今年以来，主力合约卷螺差一直处于负值（个别时间段明显处于正值主要因为螺纹、热卷主力合约换月不同步所致）。3月以来，螺纹主力明显强于热卷主力，卷螺倒挂的现象愈加严重，截至5月24日午后收盘，主力合约卷螺差为-163元/吨，究其原因，主要在于两者下游需求明显分化：1）房地产投资持续居于高位，工地施工旺盛，螺纹钢需求表现超预期，根据我的钢铁研究中心测算，螺纹钢周度表观消费同比增速多数达到10%以上；2)制造业投资增速明显下行，热卷下游需求不佳，另外，今年以来汽车行业产销大幅下滑，冷轧需求持续疲软，冷轧产量不断下降，居于近几年低位，而热卷产量中50%是用于生产冷轧，冷轧产量处于低位无疑拖累热卷需求。

展望后市，主力合约卷螺差是向上修复，亦或是向下继续恶化？就目前的基本面来看，虽然螺纹钢产量远高于热卷，螺纹面临的供给端的压力明显大于热卷，但需求端，螺纹消费亦明显强于热卷。并且当前螺纹的产需缺口大于热卷，表现在库存端，螺纹库存下降幅度明显大于热卷。因此短期螺纹基本面仍好于热卷，主力合约卷螺差尚不具备向上修复的动力。但进入六月份，尤其是六月中下旬之后，钢材主要消费地华东地区逐渐入梅，梅雨季节对螺纹需求的影响更大，那么螺纹钢380万吨左右的高产量带来的供给压力将会凸显，届时或许是主力合约卷螺差向上修复的机会。