现货与期货：2月20日现货报49300元/吨-49480元/吨，均值环比涨420元，对当月合约贴120元，升贴水跌5元。2月20日沪铜主力合约价格上涨0.77%至49710元/吨，LME3月合约上涨1.68%至6425美元/吨。沪伦比值7.71，环比跌0.07。另外,昨日持货商抛货情绪已有缓和，市场基本维持昨日报价，好铜报价趋稳于贴水80~贴水60元/吨区间，低价货源吸引贸易商买盘，平水铜接货量则仍显犹疑迟滞，贸易商则继续采用压价方式，集中成交于贴水180元/吨附近，下游维持刚需补库，湿法铜依旧成交乏力，货多难消化，报价低至贴水330元/吨。今日贴水较大的货源成交有优势，部分挺价贸易商成交则略显迟滞，后期关注盘面的变化以及贸易商的反应，关注下游的买盘力量能否改善。
库存：2月20日上期所仓单环比增1637吨（+1.49%），同比增34202吨（+44.10%）至111759吨。COMEX仓单环比减2743吨（-3.99%），同比减160258吨（-70.81%）至66050吨。LME仓单环比增100吨（+0.07%），同比减198875吨（-58.79%）至139400吨。
消息面：世界金属统计局（WBMS）周三公布报告显示，2018年全球铜市供应过剩49.6万吨。同时据调研，1月废铜制杆企业开工率为50.31%，环比减少4.52个百分点。1月废铜制杆企业开工率环比继续回落。
逻辑：虽然由于美联储的会议记要，美元扭转颓势反弹，但是伦铜依旧录得较大涨幅，近期沪铜上行的逻辑亦未变。由于节后消费的回升，叠加印度vedanta公司复产受阻，库存还在低位，铜价向上动力仍在，预计沪铜将延续上行趋势。近两日上期所库存日增幅明显继续下降，对比历史数据累库步伐已经降速明显，如果库存不再快速累加，对于当前铜市将再提供一道支撑。
操作建议：可逢低做多。风险关注点：中美贸易谈判风险，上期所库存快速上升风险。
期权：铜期权市场交易摩擦有所改善，市场无效的情况尚存。波动率曲面的连续性较好，接近ATM即50000附近的明显凹陷，深度虚值的看跌期权波动率微笑的情况明显。整体波动率在12.8%附近，维持平稳，同时铜期货的已实现波动率仍处于低位。或预示着市场对铜即将走出一段震荡向下走势的担忧。
