投资建议：9月国产锌精矿现货加工费均价6325元/金属吨、进口锌精矿现货加工费均价240美元/干吨，环比均持平。目前加工费高位，冶炼厂利润可观，沪锌中期继续偏弱震荡，高位空单继续持有。下游仍处于旺季，预计短期锌价下行空间有限，无单建议观望。

现货：上海0#锌主流成交于18750-18780元/吨，双燕成交于18770-18800元/吨；0#锌普通对10月报升水120-130元/吨（当月票）；双燕对10月报升水140-150元/吨（当月票）；1#主流成交于18680-18710元/吨。第一交易时段，持货商尝试跟盘报对1910合约升水140-150元/吨（当月票），成交寥寥，后持货商开始下调升水报价至对1910合约升水130-140元/吨；第二交易时段，盘面震荡盘整，持货商小幅下调升贴水报价，当月票报至对1910合约升水120-130元/吨；盘面继续下挫，贸易商间交投尚好，主要因为当月票货源较为紧张，导致当月及下月票价格存在10-20元/吨的价差，下游逢低采购，整体交投尚好。

供需：国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，7月全球锌市转为供应短缺4,200吨，6月修正后为过剩13,800吨。ILZSG数据亦显示，今年前7个月，全球锌市供应缺口下降至10.6万吨，上年同期为短缺17万吨。海关最新数据显示，8月进口锌精矿24.94万吨，同比增长9.4%。2019年8月中国精炼锌产量49.92万吨，环比增加1.74%，同比增加19.24%。1-8月份累计产量373.2万吨，累计同比增速6.02%。8月，产量环比小幅增加，炼厂开工意愿普遍较高，且前期小范围集中炼厂检修结束，产量逐步提升，其中豫光、陕西锌业、铜冠等产量恢复贡献增量，另外云南地区炼厂虽有大修，但仍贡献较大增量，汉中产量逐步提升，而内蒙地区冶炼厂8月检修虽然结束，但产量影响仍然存在，略抵消部分增量，而产量环比仍录得小幅增长。9月，内蒙炼厂检修结束产量逐步释放，然而华南地区炼厂新增检修虽有影响，但在加工费高位背景下，炼厂开工积极性整体仍然较高，产量预期仍将出现进一步增长。需求方面，8月压铸锌合金企业开工率为50.21%，环比增长2.51个百分点，同比下降0.22个百分点。进入9月，压铸锌合金企业终端订单预计有小幅好转，随着传统消费旺季的来临，压铸锌合金企业产量或有再度增长。按照企业生产计划，预计9月份压铸锌合金企业开工率将环比增长1.46个百分点。中国汽车工业协会发布8月产销数据，今年8月我国汽车产销分别完成199.1万辆和195.8万辆，同比下降0.5%和6.9%。1-8月，汽车产销1593.9万辆和1610.4万辆，同比下降12.1%和11.0%，产销降幅比1-7月继续收窄。

库存：20日上期所库存环比-2768吨至79393吨，25日上期所仓单环比-1336吨至37303吨，25日LME库存环比-550吨至60550吨。