铁矿石远期贴水价格行情

8月21日铁矿石价格小幅上涨其中62%指数涨0.45至110.2美金/吨，PB粉涨10至873元/吨成交方面，前一交易日港口现货成交106.9万吨，周环比增加11.4万吨，远期现货成交59.5万吨，周环比下降15.7万吨现实需求端看，本周高炉铁水日均产量或仍能维持在高位，但更多钢厂开始发布高炉检修计划09合约即将进入交割，现货端价格如果不再上涨，则盘面贴水基本修复，当前最优与次优交割品分别是国产精粉与卡粉，折盘面价在870-880区间，而卡粉港口可交割资源充裕。

需求阶段性见顶，日均铁水产量触顶回落，钢坯库存去库放缓，港口库存重新累库节后第十二周，钢厂库存下降幅度大于日耗，进口矿库存环比-0.43%，日耗环比-0.06%，库消比延续下行趋势此外，监管压力加大，发改委多次喊话，强调抑制铁矿石价格不合理上涨，盘面承压；同时，全年粗钢产量调控政策定调为平控，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与库存去库节奏；考虑到09合约贴水有走缩趋势，昨日港口现货与远期现货成交量改善明显，操作上建议空单止盈离场。

记者注意到，铁矿石期货价格“近高远低”，为产业提供了远期价格回落的有效信号4月4日，铁矿石2309合约结算价801元/吨，较年初828元的价格下跌3%；2402合约结算价750元/吨，跌破800元/吨2309、2402合约结算价分别较2305合约低83.5元/吨、134.5元/吨以2309、2402合约为代表的远月价格一直低于2305合约，其中2309合约贴水幅度从今年初的22.5元/吨进一步扩大至当前的83.5元/吨。

远月贴水近月、期货贴水指数、现货的期限结构既较好反映出远期供需矛盾进一步缓和的预期，同时也在抑制矿价过快上涨方面起到了积极作用 “国内铁矿石期货采取实物交割制度，监管风控措施较为严格，市场运行更平稳有序，多数情况下期货价格和涨幅低于指数、境外衍生品”永安期货北京研究院常务副院长朱世伟表示，虽然铁矿石贸易仍以指数为主导，但这几年国内铁矿石期货在定价影响力、引导力上的作用已经逐步显现。

从估值的角度来看，目前铁矿石价格水平整体偏高首先，超过120美元/吨的铁矿石远远高于行业大部分的铁矿石生产成本，矿商的生产利润处于较高水平其次，从钢厂的角度来看，本轮黑色系上涨过程中，钢厂利润未能跟随价格同步上涨，甚至仍旧在盈亏线附近徘徊，因此钢厂后续对铁矿价格继续上涨的接受度将下降最后，从合约价差来看，目前铁矿石远月合约对近月合约的贴水幅度达到了低位水平，说明市场对远期价格并不是特别看好，近月合约价格存在一定的“超涨”。

也就是说，我们暂时还没有看到市场对于铁矿石商品周期的转换判断，充其量现在铁矿石仅仅是进入了下跌后的扁平化结构，而并不是产生了周期转换进入Contango时期也就是说，目前三个合约都还有贴水，当01合约进行贴水修复向现货靠拢而05、09合约不会参与时，01-05和01-09价差还是有自然拉开的可能性，而01合约修复贴水的时间也指日可待 2. 过去几年导致铁矿石Back结构的主逻辑并没有完全证伪 虽然由于国内严格限产打击现货需求以及价格大幅下跌后不再能够刺激远期供应增加将导致铁矿石Back结构的两条主因推翻，但另外两条主因目前依然存在，甚至还有部分加强。

此外，铁矿石期货采取实物交割制度，既为期现价格在临近交割的合理回归提供了制度基础，也为产业客户增加了通过期货交割完成远期现货贸易的渠道 据期货日报记者了解，为进一步促进期货市场功能发挥，近年来，大商所根据品种特点和现货市场变化，推出了“一品一策”，对不同品种采取不同维度和不同组合的优化措施在铁矿石品种上，针对去年来铁矿石价格波动剧烈、各品牌间价差不稳定和进口矿铁品位逐步下移等新情况，大商所与时俱进，对铁矿石合约和交割制度作出了重大调整：将交割标准品的铁品位下调至61%、引入动态调整的铁指标升扣体系、优化品质及品牌升贴水等；实施滚动交割、减免交割手续费、增加交割品牌、增设交割厂库等，以降低交割成本、便利产业客户参与；持续优化做市商制度，不断改善合约连续性，基本实现月月有交割，非主力合约流动性及买卖价差等指标大幅改善。

【库存】本周港口库存上升Mysteel统计样本钢厂进口铁矿石库存总量12920.9，环比增125.12；当前样本钢厂的进口矿日耗为276.8万吨，环比下降0.6万吨，库存消费比38.12，环比减少0.08 【行情预判】铁矿价格下跌，供需面看，下半年铁矿需求因钢厂限产而受到抑制，远月贴水较大反映远期价格下跌预期，目前海外发货整体呈现季节性上升趋势，港口库存持续增加。

【库存】本周港口库存上升Mysteel统计样本钢厂进口铁矿石库存总量12920.9，环比增125.12；当前样本钢厂的进口矿日耗为276.8万吨，环比下降0.6万吨，库存消费比38.12，环比减少0.08 【行情预判】铁矿价格下跌，超特粉新低，昨日传钢厂9月集中检修，预计短期将进一步利空铁矿供需面看，下半年铁矿需求因钢厂限产而受到抑制，远月贴水较大反映远期价格下跌预期，目前海外发货整体呈现季节性上升趋势，港口库存持续增加，铁矿长期供需边际宽松格局不改。

【库存】本周港口库存上升Mysteel统计样本钢厂进口铁矿石库存总量12920.9，环比增125.12；当前样本钢厂的进口矿日耗为276.8万吨，环比下降0.6万吨，库存消费比38.12，环比减少0.08 【行情预判】铁矿价格冲高回落，现货涨幅较大，PB涨幅大于低品，基差走阔供需面看，下半年铁矿需求因钢厂限产而受到抑制，远月贴水较大反映远期价格下跌预期，目前海外发货整体呈现季节性上升趋势，港口库存持续增加。

【库存】本周港口库存上升Mysteel统计样本钢厂进口铁矿石库存总量12920.9，环比增125.12；当前样本钢厂的进口矿日耗为276.8万吨，环比下降0.6万吨，库存消费比38.12，环比减少0.08 【行情预判】本周铁矿价格企稳反弹，基差随着价格上涨而收敛供需面看，下半年铁矿需求因钢厂限产而受到抑制，远月贴水较大反映远期价格下跌预期，目前海外发货整体呈现季节性上升趋势，港口库存持续增加。

背景4：7月20日，淡水河谷二季度铁矿石产量7570万吨，分析师预期7800万吨 ◎铁矿石涨0.28% 国信期货：期货价格维持较大贴水，限制下行区间，维持区间盘整为主操作建议：区间思路操作，远期多成材空炉料对冲操作 广发期货：从库存情况看，铁矿总量矛盾尚不突出。

◎铁矿石跌1.49% 国信期货：期货价格维持较大贴水，限制下行区间，维持区间盘整为主操作建议：区间思路操作，远期多成材空炉料对冲操作 广发期货：从库存情况看，铁矿总量矛盾尚不突出本周矿价上涨修复基差，后期进一步上涨空间不大，关注铁矿港口库存累库是否持续。

◎铁矿石跌3.73% 国信期货：铁矿贴水较大，库存偏低，限制下行空间，关注区间平台底部支撑操作建议：区间操作，远期多成材空炉料对冲操作 广发期货：考虑到超特粉的基差修复至100元左右，下半年粗钢产量平控政策使得需求端面临限产天花板，现货价格进一步上涨空间有限。

龚小垒表示，人民币远期掉期作为黑色投资客户交易的主要载体之一，具备多重优势。不仅可以规避掉交易对手信用风险，还可以规避掉现货交易的货物流风险，并且可以有效实现跟现货价格指数相关的观点表达。

Mysteel15港库存明细数据主流球团库存（乌球+印球）88万吨，低于今年均值四倍左右主流球团的资源稀缺性对球团价格支撑力度较大，港口球团-块矿价差扩大至高位，因此块矿性价比凸显，钢厂对高品矿的需求从球团向块矿转移，进而支撑港口块矿价格另外，目前块矿港口现货价格贴水远期现货，导致港口现货块矿需求增加，因此块矿溢价涨幅不及港口现货 钢厂利润: 十一月份原料连涨 螺纹利润冲高回落 数据来源：Mysteel铁矿石核心数据库、钢联数据 钢厂利润方面，十一月份钢厂利润冲高后回落，但整体高于今年利润均值线。

主要消费地天气状况良好支持成材需求延后爆发，成材价格及利润修复后为原料价格的上行提供基础由于现货价格表现坚挺，盘面对现货的巨大贴水将限制价格下行空间，从远期溢价走势来看，铁矿石现货的远期需求仍将维持偏强态势综上，在成材需求显著走弱及基差大幅修复前，维持逢低买入思路 风险提示：一是外矿迅速大幅回升，港口铁矿石库存迅速累积；二是下游钢厂限产强化，铁矿石需求大幅走弱；三是钢材强需求不可持续，钢材利润收缩之下原料价格承压。

”一位不愿透露姓名的行业人士说，长远来看，此次加入两品种结合各自升贴水在交割上较有竞争力，有可能会改变铁矿石价格走势 一位现货行业人士指出，此政策对将铁矿石价格产生一定的影响，但是影响时间和范围有限对于临近交割的I2009合约，新增的杨迪粉和卡拉拉精粉为最具优势的交割品种，但是交割利润仍然为负，而此政策一出，杨迪粉和卡拉拉精粉基差可能扩大对于I2101合约而言，增加交割品牌对其影响不大，决定远期合约价格的关键依然是供应和需求之间的矛盾。

另外，还需要注意的是，近期巴西的确新增确诊病例呈现快速增长趋势，需关注后期疫情是否存在失控风险，以及对铁矿供应可能带来的潜在影响 5.价差分析 近期螺纹钢、铁矿主力合约与现货贴水均再度出现扩大，同时，根据前文所述，目前螺纹钢短期需求尚可，但市场对于中期的需求预期则相对悲观；铁矿石也存在基本面偏强，中远期预计较差的现象，因此从预期差的角度，可考虑螺纹、铁矿跨期正套。

铁矿石方面，铁矿石澳洲巴西发货端略有回升，但印度南方等非主流矿的发货受疫情蔓延有所影响国内到港量来大增，略超市场此前估算国内钢厂进口烧结矿库存继续低位徘徊，港口库存结束春节后连续8周的下降，开始微增而需求端无论从疏港量，现货成交量，以及贴水产量来看都还较乐观随着海外疫情的蔓延，海外的高炉不断停产，市场预期全球的铁矿石需求总量将会下滑铁矿石依然是较好的基本面vs较差的远期预期远期容易形成预期差。