动力煤供给端扰动价格行情

中金研报表示，2024年煤炭需求有望实现平稳增长，而供给弹性可能偏弱，煤炭安全生产面临一定挑战在更好地平衡保供和安全生产中，供给阶段性扰动可能仍存，不排除阶段性供需趋紧再度发生，煤价可能在历史相对偏高水平上波动在经济增长预期偏弱、财政政策有望加码、货币环境相对宽松的情况下，高股息率为煤企提供吸引力，继续看好煤炭板块表现 具体从供需分析来看，中金公司表示，需求增长存韧性短期来看，随着电煤旺季来临，动力煤消费量持续爬升，终端库存已经开始去化。

据Mysteel动力煤调研团队统计，本周样本矿点提涨55次，提降64次，涨跌次数环比上周降28.3%涨跌博弈下，矿山平均价格595.5元/吨，较上周上涨0.5元/吨，与11月均价600元/吨基本持平，没有显著的行情方向分时段看，前期部分煤矿明涨暗跌，差异化销售让利常客，后期某集团外购价格先跌后涨，继续扰动市场情绪，相对来说，产地价格以稳为主 供给端方面，本周动力煤矿山产能利用率92.5%，环比上周有2个百分点的下滑。

焦企不断补库，中间环节投机进场，对资源有所分流，产地库存持续回落 【观点】焦煤产地供给略有恢复，但供应端扰动频繁，整体仍稍显紧张，动力煤端安监或有所升级，内蒙地区部分煤矿有再度停产情况下游持续补库叠加投机力量进场，产地库存大幅去化，支撑盘面偏强运行如果电煤价格奔着1150的政策上限去锚定，焦煤盘面的合理估值或在2000-2100元，因此整体看基本面支撑较强，预计短期盘面仍偏强运行 。

7月全国煤炭价格偏强运行7月煤炭行业供给指数为160.01，同比上升1.31%，环比下降3.21%焦煤方面，部分地区煤矿受环保及自身安全检查，供应下降，煤矿经前期去库后库存压力有所缓解，报价上涨，供应趋紧导致进口煤同比保持高增长；需求增加，7月铁水均值为244万吨，处于绝对高位，焦钢企业生产维持相对稳定，焦煤需求有一定韧性，价格偏强；动力煤方面，供给端，由于7月下半月倒查瞒报事故事件发酵，主产区煤矿安监形势升级，部分煤矿停产减产，货源供应端扰动增加，供给有所回落，进口大幅增加；需求端，全国持续性大范围高温天气提振居民用电负荷，叠加暑假旅游旺季，第三产业用电增多，下半月受台风带来的降雨影响，水电出力及外送形式不乐观，火电发量明显增加，支撑动力煤价格震荡偏强。

铁矿石：材端供给预期修复，宽幅震荡 螺纹钢：供应预期修复，偏强震荡 热轧卷板：供应预期修复，偏强震荡 硅铁：板块情绪共振，低位震荡 锰硅：供应压力仍存，价格反复 焦炭：消息扰动，偏强震荡 焦煤：消息扰动，偏强震荡 动力煤：大秦线发运回升，企稳运行

进口煤炭2.3亿吨，同比下降10.5%目前库存水平整体已经趋于偏紧，尤其是部分地区库存受天气等扰动因素的影响，库存水平持续偏低，甚至低于近五年历史同期水平 从供需端来看，国内基建/制造业的环比改善，动力煤需求持续增加今年1-10月，全国固定资产投资(不含农户)471459亿元，同比增长5.8%，制造业、基建投资1-10月增速分别为10.1%和8.6% 机构预计明年全煤炭口径或存在7000万吨供给缺口，其中5000万吨缺口都来自动力煤。

宏观方面碍于对经济衰退的担忧，市场悲观情绪依然较重，但成本端形成一定支撑 10月动力煤呈现供需双弱格局，焦煤受蒙煤通关不畅影响供应依然紧张10月煤炭行业供给指数为156.85，同比下降59.03%，环比下降4.3%煤炭市场受外部因素扰动，重大会议结束后，主产地供应陆续恢复，但受制于疫情影响，局部地区生产仍然受限，市场货源相对收紧。

中国主要地区电解铝库存约增加15.8万吨无锡、巩义地区库存增幅明显本次铝价走高主要系国内外铝厂减产消息共振刺激广西疫情导致当地某铝厂停槽，影响产能约50万吨，且复产时间较长，同时当地氧化铝运输受阻亦使得原料供给受到扰动 预计沪铝价格继续上涨重点关注广西疫情、欧洲能源危机问题对供应端的影响，以及动力煤、氧化铝成本端的影响

后期需紧密关注国内保供政策以及动力煤进口政策等对供给端的扰动。

不过，由于煤炭的产业链短、金融属性弱，在供应短缺缓解之后，这种后周期属性就迅速向原油回归，煤炭价格又回到了经济增长的同步指标定性 第二，2021年动力煤市场的主要矛盾在供给端，政策成为决定价格的最重要因素从中长期来看，“十四五”规化确定了2030年碳中和的目标，能源转型战略对我国煤炭中长期供应形成约束不过，从2022年的时间维度来看，受保供政策的影响，动力煤的供给端扰动将下降，需求成为2022年动力煤价格最大的影响因素。

供给端缺电扰动时有发生，但动力煤保供已经产生实质性效果，铁合金产量继续上升目前，样本企业硅铁产量8.7万吨，较上周增加0.4万吨；开工率37.26%，较上周增加1.83个百分点供给连续两周回升同时，样本企业硅锰产量15.37万吨，较上周增加0.16万吨；开工率52.56%，较上周增加1.33个百分点硅锰供给连续五周回升 同时，钢材产量增加最新数据显示，全国5大品种钢材产量921.9万吨，较上周小幅回升，日均粗钢产量亦小幅回升。

炼焦煤供应紧张局面难以缓解，近两周煤价大幅跳涨，内蒙等地区因煤源问题近期限产焦企逐步增多进口蒙煤方面，蒙古疫情形势再度严峻，近期新增确诊病例仍维持在1400例左右，通关继续受疫情扰动，由于两口岸近日均出现司机确诊病例，甘其毛都口岸和策克口岸相继于上周五和上周六闭关一天此外，受国内煤价大涨和短盘运费成本上涨影响，蒙5#原煤上涨至1870-1900元/吨，部分报价已在1900元/吨以上 2.煤焦驱动向上仍存，估值相对合理，考虑压缩粗钢背景，且钢厂逐步落实限产，原料弱于成材，近期由于煤焦供给端受限，价格上行，但近期钢材需求端表现一般，国常会点名稳价，黑色系整体下行，双焦大幅上涨面临的政策打压力度及市场整体恐慌情绪影响增强，虽目前仍有上涨动力，但是投资者需要面对政策等更大的不确定性，并且焦煤或情绪上受动力煤走弱拖累，短期走势或转为震荡，建议恐慌情绪释放完毕，回调买入煤焦。

当前下游需求相对平稳，六大电厂日耗有一定反复，但整体位置处于高位，当前降水较少，水利发电替代性尚且不足，预计后市日耗将维持高位震荡当前终端对于进口煤招标较多，补库需求仍在，对国内煤价仍有一定支撑 观点：当前供给端对动力煤价格扰动较大，目前供煤虽然处于近几年高位，但是在需求向好的背景下，增产政策短期或难见成效因此整体来看，动力煤价格仍有上冲的动力，建议前期动力煤09合约空单进行止损，保持观望 。

近期上游产地环保、安全检查较多，煤矿开工率稳中小降，整体供应依旧偏紧，下游终端日耗维持高位，库存低位，刚需补库持续增多 观点：当前供给端对动力煤价格扰动较大，目前供煤虽然处于近几年高位，但是在需求向好的背景下，增产政策短期或难见成效短期保持观望，关注今日国家能源集团会议情况

另一方面，从趋势上来看，制造业尚未出现企稳回升的迹象，今年四季度电力耗煤需求也难言乐观 短期供给虽有波动但总量依然充裕 9月中旬以来，动力煤供给端也受到不少因素的扰动9月15日，大秦线检修正式启动，秦皇岛港日均铁路调入量从此前的55万吨左右下降到45万-50万吨此外，近期上游煤矿对火工品的管控也更为严格，在一定程度上限制了动力煤供应的释放。

同时，近期华北地区工业企业环保限产的力度有所提升，也不利于工业用电需求的释放另一方面，从趋势上来看，制造业尚未出现企稳回升的迹象，今年四季度电力耗煤需求也难言乐观 短期供给虽有波动但总量依然充裕 9月中旬以来，动力煤供给端也受到不少因素的扰动9月15日，大秦线检修正式启动，秦皇岛港日均铁路调入量从此前的55万吨左右下降到45万-50万吨。

因此，尽管供给端的扰动可能短暂推高动力煤价格，但是动力煤需求增速放缓的事实会导致下游需求弹性增大，高价难以向下游传导，这反而成为抑制需求的理由 D去库难度较大 经过7—8月的消耗，沿海地区电厂的动力煤库存环比有所下降，恰逢市场煤价格偏低，部分电厂淡季补库，推动沿海煤炭运价回升，这亦成为市场看涨短期煤价的理由之一。

2011年以来，火电在全国总发电量中的比重一直在降，根据今年前7个月的发电量数据计算，火电在全国总发电量中的占比已经降至72%今年1—7月，全国火力发电量同比几乎没有增长，而水力发电量累计同比增长10.7%，核能发电量累计同比增长22.2%，风力发电量累计同比增长5.1%，太阳能发电量累计同比增长12.1% 因此，尽管供给端的扰动可能短暂推高动力煤价格，但是动力煤需求增速放缓的事实会导致下游需求弹性增大，高价难以向下游传导，这反而成为抑制需求的理由。