锌：国内炼厂新增检修，但进口锌流入、下游采购积极性不高，沪锌偏弱震荡，关注23850-24000压力，逢高试空。

行情回顾：上周美指强势站上93，金属多数承压，但美CPI数据不及预期施压，美元重返92，但LME库存高位，施压锌价，上周伦锌区间盘整，3100美元/吨承压。

现货市场：上海市场0#锌对沪锌1806合约由升水180-220元/吨左右，升水收窄至对6月升40-70元/吨左右。LME现货对3月合约贴水20.25美元/吨，环比放大6.25美元/吨。虽部分北方炼厂检修，到货量有所减少，但下游看跌后市、采购积极性不高，加之进口锌流入，市场整体成交景气度有所缩减。沪锌偏弱，关注23850-24000压力，逢高试空。

供需：统计中国精炼锌产量44.46万吨，环比减少0.29%，同比增加7.09%。4月份，检修恢复的企业有湖南株冶、安徽铜冠、云铜锌业，同时白银有色新投产线产量进一步得到释放，此部分产量环比增加近2万吨；但4月份常规检修企业有陕西东岭、江西铜业等，整体产量较3月变化不明显，环比减少一千多吨。5月江西铜业恢复正常生产，河池南方计划于中下旬恢复生产，由于矿山供应继续紧张，冶炼厂库存普遍已降至15-20天，且由于炼厂利润较3月已大幅收窄700元/吨左右，5月部分冶炼厂新增检修，我们估算影响5月产量在2万吨左右。进入5月，增值税由17%降为16%，进口成本下降200元/吨左右，进口锌流入条件获得改善，目前进口盈利在300元/吨附近。需求方面，G20青岛峰会即将于6月份召开，据了解，于5月底将有部分企业受其影响，暂仍保持正常生产状态。我们预计影响需求量在3000吨左右。

库存：11日上期所库存较前周减12220吨（-11.5%）、同比减7158吨（-7.1%）至94192吨，11日上期所仓单环比持平（+0%）、同比减18234吨（-51.1%）至17466吨；11日LME库存环比减550吨（-0.23%）、同比减113050吨（-32.6%）至234150吨，11日LME仓单减1375吨（-0.6%）、同比增24050吨（+12.5%）至216125吨。

逻辑上：国内炼厂新增检修、产量难有新增，但进口锌流入、下游看跌后市，成交走弱，同时G20峰会将天6月在青岛举行，环保将影响部分氧化锌开工。

操作建议：沪锌偏弱震荡，关注23850-24000压力，逢高试空。

风险提示：需求超预期。