宏观：上周五美股再次暴跌，恐慌指数VIX涨至25.68，市场信心受到震动。受此影响，美元指数高位下探，美元收报96.395，涨幅0.19%

现货与期货：10月26日现货报49800/吨-49875/吨，均值环比上涨375元，对当月合约贴90元，升贴水跌65元。沪铜主力合约价格下跌0.05%，至49750元/吨，LME3月合约下跌0.71%至6182美元。沪伦比值8.05，环比升0.10。上周五早市持货商报价贴水100~60元/吨，市场驻足观望、反应谨慎。中小贸易商在仍有资金压力的环境下，再次出现大幅调降态势，好铜率先调降报价贴水90~80元/吨，平水铜跟调至贴水110元/吨，持货商虽保持踊跃出货态势，但响应寥寥成交依然惨淡。第二交易时间段，平水铜报价贴水120元/吨，但仍有可压价空间，好铜报价贴水100元/吨附近，湿法铜在个别贸易商大量低价甩货下，报价由早间贴水170~180元/吨调降至贴水210元/吨附近。市场供应显宽裕，供大于求之下贴水降幅迅速，市场活跃度降低，下游对后市价格难有乐观期待，市场驻足观望增多，后市现货扩大贴水趋势或将愈加凸显。

库存：10月26日上期所仓单环比减228吨（-0.42%），同比增26235吨（+92.99%）至54448吨。COMEX仓单环比减1395吨（-0.87%），同比减46860吨（-22.75%）至159088吨。LME仓单环比跌3225吨（-2.16%），同比减129225吨（-46.89%）至146350吨。

消息面：海关数据显示，9月进口废铜19.36万实物吨，环比继续回落，减少13.94%，同比下降39.81%；1-9月累计进口180万实物吨，同比下降35.01%。从金属量来看，9月进口废铜金属量11.6万吨，平均含铜品位59.91%,进口金属量亦环比下降1.26万吨。

逻辑：上周五现货价格有所回升，但整体成交依旧平淡，下游买兴寥寥，贴水扩大。上周全球显性库存整体继续下跌。短期内经济下行压力比较大，需求难有起色，现货高贴水恐怕仍将扩大，近日内铜价或许保持震荡偏弱局面。同时需要警惕海外宏观风险。

操作策略：建议观望。