进入5月板带材消费或将进入季节性下滑周期，下游端补库在淡季来临前主动备完，这也意味着，消费会呈现下降趋势。从当前的下游接单看，受到“关税”冲击部分行业出口受阻较为明显，尤其是冷系产品受到的冲击明显体现。这对于未来热轧消费则会承压，对于未来热轧库存，就难以呈现下降，风险矛盾则会持续体现。不过就Mysteel调研和市场反馈，当前制造业消费订单并无明显增量，企业库存在当下并没有体现出较大的压力。不过未来接单矛盾在逐步体现，特别是直接和间接出口消费会呈现下滑，未来订单难以增量的情况下，消费弹性不大，短期增量难以体现。因此从逻辑上而言，供应变化不大，消费韧性在转弱，其供需结构从基本面角度看呈现走弱迹象。
从5月份供应的结构面看，钢厂总检修量有所下降，产量当前尚有利润，整体或将维持在高位运行。从速率上讲，4月份产量稍有回升，5月产量日均较4月份相差无几。产量基本维持在620万吨水平，在利润没有减量的情况下，整体供应则会在高位继续运行。
从国内宏观趋势看，3月份CPI和PPI均呈现双降格局，市场经济继续呈现承压。而目前专项债、双降等均未出现明显改变，市场整体资金呈现偏紧张的结构，这对于市场信心则会起到抑制作用。不过从储备而言，资金总量依然较多，这对于市场仍处于“后手”，等于变相防风险与抗通缩结构未变。这对于宏观而言，数据不呈现快速转弱的趋势，对于其强度则会有所下降。因此未来长期结构看，“无通缩或者贸易顺差”缩小的情况下，预期则并不会过于强烈，因此5月份宏观面则更多需要围绕“内外博弈”进行。
从Mysteel热轧平衡表测算看，5月份热轧供应回升，国内消费逐步下降，出口消费难以有效回升，总量依然会受到反倾销制约而呈现下滑，环比下降比例预估在5-6%的水平，约在50-60万之间。从路径推演看，5月份价格更多需要看国内供需匹配，再无减产的情况下，库存累增，对于价格起到的支撑则会大幅下降。因此5月如“内需下降”“钢厂供应持平”“出口总量继续下降”这对于基本面而言矛盾则会继续累积。
一、4-5月板带材供需基本面
1、热轧板带材4-5月份热卷供应难言下降 5月份热轧日均产量或将呈现持平
从4-5月份的产量预估看，4月产量维持在相对高位，检修复产互相交叉，对于热卷产量均值环比回升，而5月份目前钢厂并无明确检修意愿出现，这也会导致整体产量维持在高位运行（关键指标钢厂厂库+钢厂点对点利润）。而当前钢厂利润继续维持在140-150元/吨以上，对于钢厂而言短期难以出现减量动力，最终会导致产量维持在高位运行。从卷板和螺纹利润看，卷板利润依然高于螺纹利润，因此在消费没有断崖式下降或其他影响因素触发前，两者之间产量互换的可能性也相对较低（螺纹难以向热卷转量），所以在不考虑“政策要求减量，只考虑市场化行为出现的变化”，那对于其矛盾在淡旺季切换过程中，只会累加矛盾。
钢厂就5月份出厂价格仍以平盘为主，核心是稳定市场信心，此外成本下移后，钢厂利润扩张，因此没有必要涨价，涨价动能下滑。从制造业订单的角度看，订单增量并不显著，甚至部分受到“关税”影响还出现回落，这对于供需平衡会带来缺口。此外出口也呈现一定压力，特别是短期抢出口的情况有所加速，随着5.1天津出口再逐步加严和加大查验率，这会导致国内需求总矛盾增加。
图1：5月热轧钢厂检修对比图
2、热轧板带材4-5月份需求端情况
5月份需求调研看，出口压力是首当其冲的，4月份钢厂出口接单已呈现减量的过程。5月份钢厂接单并没有呈现回升，北方地区港口出港查验率上升，加之规范税率的新政在5.1以后具体实施，这对于未来出口均是呈现减量的结构，预期影响会呈现明显增加。于此同时国外价格也并没有呈现上升，消费反而呈现回压，这对于国内出口而言，板带材可流转的空间就相对有限，这会导致产量不下降，国内则要背负的压力会更多。就整体消费看，出口预期或呈现大幅下滑，预期值约在10-12%水平。
分拆其他3大行业看：1、国内对于基建与房建需求悲观的点来自于，整体资金到位速度偏慢，且增量空间也十分有限。天气回暖后，并没有体现出旺季所带来的消费支撑。因此这对于采购量而言，多以刚需为主，消费弹性并不足，难以有明显回升；2、制造业订单可维持，但新增总量较好，刚需补库存在，但没有出现囤货的意愿，这对于制造业而言则会呈现刚需维持的态势。因此国内需求弹性不大，季节性矛盾会逐步体现，而海外出口则会预期下降，这会导致在没有额外利好的情况下，基本面结构则会逐步转差。
图2：3月底PMI同环比图
二、4-5月份板带材的核心支撑点
1、月底政策会议预期尚存 信心支撑仍在持续
市场受到宏观影响加大，对于市场信心有较大的冲击。特别是对于未来出口消费预期下降体现的较为明确，这也导致市场拿货动能不强，信心减弱。但近期宏观政策所给于的信心支撑体现的较为强烈，特别是对于双降+国内消费提振，市场期待度有明显回升，这也是对于短期市场可以起到信心支撑的核心。
不过从当前的政策导向而言，仍需要继续等待时机。就目前看，中国属于传统型出口企业，去年消费增长最为明显的部分则是在“出口”，去年出口消费增量在22%以上，就此看对于影响最大的或将在“贸易顺差”。就政策角度考虑，“贸易顺差”如不会快速缩小，这对于政策出台的结构或将放缓，但当前的贸易战背景下。对于这一预期反而会下降，这对于未来的国内消费支撑反而会逐步加大，最终托底信息对于市场起到支撑。
2、 国内消费韧性存在 季节性走弱仍需时日
国内制造业消费虽然不温不火，但整体韧性尚存，特别是在进入淡季前的补库和备货动力依然存在。这对于国内市场的基本消费量仍是一个较好的支撑，特别是在当前资金小幅缓和，采购量继续维持的情况下。这对于钢厂压力和市场消费持续性都会带来递延，虽然其速率会逐步放缓，但基本支撑量在，这对于国内基本面很难形成快速恶化的结构。
从国内5月份的消费预期看，基建小幅回升、制造业继续持平、出口边际转弱。这一结构下虽然难以给出消费有增长预期，但也难以出现下降的预期。这也是支撑消费是的核心动力。从4月份的表需预期环比下降2.3%，5月份表需预计环比下降1.8%，虽然下降，但整体降幅会有收窄，这也是对于消费韧性依然存在的核心因素。
三、4-5月份国内板带材主要的风险点
1、产量维持高位 表需高点已然出现 淡季消费矛盾或将逐步出现
钢厂当前利润尚可，在有利润的情况下，产量难以出现明显的减量。因此供应量维持在高位的情况下，库存则呈现降幅收窄等问题，这也导致表需高位回落，而5月份预计表需在下一台阶后维稳，短期较难出现再度下滑的可能。从产量检修量统计看，5月产量周均变化不会很大或将维持在610-620万吨/周水平。不过当前市场情绪一般，价格在3200元/吨水平，市场短期可接受。因此这对于市场而言，当前价格仍是受到消费预期影响，短期缓和则要么产量下降，要么消费回升，就近期或者未来尚未看到有超预期的可能出现，那对于市场抑制则会继续存在。
从直接出口看，海外钢厂出厂热卷价格并没有明显回升，出厂在500-510美金水平。虽然欧美价格回升速度较快，但东亚与东南亚原产国，出口总量依然受到明显的压制。海外客户对于国内的要价与国内主流价格平均水平低10个美金以上，报价约在FOB450-465，从调研反馈看5月出口量则有一定下降。而对于国内5.1出口流程完善，这对于河北地区出口量则明显呈现减少，民营钢厂接单降至安全线以内，这对于国内供应反而呈现回升的趋势，形成外减内增的格局。这或将是5月份最需要关注的风险点，直接出口回落。
图3：热卷大样本表观消费及预估
2、资金预期较高 但发行速度较为缓慢
市场当前给于的资金考量预期依然较高，市场专项债的计划发行额度不低，但其发放速度均低于市场预期，形成市场不及预期的结构。不过资金层面到位速度依然偏慢，但环比依然处于改善状态，这就形成底部支撑有，但没有向上的动能。反向说，需求增量相对有限，可上升的空间有限。从时间角度考虑，资金到位在淡季来临前仍没有明显起量的可能，那对于消费预期的高点就会形成同比去年低，这会给于市场情绪起到压制。这对于未来的最终对于用量而言，偏谨慎的状态，更多处于一个刚需采购，对于供需矛盾反而会呈现放大。特别是5月后进入雨季、淡季消费，矛盾则会持续增加。
图4：专项债新增量统计图
总结
从5月份的情况看，短期消费韧性存在，但需求见顶后逐步回落的情况则有所体现。政策预期在，但短期难以呈现落地的情形，这对于价格则会跟随市场基本面进行调整，现实端矛盾或将继续累积，供需矛盾出现对于价格形成抑制。目前看最大的风险在于，“出口”消费的快速回落，对于国内供需结构平衡快速打破。需要注意的点在于：1、利润在向下呈现挤压，需求短期平稳，再度下降的空间是否会加大；2、海外反倾销+关税，导致国内消费可增量的空间有限，对于未来消费下降是否会呈现提前；3、市场政策与资金到位的速度和下放的预期没有增加，形成政策真空期后，对于市场心态打击加大，矛盾由下向上推升。从以上3点看，对于5月份整个市场风险依然大于市场机会，供需矛盾体现后，库存快速回升，利润收缩严重，那对于则会有新一轮的供需平衡调节产生。
