宏观：昨夜美股上涨，投资者风险意愿改善，美元的避险作用下降。同时由于市场预期意大利预算事件将得以解决，欧元走强。昨夜美元指数下跌0.11%，至96.7102。

现货与期货：11月21日现货报49280/吨-49430/吨，均值环比下跌495元，对当月合约升100元，升贴水涨30元。沪铜主力合约价格下跌0.78%至49410元/吨，LME3月合约上涨0.79%至6233美元。沪伦比值7.93，环比上升0.1。昨日早市报价升水80~150元/吨，供需双方仅维持了短暂的僵持态势，在下游主动询价的氛围下，持货商可小幅被压价至好铜升水130~140元/吨成交，平水铜维稳于升水70元/吨左右成交，下游在周初保持谨慎观望后，昨日买盘终于有明显改善，湿法铜报价拉升态势明显，成交上抬于贴水150~120元/吨区间。昨日市场成交较周初二天明显活跃度提升，交投积极性改善，显现难得的下游消费买盘占主流的市场特征。

库存：11月21日上期所仓单环比减2343吨（-4.60%），同比增17257吨（+55.07%）至48596吨。COMEX仓单环比减834吨（-0.58%），同比减64356吨（-30.82%）至144424吨。LME仓单环比减1975吨（-1.36%），同比减91100吨（-38.87%）至143275吨。

消息面：当前库存的回落主要是近期进口持续大幅亏损，进口量减少，于此同时有进料加工手册的炼厂开始加大出口所致。

逻辑：昨日沪铜1812与1901转为backwardation结构，主因市场对于今年末至明年初的需求并不看好。由于宏观经济下行的压力，各下游行业需求不佳，长期看铜价将继续走弱。但是最近的沪铜走势仍然是由于贸易战主导，中美谈判消息牵动市场情绪，变化不定。所以到月底g20阿根廷峰会出现进一步结果为止，铜价或许呈现震荡局面。

操作策略：近期建议观望。