宏观：由于近期美国经济数据表现不佳，同时市场对美中贸易争端取得进展感到乐观，美元的吸引力有所下降，而避险货币日元、瑞郎兑美元大涨。周一美元回落至96.0633，跌幅0.32%。中国12月官方制造业PMI，公布值：49.4，前值：50，预期：50，中国制造业采购经理指数自2016年7月以来首次低于荣枯线。
现货与期货：12月28日现货报48170元/吨-48270元/吨，均值环比跌280元，对当月合约升45元，升贴水升25元。沪铜主力合约价格下跌0.12%至48380元/吨，LME3月合约下跌1.42%至5912美元。沪伦比值8.08，环比上升0.03。28日是2018年最后一个交易日，市场的节前逢低备库需求基本结束，贸易流量较前几日大幅降低，大多数企业已经进入年度结算关账中，市场交易氛围已淡，报价者甚少，出货意愿减弱，持货商无意在最后一天低价抛售。市场报价已全面升水，早间持货商报价升水10~60元/吨，有少量下游企业节前最后补货，出现部分成交后，平水铜报价便上抬至升水20~30元/吨，好铜报价抬高至升水70~80元/吨，湿法铜报价已难觅之前的低价货，报价多在贴水150元/吨以内。市场少量补货后重归淡静，再次呈现僵持之态。节前盘面回调，下游逢低保持稳定的补货节奏，年末前虽有少量进口铜入市，但入库量有限，库存依然保持低位，今天的全面升水为跨年后的市场现货报价指引了方向。下午是2018年度的最后交易时段，市场出货少，买盘接货者更少，因此持货商只能下调升水，但已显有价无市之态。下午平水铜报平水-20元/吨，好铜报升水50-60元/吨，成交价格在48210元/吨-48410元/吨区间
库存：12月28日上期所仓单环比不变，同比减166吨（-0.46%）至36198吨。COMEX仓单环比减394吨（-0.36%），同比减101262吨（-47.91%）至110086吨。LME仓单环比增2150（+1.65%）吨，同比减70675吨（-34.84%）至132175吨。
消息面：生态环境部、海关总署等联合发布公告，将废钢铁、铜废碎料、铝废碎料等8个品种固体废物（见附件），从《非限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《限制进口类可用作原料的固体废物目录》，自2019年7月1日起执行。2018年进口废料中，“六类”占比大幅提升至84%，目前“七类”已被禁止。预计2019年的废铜供应将会继续收紧。
逻辑：12月28日市场节前备货已经结束，现货交投氛围冷淡。从PMI指数来看，宏观经济下行的情况不变，终端需求走弱的逻辑依旧主导铜市。长期看，铜市向下的可能性较大。由于当前全球显性库存处于相对的低位，对于铜价尚有一定支撑，短期内沪铜或许延续震荡偏弱的走势。
操作策略：建议观望。
期权：铜期权市场交易摩擦有所改善，市场无效的情况尚存。波动率曲面的连续性较好，接近ATM即49000附近的明显凹陷，深度虚值的看跌期权波动率出现显著的微笑的情况，PUT整体IV比较高。整体波动率在15%附近，有所回升，同时铜期货的已实现波动率仍处于低位。或预示着市场对铜即将走出一段震荡下行走势的判断。
