菜油期货的逻辑价格行情

马来西亚BMD毛棕榈油期货开盘走强马棕1月出口环比下降6.7%-9.4%国内现货方面，棕榈油商业库存稍降，库存压力得到缓解，叠加近月进口量或将减少目前主要交易逻辑还是重点关注进口利润及国内实际到港数量预计短期内棕榈油价格震荡运行国内菜油震荡，跟随油脂市场，棕榈油给予支撑，豆油施加上方压力，菜系基本面仍然偏空打压价格，今日菜油震荡运行，节前将延续震荡偏弱运行

马来西亚BMD毛棕榈油期货开盘走强，内盘棕榈油主力合约下跌0.11%马棕1月出口环比下降6.7%-9.4%国内现货方面，棕榈油商业库存稍降，库存压力得到缓解，叠加近月进口量或将减少目前主要交易逻辑还是重点关注进口利润及国内实际到港数量预计短期内棕榈油价格震荡运行国内菜油震荡，加拿大出口疲软，加籽价格下跌，菜系基本面仍然偏空打压，今日菜油震荡运行，节前将延续震荡偏弱运行 。

纵观全年，豆粕、黄金期货两品种价格均创下历史新高 2023年，在宏观与产业逻辑阶段性背离、市场预期快速转换以及外部扰动冲击下，有些大宗商品品种乘风破浪，也有些品种举步维艰 据正信期货统计，以主力连续合约的收盘价为计算基准，2023年年度涨幅前三位的期货品种依次是集运指数（欧线）（113%）、红枣（48%）、氧化铝（23%）；跌幅前三位的期货品种依次是碳酸锂（55%）、沪镍（46%）、菜油（26%）。

中信建投期货有限公司 首席研究员 田亚雄 上海钢联油脂分析师 李莹钰带来《国内外菜籽及菜油市场逻辑分析》的主题演讲。

而对于目前的油脂市场来看，三大油脂目前已涨至10年及以上高点临近交割月，油脂市场更多的体现基本面逻辑三大油脂的近月贴水在上周大涨之下逐步修复，缺乏其他利多题材且在价格绝对高位之下，资金推涨动能减弱豆棕主力合约部分多头获利平仓，油脂期货整体呈现冲高回落走势而现货端方面，三大油脂高位整理为主，棕榈油仍相对表现强势，但整体涨势明显放缓，豆油、菜油高位小落后期来看，随着基差在盘面上涨以及买船增加（大豆）中不断走向收敛，油脂大幅拉涨之后仍待观察马棕库存拐点、印度斋月前备货情况以及国际油价走向，如无持续相应利好出现，油脂大幅持续走高现象难以维系。

其中我们除了要抓住基本面、宏观面和技术面三大面的逻辑，还要抓住期货市场情绪和交易品种市场情绪逻辑且基本面也是中长期来看市场的核心要素 其次，针对油脂的交易逻辑，他提出要重点关注榨利的重新构建、期货价格月间结构的重塑、植物油的商品属性、金融属性、能源属性这三大属性以及供求关系，此外他还指出三大油中，豆油的定价在国内，棕油菜油在国外但是理性进口，菜棕库存易出问题。

交易逻辑很重要，但也要保持高度的灵活性，我们要用正确的逻辑寻找模糊的准确，在交易的不确定性中寻找确定性，并实现可持续发展。

连盘豆油一直在供应端的支撑下高位徘徊，但消费端的滞后、储备轮出的动作，在周后期压制盘面和现货基差，挑战多头逻辑 菜油：本周菜油主力合约冲高回落现货方面，国内菜油现货市场观望气氛浓重，国内菜油成交寡淡，贸易商成交较为困难油厂及贸易商基差报价变化不大，由于进口菜籽到港成本不断上升，国内进口菜油压榨成本不断上行预计短期现货基差报价变动幅度有限，目前建议期货多观望，等待现货供需面进一步变化，现货则以出货为上。

KDJ来看，三线向上发散MACD来看，红柱变长 四、 相关产品走势分析 豆油：昨日连盘休市后，马棕拉起一波上涨，今日连盘油脂跟随马盘有小幅冲高，随后开始回落目前处于消息真空期，多空逻辑交织，暂无明显指向性多次冲击整数关无果，资金心态分化现货一口价较少，盘中随时调整，基差报价稳中回落 菜油：今日菜油期货全天宽幅震荡现货方面，基差报价持稳，部分地区一口价下跌。

A棕榈油年末到港量较大市场减产预期强烈 “从今年行情来看，国内外油脂板块的涨势有着不同的逻辑”回顾今年的油脂的价格走势情况，金瑞期货农产品研究员林勍表示，一方面，受非洲猪瘟疫情影响，今年国内豆粕需求下降，大豆压榨量的下行也使得豆油供给减少，由于国内豆油持续去库存，叠加菜油长时间抛储后对现货压力削减，令国内油脂板块振荡上行。

因而，前景虽美好，但道路曲折 回到菜油本身供需上，国产油菜籽种植面积持续缩减的趋势并没有得到很好的改善，国产菜油未来将成为“小品种”油脂，具有相当程度的“溢价”，其价格影响因素将不能套用大宗油脂的逻辑，因此从趋势看，菜油未来将以进口菜油定价为准，期货盘面菜油定价的基准将会是进口四级菜油，而不是国产菜油，国际菜籽的供需将决定国内期货盘面价格的走势。

上周市场交易的逻辑如下：第一，美豆承压下跌，主要源于外盘交易者对中美很快达成协议的信心越来越弱，导致农民抛压加重且基金做多热情不足；第二，棕榈油走势及其强劲，利好不断推动马来西亚棕榈油和连盘棕榈油交替上涨，并带动国内豆油、菜油价格步步升高；第三，国内豆粕期货价格下跌，一方面来自国内舆论宣传，导致交易者相信中美协议很有希望，并未注入额外的溢价，叠加油脂强势和良好的压榨利润，导致豆粕弱势 展望后市，我们认为，豆粕有望向好。

但中长期来看，油脂熊市基本面已得到逆转，无论是全球还是国内，供给过剩严重的格局得到好转，东南亚棕榈油主产区消息不断印证了减产的预期，给予市场强劲的支撑但后期依然存在隐患，减产量是否如市场预期的那样大还存在巨大的不确定性，印尼B30生柴添加政策的执行力度也尚未可知因而，前景虽美好，但道路曲折 回到菜油本身供需上，国产油菜籽种植面积持续缩减的趋势并没有得到很好的改善，国产菜油未来将成为“小品种”油脂，具有相当程度的“溢价”，其价格影响因素将不能套用大宗油脂的逻辑，因此从趋势看，菜油未来将以进口菜油定价为准，期货盘面菜油定价的基准将会是进口四级菜油，而不是国产菜油，国际菜籽的供需将决定国内期货盘面价格的走势。

上周期货市场显著弱于现货市场，导致豆粕基差不断加大，全国油厂大豆库存极度紧张，对现货价格形成强劲支撑而豆粕期价受强劲的油脂行情影响不断下行，尤其是远月豆粕合约压力更为明显上周市场交易的逻辑如下：第一，美豆承压下跌，主要源于外盘交易者对中美很快达成协议的信心越来越弱，导致农民抛压加重且基金做多热情不足；第二，棕榈油走势及其强劲，利好不断推动马来西亚棕榈油和连盘棕榈油交替上涨，并带动国内豆油、菜油价格步步升高；第三，国内豆粕期货价格下跌，一方面来自国内舆论宣传，导致交易者相信中美协议很有希望，并未注入额外的溢价，叠加油脂强势和良好的压榨利润，导致豆粕弱势。

菜油价格季节性波动，其背后的逻辑是供需错配我国冬菜籽从5月逐渐开始进入收获期，供给增加而需求较弱，使得市场对期货价格缺乏有力支撑，所以菜油一般从5月开始下跌，一直持续到9月9月之后我国进入油脂消费高峰，中秋、国庆、春节等节假日刺激消费，在此期间菜油价格容易上涨此外，冬季是水产饲料淡季，菜粕需求疲软，菜籽压榨量显著减少，将会导致菜油供给显著降低，从而支撑菜油价格上升从季节性来看，当下不利于菜油多头 今年以来，我国冬菜籽产量继续下滑，但进口菜籽量却不断增加，导致沿海和川渝地区菜籽压榨厂呈现库容充足、外部单位注册交割库较难的现象，这就反映出国内菜籽压榨情况良好。