风险偏好高者可逢高试空。