沥青现货与期货基差价格行情

沥青焦点文章，隆众聚焦

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2024年沥青现货市场呈现“淡季不淡、旺季不旺”的格局，一季度在原料预期偏紧、加工利润亏损等利好因素下，整体供应偏紧，山东市场主流价格维持3400-3700元/吨之间，但是进入二季度在需求逐渐证伪的情况下，沥青市场高位下行，截止目前市场低端价格跌至冬储价格，期货价格来看，在持仓量大幅下降的情况下，沥青期货的波动区间收窄，上半年整体维持3500-3800元/吨之间震荡 一、 一季度原料扰动明显 基差回归有限 2024年一季度市场来看，冬储释放时间在2023年12月份左右，释放冬储时间较早，炼厂相继释放冬储的价格在3400元/吨左右，当时稀释沥青升贴水价格在-18到-19附近，随着炼厂抢购原料以及美国放松对委内制裁，原料升贴水一路上升至-9附近，原料升贴水上涨10美金，原料价格上涨导致了炼厂加工沥青利润亏损明显，尤其单一炼厂（无配额）加工利润迅速恶化，上半年基本维持停工状态，对于有原油进口配额的炼厂来看，加工利润基本在盈亏平衡附近，并没有足够的动力提高开工负荷。

周内来看7个区域，4个区域价格走跌，3个区域暂稳，暂无区域上涨，沥青现货弱势依旧其中山东及华北地区价格延续上周趋势走跌幅度较大，沥青现货维持高价承压低价趋稳的局面为主，部分月底低价资源流出，市场主流成交稳中下行区域间资源竞争较为明显，但终端需求受制于资金问题改善缓慢，市场多按需采购为主，短期沥青现货维持大稳偏弱运行为主 2、期货价格 图2 隆众资讯沥青华东地区基差走势图 图3 隆众资讯沥青山东地区基差走势图 来源：隆众资讯 1、现货价格 本周四BU主力收盘价3682元/吨，周环比涨0.35%。

整体来看基本面表现一般，现货价格上行受限，现货维持大稳个别小幅调整为主 数据来源：隆众资讯 5月上旬，原油回落带动期货走跌，主力合约与山东均价基本平水，期现套利空间收窄，期现货流出受限，下旬之后沥青市场受成本与供需利空影响，价格连续走跌，基差有所走强，部分业者套利入市。

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市场对于美国通胀及推迟降息有所担忧，同时地缘政治目前暂未有进一步发酵，国际原油价格高位盘整，布伦特期货06合约维持90美元桶左右国际原油高位震荡对于地方炼厂成本支撑明显，山东地区在高成本低供应、刚需缓慢回暖的背景下，价格推涨明显，涨幅100元/吨至3700元/吨左右，但是华东地区市场相对清淡，需求偏弱运行，个别主力炼厂执行量价优惠 一、市场供需支撑 山东基差走强明显 图1 沥青期货主力合约收盘于华东现货基差走势图 图2 沥青期货主力合约收盘于山东现货基差走势图 来源：隆众资讯 沥青期货跟随国际原油窄幅震荡为主，虽然山东市场略显强势，但是华东地区偏弱运行对于期货价格有所压制，本周BU2406价格维持3800-3830元/吨震荡，相比上周波动有限。

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一、需求南北分化 沥青现货涨幅偏缓 图1 沥青期货主力合约收盘于华东现货基差走势图 图2 沥青期货主力合约收盘于山东现货基差走势图 在国际原油连续上涨的背景下，沥青成本端支撑明显，部分炼厂转产减产导致资金对于低估值沥青有一定的补涨预期，上周BU2406合约从3720元/吨附近上涨90元/吨至3810元/吨。

但是沥青市场来看，除去成本支撑之外，供需面仍然偏弱运行，尤其4月份国内沥青总计划排产量为241.4万吨，环比增12.6万吨，增幅5.5%，对于市场未来供应偏紧预期有所缓解，本周沥青期货BU2406价格跌20至3710元/吨或0.5%，山东地区现货价格持稳至3500元/吨左右原油的强基本面对沥青的弱现实形成鲜明对比，裂解继续偏弱运行为主 一、刚需回暖缓慢 基差走强有限 图1 沥青期货主力合约收盘于华东现货基差走势图 图2 沥青期货主力合约收盘于山东现货基差走势图 北方地区沥青现货低价需求有所支撑，炼厂出货量小幅增加，部分低价资源炼厂产销平衡，随着部分炼厂开工负荷下降，现货端底部区间有所支撑，但是华东地区仍多阴雨天气因素影响，高价资源需求清淡，叠加社会库资源高企，整体仍有承压 。

考虑宏观回暖以及沥青预期向好因素影响，BU2406合约表现略强，但是现货端支撑有限，基本多为低价资源成交为主，基差维持偏弱运行；裂解来看，国际原油先涨后跌，现货裂解差变动有限，但是盘面相对坚挺，裂解小幅反弹 一、预期强于现实 基差偏弱运行 图1 沥青期货主力合约收盘与华东现货基差走势图 图2 沥青期货主力合约收盘与山东现货基差走势图 目前沥青市场仍维持预期偏强、现货较弱的局面，市场对于宏观环境的回暖以及供应端产量下降的预期较强，盘面跟随黑色系产品表现略显坚挺，BU2406合约价格上冲至3720元/吨左右，但是考虑目前现实端需求偏弱，月底合同出货集中，整体大幅上冲力度或有限。

此外，螺纹钢基差不断缩窄，上周四已经转变为期货升水结构，证明现货表现弱于预期 微观数据也反映终端需求同比往年旺季偏弱，表现在： a. 水泥出库量回升斜率较历史农历同期明显放缓（图1）； b. 重交沥青产能利用率同比增速处于负区间（图2）； c. 下游调研显示，房建、基建项目资金回款仍旧不畅制约下游复工 在上游资金面未见明显好转的背景下（专项债发行速度偏慢，政府项目资金使用效率因化债背景受阻），预期中的国债、专项债资金大幅下达项目或有滞后效应且高度不及往年：钢材需求或要在二季度稍晚才能充分释放。

虽然国际原油大幅上涨，但是沥青市场表现一般，刚需冷清、社会库高企、开工率上涨等利空因素压制明显，基差地区有所分化、裂解价差偏弱运行 图1 沥青期货主力合约收盘于华东现货基差走势图 华东地区基差走势来看，考虑节后主力炼厂开工负荷偏高，炼厂出货压力较大，区内主力炼厂量价优惠政策出货价格在3620-3650元/吨之间，部分基差报盘价格在3650元/吨左右，整体基差并未走强，BU2406合约周初一度跌至3600元/吨附近，华东基差报盘在+50左右，周末期货价格反弹至3770元/吨，华东地区基差报盘在-20左右。

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