内外走势：周三（9月4日，下同）LME镍延续上涨震荡偏多，截至北京时间15：05，3个月伦镍报18070美元/吨，日涨0.95%。沪镍主力1911合约震荡上行，日内最高147970元/吨，最低143740元/吨，收盘价146850元/吨，较上一交易日收盘价涨0.09%；成交量164.21手，日减48.4万手；持仓41.03万手，日增18866手。基差缩小至-1400元/吨；沪镍1910-1911月价差缩小至-30元/吨。

市场焦点：（1）美国8月ISM制造业PMI跌至49.1，不仅创下2016年1月以来最低水平，且是2016年8月以来首次跌破荣枯线。（2）美国联邦基金利率期货显示，交易员预计美联储9月份降息50个基点的概率为10%，上周五的预期为0%。（3）蒙特利尔银行表示，2020年精炼镍市场将供应短缺5.1万吨，2020年缺口将扩大至12.7万吨。

现货分析：9月4日现货1#电解镍报价145200-145700元/吨，均价145450元/吨，日跌2300元/吨。早交易时段，沪镍短暂冲高后回落至14.53万附近震荡，下游需求释放较谨慎，虽部分下游对后市相对乐观，但鉴于镍价前期的大幅拉涨，采购谨慎，等待回调。第二交易时段，镍价企稳回升，现货交投继续寡淡。

仓单库存：周三沪镍仓单合计20512吨，日增557吨；9月3日，LME镍库存为153012吨，日增408吨。

主力持仓：沪镍主力1910合约前20名多头持仓149610手，日增6403手，空头持仓137988手，日增1896手，净多持仓11622手，日增4507手，多空均增，净多增加。

行情研判：9月4日沪镍主力1911震荡上行。宏观经济数据表现偏弱，市场悲观情绪犹存，叠加下游不锈钢的需求依然疲软，库存高企，对镍价形成压力，不过美联储降息大幅降息预期增加，美元走弱，印尼禁矿令正式落地，菲律宾对供应缺口填补能力预计有限，令多头氛围延续。现货方面，早交易时段，沪镍短暂冲高后回落，下游需求释放较谨慎，第二交易时段，镍价企稳回升，现货交投继续寡淡。技术上，沪镍主力1911合约持仓量回升，日线MACD红柱增长，预计短线震荡偏强。操作上，建议沪镍1911合约可在144000元/吨附近轻仓做多，止损位142000元/吨。