投资建议：部分炼厂检修恢复，产量有回升，但部分炼厂受环保影响致国内新增量或有限，同时下游对高价接受有限，沪锌短期以震荡为主，暂观望。

现货及期货：上周上海市场0#锌对沪锌1811合约自升水700-750元/吨左右转至升水100-150元/吨左右；而进口KZ、SMC、西班牙、俄罗斯、巴西较0#国产锌自贴水350-贴水200元/吨左右收窄至贴水100-贴水20元/吨左右。冶炼厂正常出货，仓单货于下半周回流市场，供给增加预期持续增强，加之换月后现货市场升水高企，回归趋势的确立令贸易商积极调价清库存，现货升水节节败退，而下游对价格趋势亦有预判，拿货节奏有所放缓，整体市场成交回暖较慢，成交货量环比小增。隔夜沪锌主力合约下跌1.01%至22150元/吨，LME3月合约下跌1.58%至2623美元/吨，隔夜沪伦比值8.42，环比下降0.13。

供需：上周国内锌精矿价格环比均持平。对国内45家冶炼厂（涉及产能618万吨）精锌产量统计结果显示，2018年1-9月份上述企业锌及锌合金总产量为333.9万吨，同比减少3.8%。其中，9月份单月产量为36.5万吨，同比下降11.2%，较8月环比增加2万吨，日均产量环比增加9.5%。修正后的2018年1-8月份产量为297.4万吨，同比下降2.8%。目前四季度仍有驰宏、豫光等企业计划检修，汉中和株冶按照计划环比也会有部分减量，湘西三家冶炼厂和云锡大幅度减产已成定局，总体环保因素制约以及产能置换衔接的影响之下，四季度开工率难以达到去年同期月均40万吨以上的高位水平。部分冶炼厂因环保，预计产量新增或有限。需求方面，虽氧化锌、镀锌开工率环比小增，但压铸受订单拖累，放假天数较多，预计拖累整体下游消费。

库存：19日上期所库存较前周+10106吨（+23.3%）至53479吨，19日上期所仓单环比-3995吨（-11.6%）至30537吨；19日LME库存环比-1800吨（-1%）至171250吨。