前言：美关税利空短期被消化后，不锈钢期货迎来小幅修复，但整体仍处于宽幅震荡状态，当前在钢厂利润倒挂、供应高位、出口承压、内需不足等多重压力下，不锈钢行情能否走出低谷，下面将从成本、供应、库存方面进行简要分析。
成本端：成本支撑与钢厂利润修复的再平衡
前期盘面受宏观情绪冲击较强，镍铁价格小幅走跌，华东某钢厂最新成交价985元/镍（到厂含税）。铬铁前期受减产影响，供应缺口扩大，青山4月钢招价格环比上涨600元/50基吨至7595元/50基吨，市场仍看好5月钢招，但随着不锈钢行情转弱，铬铁价格走势趋稳。
根据Mysteel即期成本&利润模型，截止4月14日，废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本13146元/吨，利润率0.79%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本13737元/吨，利润率-3.55%；自产高镍铁工艺冶炼304冷轧成本13859元/吨，利润率-4.39%。
目前原料价格无明显波动，不锈钢成本支撑尚存，但高镍铁生产工艺的现金成本倒挂400-600元/吨，钢厂在持续亏损下或会加重对原料压价采购的心态。值得注意的是，当前镍基本面未改，矿端依旧延续偏紧格局，加之印尼PNBP政策调整，镍价走势尚不明朗，需关注印尼政策变动及镍铁成交动态。
供应端：钢厂增量放缓，库存去化速率是关键
据Mysteel统计，3月全国43家不锈钢厂粗钢产量351.21万吨，月环比增加11.66%，各系别均有不同程度的增量，其中300系环比增加24.75万吨至190.18万吨。进入4月钢厂增量开始放缓，总排产量环比增加0.55%至353.14万吨。
库存方面，据Mysteel统计，上周（4月10日）全国89仓库存总量周环比下降0.29%至108万吨，300系冷轧库存连续两周下降，但去化速度较为缓慢。当前社会流通库存水平处于中等，市场更多处于观望状态，若市场情绪修复带动下游采购积极性提升，库存去化速度加快，将一定程度上缓解供需矛盾；若市场信心恶化，大量抛售行为将导致隐性库存释放。
从进出口数据来看，2025年1-2月，国内不锈钢进口量累计约32.2万吨，同比减少13.35万吨，减幅29.3%；国内不锈钢出口量累计约75.54万吨，同比增加8万吨，增幅11.8%；国内不锈钢净出口量累计约43.34万吨，同比增加21.35万吨，增幅97.1%。1-2月出口量处于历史同期高位，现美国关税政策冲击下，出口能否顶压前行，仍需关注后续进出口数据。
不过目前市场的关注点，更多是从关税问题转向国内将会采取的应对措施，国补政策率先拉动了一波消费浪潮，叠加当前多项举措助力出口转内销，市场普遍预期未来会有更多利好落地，以对冲总需求量中的出口减量部分，但旺季需求兑现仍有待验证。
现货端：价格逐步趋稳，市场静待行情启动
现货方面，随着上周外部利空消息集中释放，现阶段行情以宽幅震荡为主，现货市场灵活调价接单，价格整体持稳，成交多集中在贸易环节，终端采购量级有限。截止4月15日，佛山304冷轧四尺毛基12750-13150元/吨，较昨日持平。
短期来看，不锈钢成本支撑仍存，钢厂因利润亏损暂无增产动力，现货价格整体平稳，当前基本面压力不大，若市场情绪持续修复与库存大幅去化的共振下，不锈钢有望迎来启动行情，建议密切跟踪镍铁成交动态、钢厂排产计划以及社会库存去化速率，但需关注外部风险及需求实际兑现力度。
